Tingkat lindung nilai 34,4%, mengapa kerugian nilai tukar masih membesar?

Morning FX

I.Mengapa Kerugian Kurs Semakin Membesar

Dalam artikel disebutkan: rasio hedging naik dari 30% menjadi 34.4%, memang ada kemajuan, namun masih jauh dari "cakupan penuh". Inilah salah satu alasan utama mengapa rasio hedging mencapai rekor, tetapi kerugian kurs masih membesar.

Penjelasan ini tidak ilmiah.

Pada praktik hedging perusahaan, tingkat penerapan akuntansi hedging yang rendah menyebabkan laba rugi proyek yang dihedging danlaba rugiderivatif yang sesuai tidak dapat saling mengimbangi, ini seharusnya menjadi salah satu alasan utama.

Ada tiga mata anggaran yang terkait dengan hedging dan kurs: laba rugi kurs untuk aset dan liabilitas valuta asing, laba rugi perubahan nilai wajar untuk penilaian derivatif, serta laba investasi dari penyelesaian dan pelaksanaan derivatif. Jika tidak menggunakan akuntansi hedging, laba rugi proyek yang dihedging tercatat pada laba rugi kurs, laba rugi derivatif selama belum jatuh tempo tercatat pada laba rugi perubahan nilai wajar, dan setelah jatuh tempo tercatat pada laba investasi.

Contoh perusahaan ekspor melakukan hedging dengan penjualan valuta asing berjangka: sebuah perusahaan memiliki piutang sebesar 100 juta USD dengan jangka waktu 3 bulan, pada saat kontrak ditandatangani kurs USD terhadap RMB adalah 7.0, pada tanggal neraca kurs turun menjadi 6.8, dan revaluasi akhir periode menghasilkan kerugian kurs sebesar 20 juta RMB. Jika perusahaan menandatangani kontrak jual beli berjangka selama 3 bulan bersamaan dengan transaksi dagang, kurs dikunci pada 6.96, pada tanggal neraca penilaian kontrak berjangka menghasilkan keuntungan mengambang sebesar 16 juta RMB yang tercatat pada "laba rugi perubahan nilai wajar" (setelah jatuh tempo akan dipindah ke "laba investasi"). Pada laporan keuangan muncul kerugian kurs 20 juta RMB, keuntungan perubahan nilai wajar 16 juta RMB, dampak bersih nyata untuk perusahaan hanya rugi 4 juta RMB, namun pengungkapan terpisah per mata anggaran menyebabkan fluktuasi laba yang tampak lebih besar.

Misalnya sebuah perusahaan elektronik yang terdaftar di bursa, pada tahun 2025 mengalami kerugian kurs 252 juta RMB, namun transaksi derivatif valuta asing menghasilkan laba total 1.098 miliar RMB, sehingga keuntungan valuta asing bersih sebesar 846 juta RMB. Jika hanya melihat mata anggaran laba rugi kurs jelas tidak akurat.

Namun, yang disebutkan dalam artikel bahwa swap points discount menjadi sumber kerugian baru adalah benar. Perusahaan ekspor memang akan mengalami kerugian akibat swap points discount, yang secara langsung menurunkan laba penjualan valuta asing dan memperbesar fluktuasi laba rugi kurs. Discount yang mendalam juga sangat memengaruhi motivasi perusahaan ekspor dalam melakukan hedging.

II. Berapa Rasio Hedging yang Wajar?

Menurut saya, inti utamanya ada pada periode pelunasan.

Periode pelunasan di sini adalah waktu dari penandatanganan kontrak hingga pembayaran diterima, semakin lama periode pelunasan semakin perlu hedging,perbedaan periode pelunasan di masing-masing industri sangat besar. Mengapa beberapa e-commerce kecil tidak perlu hedging, bukan hanya karena skala mereka kecil, tetapi juga karena mereka hampir tidak punya periode pelunasan, setelah menerima pesanan langsung membeli barang dan mengirim, dan dalam beberapa hari sudah menerima pembayaran.

Periode pelunasan bisa dibagi menjadi tiga bagian: produksi barang, transportasi barang, dan siklus pembayaran:

• Pada tahap produksi barang, sebagian perusahaan baru mulai produksi setelah menerima pesanan, jadi siklus produksi harus dimasukkan ke total periode pelunasan; sebagian perusahaan terus memproduksi produk standar, bukan produksi sesuai pesanan, maka periode pelunasan total otomatis lebih singkat.

• Panjang transportasi barang dan siklus pembayaran inti utamanya adalah metode pembayaran. Saat ini metode pembayaran yang umum adalah TT (Telegraphic Transfer), pembayaran surat berharga (draft), dan letter of credit. Secara pengalaman TT merupakan metode utama dan bisa mencapai 70-80%. TT dibagi menjadi TT awal dan TT akhir, bagi eksportir, TT awal adalah pelanggan membayar terlebih dahulu baru perusahaan mengirim barang, TT akhir adalah perusahaan mengirim barang dulu lalu setelah sampai pelanggan baru membayar, namun bagaimanapun TT memiliki periode pelunasan yang lebih singkat dibanding letter of credit dan koleksi.

Jadi cara utama menurunkan risiko adalah berusaha mempersingkat periode pelunasan.

Cara mempersingkat periode pelunasan:

1. Sebisa mungkin berusaha menggunakan metode pembayaran yang menguntungkan.

2. Untuk kontrak jangka panjang, usahakan untuk memecah menjadi pembayaran bertahap di waktu yang berbeda, sehingga dengan menyebar waktu dapat meratakan risiko kurs. Misalnya, pelanggan semula membayar 5 juta USD setahun kemudian, jika dipecah menjadi 12 bulan, membayar 416.700 USD per bulan, maka risiko dapat dikurangi dibanding pembayaran sekaligus.

3. Lakukan pembiayaan perdagangan dan pinjaman valuta asing untuk mengatur periode pelunasan. Misalnya sebuah perusahaan ekspor menandatangani order letter of credit 180 hari, dapat melakukan financing ekspor 180 hari, menerima dolar dari bank untuk penjualan valuta asing spot, setelah menerima pembayaran barang melunasi financing, sehingga periode pelunasan 180 hari dapat dijadikan 0.