General Motors (GM.US) menunjukkan ketahanan di tengah masa transisi: "konsolidasi strategi" kendaraan listrik menyebabkan laba bersih Q2 turun 31%, namun kembali menaikkan proyeksi laba tahunan untuk tahun ini

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh kabar bahwa pada 21 Juli, General Motors (GM.US) merilis laporan keuangan kuartal kedua yang sangat “dua sisi”: Laba EBIT yang disesuaikan meningkat 29,8% tahun-ke-tahun menjadi 3,9 miliar dolar AS, laba per saham yang disesuaikan sebesar 3,57 dolar AS jauh melampaui perkiraan sebesar 3,19 dolar AS, margin laba naik dari 6,4% menjadi 8,2%, dan pendapatan sebesar 48,03 miliar dolar AS meningkat 1,9% tahun-ke-tahun, juga melampaui ekspektasi; Namun, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 31% menjadi 1,3 miliar dolar AS karena biaya khusus terkait kendaraan listrik sebesar 2,3 miliar dolar AS. Meskipun laba bersih menurun, perusahaan tetap mengumumkan kenaikan kedua pada panduan laba tahunan tahun ini.

Berdasarkan momentum kuat pada paruh pertama tahun ini, General Motors mengumumkan untuk kedua kalinya di tahun 2026 menaikkan panduan kinerja tahunan: EBIT yang disesuaikan tahun ini akan berada di antara 14 miliar hingga 16 miliar dolar AS, lebih tinggi dari prediksi pada April 2026 sebesar 13,5 miliar hingga 15,5 miliar dolar AS, dan juga lebih tinggi dari prediksi Januari sebesar 13 miliar hingga 15 miliar dolar AS. Panduan median laba per saham yang disesuaikan adalah 13 dolar AS, lebih tinggi dari konsensus analis sebesar 12,79 dolar AS.

Namun, panduan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham diturunkan setidaknya 1,5 miliar dolar AS, ke kisaran 8,4 miliar–9,8 miliar dolar AS. Divergensi antara laba bersih dan laba inti berasal dari strategi penyusutan kendaraan listrik yang sedang dialami General Motors.

Penyusutan Strategi Kendaraan Listrik: Laba Bersih Turun 31%, Biaya Baru 2,3 Miliar, Total Kerugian 10,9 Miliar Dolar AS

Laba bersih GAAP General Motors yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal kedua adalah 1,3 miliar dolar AS, turun 31,1% dari 1,9 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Penyebab utama penurunan laba bersih adalah biaya khusus “restrukturisasi strategi kendaraan listrik” sebesar sekitar 2,3 miliar dolar AS.

Komposisi biaya ini cukup kompleks: mencakup penyusutan non-tunai dan juga pengeluaran tunai yang muncul akibat klaim pemasok yang timbul karena pasar kendaraan listrik yang lebih kecil dari ekspektasi. Juru bicara General Motors, David Caldwell, mengatakan bahwa biaya ini merupakan kombinasi antara pengeluaran non-tunai dan tunai, digunakan untuk menyelesaikan klaim pemasok yang disebabkan oleh pasar kendaraan listrik yang lebih kecil dari yang diharapkan.

Ini bukan kejadian satu kali. Sejak dimulainya strategi penyusutan kendaraan listrik pada paruh kedua tahun 2025, biaya penyusutan terkait kendaraan listrik yang telah dicatat General Motors telah mencapai 10,9 miliar dolar AS. Analisis Signalbloom menunjukkan bahwa hanya pada paruh pertama tahun 2026, biaya “restrukturisasi strategi kendaraan listrik” telah mencapai 3,36 miliar dolar AS. Perusahaan memperkirakan rencana penyusutan kali ini akan menghasilkan pengeluaran tunai sebesar 7,2 miliar dolar AS, dan hingga akhir kuartal kedua telah membayar 4,5 miliar dolar AS. Perusahaan mengatakan penetapan penyusutan aset besar telah hampir selesai.

Operasi akuntansi ini membuat margin laba EBIT yang disesuaikan naik menjadi 8,2% (naik 180 basis poin tahun-ke-tahun), sementara margin laba bersih GAAP turun menjadi hanya 2,7%. General Motors menggunakan indikator non-GAAP untuk menceritakan kisah “pertumbuhan laba”, sementara data GAAP mengungkapkan kenyataan bahwa “biaya penyusutan strategi” terus mengikis pengembalian pemegang saham.

Penyesuaian strategi ini berlatar belakang bahwa General Motors mundur dari tujuan elektrifikasi yang agresif dan lebih fokus pada mesin kendaraan bensin dan hybrid yang menjadi pendorong utama laba. Dalam surat kepada pemegang saham, Barra menekankan bahwa perusahaan memiliki “berbagai mesin ekspansi margin laba dan pertumbuhan”, sambil menjaga “disiplin modal”.

Mesin Kendaraan Bensin Amerika Utara Beroperasi Penuh: Pikap dan SUV Menopang Margin Laba 8,6%

Seluruh pendorong pertumbuhan laba General Motors berasal dari bisnis intinya di Amerika Utara. Pasar Amerika Utara membukukan EBIT yang disesuaikan sebesar 3,45 miliar dolar AS, naik 42,7% tahun-ke-tahun, dengan margin laba melonjak dari 6,1% menjadi 8,6% dari tahun sebelumnya.

General Motors berhasil memperluas margin laba meskipun penjualan menurun. Pada kuartal kedua, penjualan di Amerika Serikat turun 4,2% menjadi sekitar 715.000 unit, namun perusahaan mempertahankan profitabilitas melalui pengelolaan stok yang ketat dan disiplin harga. CEO General Motors, Mary Barra, dalam surat kepada pemegang saham mengatakan, “Margin EBIT yang disesuaikan sebesar 8,6% di Amerika Utara naik 2,5 poin persentase tahun-ke-tahun, sambil terus menurunkan biaya garansi, mengurangi kerugian kendaraan listrik, dan meningkatkan efisiensi operasional.”

Keajaiban margin laba ini dibangun di atas dua pilar. Pertama adalah kontrol penuh atas kekuatan harga—General Motors pada kuartal kedua mengendalikan subsidi pembelian, harga rata-rata kendaraan tetap berada di level tinggi 52.000 dolar AS; insentif hanya mencapai 4,7% dari MSRP, lebih rendah dari rata-rata industri sebesar 6,3%. Kedua adalah optimalisasi struktur produk—permintaan untuk model pikap dan SUV yang berlabah tinggi tetap kuat, CEO Mary Barra dalam surat kepada pemegang saham mengatakan, kombinasi produk pikap dan SUV di Amerika Utara “terus melihat permintaan konsumen yang kuat”.

Pada saat yang sama, stok dealer turun 3% tahun-ke-tahun, dengan hari stok tetap di kisaran target 50 hingga 60 hari. Pendapatan ekuitas bisnis di Cina adalah 83 juta dolar AS, lebih tinggi dari 71 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Pendapatan layanan digital meningkat 20% tahun-ke-tahun.

Kepala Keuangan Paul Jacobson menyatakan dalam konferensi telepon laporan keuangan bahwa laba per saham yang disesuaikan pada paruh pertama tahun ini mencapai rekor tertinggi, naik 25% tahun-ke-tahun, dan menyebut harga saham saat ini sekitar 75 dolar AS sebagai “sangat bernilai investasi”.

Penurunan Penjualan dan Kehilangan Pangsa Pasar: Kekhawatiran yang Tersembunyi

Namun, di bawah penampilan pertumbuhan margin laba, kekhawatiran terkait penurunan penjualan mulai menumpuk. Penjualan General Motors di Amerika Serikat pada kuartal kedua turun 4,2% tahun-ke-tahun menjadi sekitar 715.000 unit. Perusahaan menyatakan bahwa penurunan penjualan terutama disebabkan oleh penghentian model (Cadillac XT4, XT6 dan Chevrolet Malibu), serta permintaan kendaraan listrik yang turun tajam setelah insentif pajak federal berakhir—kebijakan ini membuat permintaan dipercepat ke akhir 2025. Pada paruh pertama tahun ini, total pengiriman General Motors turun 6,8% tahun-ke-tahun.

Pangsa pasar juga tertekan. Di pasar Amerika Serikat, pangsa pasar General Motors turun 80 basis poin tahun-ke-tahun menjadi 16,6%. Di pasar Cina, pangsa pasar lebih lanjut turun ke 6,6%. Meskipun pendapatan ekuitas perusahaan patungan General Motors di Cina naik dari 71 juta dolar AS pada periode sebelumnya menjadi 83 juta dolar AS, ini sudah menjadi kuartal ketiga berturut-turut menghasilkan laba, tetapi masih jauh di bawah 165 juta dolar AS pada kuartal pertama, dan penjualan General Motors di pasar Cina anjlok lebih dari 20% tahun-ke-tahun.

Tekanan Tarif Tidak Berkurang: Beban Berat 2,5–3,5 Miliar Dolar AS

Kebijakan tarif pemerintahan Trump masih terus mengikis laba General Motors. Perusahaan mempertahankan perkiraan biaya tarif tahunan sebesar 2,5–3,5 miliar dolar AS.

Namun, situasi membaik dibandingkan tahun lalu. Kuartal kedua tahun lalu, General Motors menanggung biaya besar 1,1 miliar dolar AS akibat tarif 25% yang dikenakan pemerintahan Trump atas semua mobil dan komponen impor. Tahun ini, setelah Mahkamah Agung membatalkan sebagian tarif, General Motors memperoleh pengembalian tarif sekitar 500 juta dolar AS. Perusahaan juga sebagian meredam dampak tarif dengan menyesuaikan rantai pasokan, memindahkan beberapa produksi ke dalam negeri Amerika, serta bernegosiasi dengan pemasok.

Selain itu, inflasi biaya bahan baku, chip, dan logistik diperkirakan akan menambah beban laba tahunan sebesar 1,5–2 miliar dolar AS.

Apa yang menjadi kekhawatiran pasar?

Meskipun General Motors untuk kuartal kedua berturut-turut menaikkan panduan EBIT yang disesuaikan tahunan menjadi 14–16 miliar dolar AS (sebelumnya 13,5–15,5 miliar dolar AS), dan panduan laba per saham yang disesuaikan naik menjadi 12–14 dolar AS.

Kekhawatiran pasar terfokus pada tiga aspek:

Pertama, divergensi antara laba GAAP dan laba yang disesuaikan semakin luas. Analisis Signalbloom menunjukkan peningkatan laba per saham yang disesuaikan General Motors sebesar 41,3% tahun-ke-tahun pada kuartal kedua dicapai setelah menghilangkan item penyesuaian pra-pajak sebesar 2,6 miliar dolar AS. Investor mulai mempertanyakan, berapa lama “pengungkapan selektif” seperti ini dapat bertahan.

Kedua, biaya penyusutan kendaraan listrik belum berakhir. General Motors menyampaikan bahwa pekerjaan penyusutan sudah “hampir selesai”, tetapi akumulasi penyusutan 10,9 miliar dolar AS, perkiraan pengeluaran tunai 7,2 miliar dolar AS, dan pembayaran 4,5 miliar dolar AS masih menunjukkan biaya keuangan dari penyusutan strategi ini terus berlanjut.

Ketiga, ketidakpastian makro yang masih menekan. Dalam panduan kinerja, General Motors secara eksplisit mengasumsikan: situasi Timur Tengah tidak akan meningkat secara signifikan, biaya komoditas tidak akan naik tajam, dan inflasi tidak akan melambung kembali. Namun, konflik AS-Iran yang berlanjut, ketegangan di Selat Hormuz, dan harga minyak yang kembali di atas 90 dolar AS terus menantang asumsi-asumsi tersebut.

Meskipun demikian, kelompok analis Wall Street umumnya tetap optimis. JPMorgan mempertahankan peringkat “overweight”, pada 8 Juli menaikkan target harga dari 98 dolar AS menjadi 110 dolar AS; Citigroup memberikan peringkat “buy”, pada 1 Juni menaikkan target harga dari 108 dolar AS menjadi 131 dolar AS; RBC Capital mempertahankan peringkat “outperform”; UBS memberikan target harga 102 dolar AS. Data FactSet menunjukkan rata-rata target harga analis sebesar 95,85 dolar AS, dengan potensi kenaikan lebih dari 20% dari harga saham saat ini. Wells Fargo adalah sedikit dari yang pesimis, mempertahankan peringkat “underweight” dengan target harga hanya 60 dolar AS.