Citibank menyatakan konsep "Mag 7" sudah mati: Logika investasi AI beralih dari "raksasa teknologi" ke "kelompok pertumbuhan"

APP Keuangan Zhihui telah mengetahui bahwa para ahli strategi Citi pada hari Senin merilis laporan penting yang secara resmi mengumumkan bahwa narasi investasi "Magnificent Seven" yang telah mendominasi pasar saham AS dalam tiga tahun terakhir telah "berakhir". Tim strategi yang dipimpin oleh Scott Chronert mengusulkan menggunakan kerangka baru "Growth Cluster" untuk menggantikan Mag 7, sebagai metode penilaian peluang investasi AI di pasar saham AS. Pernyataan ini muncul bersamaan dengan dimulainya musim laporan keuangan Mag 7—Alphabet dan Tesla akan mengumumkan kinerja mereka pada hari Rabu, sementara pasar menantikan apakah pengeluaran modal besar di bidang AI dapat berubah menjadi pertumbuhan laba berkelanjutan.

Mag 7 "Berakhir": Korelasi Internal Hancur, Lima Saham Berkinerja di Bawah Rata-rata Pasar

Tim Chronert secara langsung menyatakan dalam laporan: "Menurut sudut pandang kami, Mag 7 sebagai kerangka penilaian dinamika pertumbuhan saham besar telah berakhir, bahkan sudah terjadi sejak beberapa waktu lalu."

Dasar utama penilaian ini adalah bahwa korelasi harga ketujuh saham tersebut telah sepenuhnya hancur. Karena posisi tiap perusahaan berbeda dalam investasi infrastruktur AI, pergerakan harga saham mereka sangat terpecah. Microsoft dan Meta turun akibat keraguan pasar terhadap apakah pengeluaran modal besar mereka akan menghasilkan imbal; sementara Apple memilih tidak ikut berlomba membangun pusat data dan menahan pengeluaran modal, sehingga diakui pasar dan naik 23% sepanjang tahun ini. Broadcom pada awal tahun ini melampaui Meta dan Tesla dalam bobot pada S&P 500, memicu Citi untuk meninjau ulang konsep Mag 7.

Data mendukung perpecahan ini. Tahun ini, di antara "Magnificent Seven", hanya Apple yang mengungguli pasar, sementara Microsoft menanggung kerugian terbesar dengan penurunan 19% sepanjang tahun. Indeks Bloomberg Mag 7 hanya naik sekitar 1,1% sejak 2026, sementara Nasdaq 100 naik hampir 18% dan S&P 500 naik sekitar 10% pada periode yang sama.

Para ahli strategi Citi membandingkan ini dengan hilangnya FAANG: "Kapan terakhir kali Anda memikirkan FAANG?" Dahulu, FAANG menjadi identitas investasi saham teknologi, namun kini sudah jarang disebut. Chronert percaya bahwa Mag 7 kini berada di titik perubahan yang sama—label ini bukan hanya gagal menjelaskan arah evolusi perdagangan AI, malah semakin memudarkan gambaran nyata pasar.

Kerangka Baru "Growth Cluster": Lebih dari Setengah Kapitalisasi Pasar, Hampir Setengah Kontribusi Laba

Citi mengusulkan alternatif berupa kerangka yang lebih luas bernama "Growth Cluster". Grup ini tak hanya mencakup saham teknologi besar tetapi juga perusahaan yang diuntungkan dari pembangunan infrastruktur AI—termasuk perusahaan semikonduktor, operator pusat data, dan lain-lain.

Growth Cluster menyumbang lebih dari setengah total kapitalisasi pasar S&P 500 dan hampir 48% laba. Chronert meyakini bahwa dibandingkan pendekatan "Mag X vs sisa indeks", Growth Cluster lebih mampu mencerminkan dinamika fundamental dan harga indeks secara akurat.

Dari sisi valuasi, cluster ini memiliki rasio P/E forward 12 bulan pada persentil ke-66 dibandingkan periode yang sama dalam 30 tahun terakhir, dan ekspektasi laba hingga 2027 tetap kuat. Data Citi menunjukkan bahwa ekspektasi laba Growth Cluster terus melampaui prediksi dan meningkat, "penyesuaian ekspektasi laba mereka hampir tidak masuk akal".

Citi membagi semua sektor S&P 500 menjadi tiga cluster—cyclical, defensive, dan growth. Semikonduktor & peralatan semikonduktor, perangkat lunak & layanan, perangkat keras & perangkat teknologi, media & hiburan, otomotif & suku cadang semua masuk Growth Cluster. Chronert menekankan, meski klasifikasi individu ada yang kontroversial (misal Tesla menyeret sektor otomotif ke Growth Cluster, Amazon menarik konsumsi non-pokok dan retail), secara keseluruhan kerangka tiga cluster ini membantu menggambarkan cerita pasar yang sebenarnya.

Rotasi Dana USD 3,2 Triliun: Perubahan Logika Transaksi AI

Saran penyesuaian kerangka Citi didasarkan pada rotasi pasar berskala besar yang sudah terjadi. Data menunjukkan hingga pertengahan Juli, total kapitalisasi pasar "tujuh raksasa teknologi" di saham AS bertambah sekitar USD 1,5 triliun selama Juli; sebaliknya, kapitalisasi pasar sektor semikonduktor (di luar Nvidia) mengecil hampir USD 1,7 triliun pada periode yang sama. Ini menciptakan rotasi dana antar sektor sekitar USD 3,2 triliun. Sementara itu, sektor perangkat lunak tradisional yang sebelumnya tertekan oleh konsep AI melonjak signifikan, di antara 51 perusahaan perangkat lunak utama yang dimonitor, 44 di antaranya naik, dengan kenaikan bulanan median 6%.

Hakikat rotasi ini adalah pergeseran logika transaksi AI dari "pihak pembelanja (capital spender)" menjadi "pihak penerima manfaat (beneficiary)". Steve Sosnick, kepala strategi Interactive Brokers, mengumpamakan: "Investor kini mulai beralih dari 'produsen' AI ke 'pengguna' AI. Layaknya orang-orang di kapal pesiar yang pindah dari satu sisi ke sisi lain, lalu kembali ketika sisi itu terlalu penuh."

Perubahan perilaku investor ritel sangat mencolok. Data Vanda Research menunjukkan kekuatan pembelian investor individu terhadap tujuh raksasa terus menurun, dan dana mulai mengalir ke segmentasi AI baru—misalnya perusahaan chip memori seperti SK Hynix. Citi menyebutkan bahwa dalam lima hari perdagangan hingga 17 Juli, investor ritel hanya menyumbang 6% volume transaksi Mag 7, terendah dalam empat tahun terakhir.

Chronert pada Desember tahun lalu secara akurat memprediksi bahwa pada 2026, perdagangan AI akan bergeser dari "enabler teknologi" ke "adopter teknologi". Rotasi ini kini perlahan terlaksana di pasar—setelah saham semikonduktor memimpin kenaikan di paruh pertama 2026, beberapa pekan terakhir mulai underperform karena kekhawatiran valuasi.

Sementara itu, para ahli strategi Societe Generale seperti Manish Kabra memperingatkan bahwa membeli perusahaan dengan pengeluaran modal terbesar di bidang AI kini masih terlalu dini. Pasar tengah memperdebatkan secara aktif bagian mana dari ekosistem AI—builder, enabler, atau adopter—yang akan memberikan imbal excess return pada tahap berikutnya. Namun Kabra tidak percaya bahwa boom AI sudah berakhir, melainkan bahwa pasar memerlukan "pemulihan korektif" agar investor bisa kembali ikut serta.

Ujian Penting Musim Laporan Keuangan: Belanja Modal AI Mencapai "Momen Verifikasi Laba"

Pernyataan Citi bahwa Mag 7 "berakhir" bertepatan dengan minggu pengumuman laporan keuangan tujuh raksasa. Data FactSet menunjukkan, laba kuartal kedua Mag 7 diperkirakan tumbuh 31,1% yoy, lebih tinggi dari 22,8% saham lain di S&P 500. ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) yang melacak tujuh raksasa rebound lebih dari 4% pada Juli, berbalik dari penurunan bulanan 9% di Juni.

Namun, apakah laporan keuangan benar-benar bisa menjadi katalisator masih penuh ketidakpastian. Total belanja modal Alphabet, Microsoft, Amazon, dan Meta tahun ini diperkirakan mencapai USD 725 miliar, dan akan mendekati USD 900 miliar pada 2027. Pasar kini sangat ingin tahu: kapan investasi besar-besaran di AI ini benar-benar akan berubah menjadi pertumbuhan laba yang berkelanjutan?

Apollo Global Management menunjukkan bahwa pertumbuhan laba per saham "tujuh raksasa" diperkirakan melambat menjadi 20% pada 2026, dan turun lagi menjadi 15% pada 2027. Pasar beralih dari "narasi pertumbuhan" ke "verifikasi laba".

Kesimpulan: Dari Mag 7 ke Growth Cluster, Rotasi Investasi AI

Pernyataan Citi tentang berakhirnya Mag 7 bukan hanya pembaruan kerangka strategi, tetapi juga mencerminkan perubahan mendalam dari siklus investasi AI, dari "driven by narrative" menuju "verifikasi laba".

Selama tiga tahun, "tujuh raksasa" adalah simbol bull market saham AS—pada 2023 dan 2024, ketujuh saham ini mendorong S&P 500 ke rekor tertinggi baru. Kini, seiring pembangunan infrastruktur AI masuk "fase bakar uang", pasar mulai membedakan siapa "beneficiary" dan siapa "spender" di AI. Kerangka Growth Cluster dari Citi adalah respons sistemik terhadap perubahan struktural ini.

Kerangka baru Citi bertujuan melampaui dualisme sederhana “Mag X vs sisanya indeks”. Chronert percaya bahwa "Growth Cluster" dapat lebih akurat mencerminkan fundamental dan kinerja harga S&P 500. Perubahan framework ini kemungkinan mempercepat rotasi modal dari saham teknologi raksasa ke sektor lain atau saham growth menengah, tetapi Citi menekankan bahwa cluster ini tetap menjadi pendorong utama kenaikan pasar.

Saat yield internal tujuh raksasa terpecah, logika investasi AI bergeser dari "siapa yang membelanjakan" ke "siapa yang menerima manfaat", dan pertumbuhan laba Growth Cluster empat kali lipat sektor defensif, label Mag 7 memang tidak lagi cukup untuk menampung kompleksitas pasar.

Seperti kata Chronert, "Situasi ini pernah terjadi sebelumnya." Dari FAANG ke Mag 7, dari Mag 7 ke Growth Cluster—perubahan label pasar selalu menjadi cerminan perubahan logika investasi fundamental. Bagi investor, tantangan utama bukan mengingat label baru, tetapi secara akurat mengidentifikasi pencipta nilai sejati ketika investasi AI beralih dari "perlombaan senjata" ke "penghasilan nyata".