Setelah harga saham anjlok tiga perempat, Circle (CRCL.US) kembali terpukul: Visa dan BlackRock bersatu untuk menyerang, Mizuho prediksi turun hingga 50 dolar AS

Aplikasi Finansial Cerdas mendapatkan informasi bahwa sejak penawaran perdana saham (IPO) tahun lalu dan sempat mencapai puncaknya, harga saham Circle Internet Group Inc. (CRCL.US) kini telah terpangkas lebih dari tiga per empat. Dengan semakin banyaknya stablecoin yang masuk ke pasar, beberapa analis memperingatkan bahwa masa terburuk mungkin belum tiba.

Pada minggu ini, analis dari Mizuho Securities Amerika Serikat, Dan Dolev, menurunkan peringkat Circle dari “netral” menjadi “underperform”, serta memberikan target harga terendah di Wall Street saat ini—$50 per saham, yang berarti masih ada ruang penurunan sekitar 18% dari harga penutupan hari Kamis. Target harga ini juga jauh di bawah rata-rata target harga $123 yang diberikan oleh para analis yang mengikuti saham ini.

Meski stablecoin USDC milik Circle menempati posisi kedua dalam kapitalisasi pasar global, hanya kalah dari USDT milik Tether Holdings SA, Dolev menilai, Circle kini menghadapi tekanan persaingan yang semakin sengit. Saat ini, lebih dari 100 perusahaan teknologi finansial, jaringan pembayaran, perusahaan cryptocurrency, dan institusi perbankan—termasuk Visa Inc. (V.US), Stripe LLC, Coinbase Global Inc. (COIN.US) dan BlackRock (BLK.US)—bersama-sama mendukung proyek open-source Open Standard, yang akan menerbitkan stablecoin baru Open USD (OUSD).

Dolev mengatakan dalam wawancara: “Mitra-mitra tersebut ibarat ‘tim all-star’, mereka memiliki skala pengelolaan aset dan basis pelanggan yang sangat besar, sehingga pasti akan melakukan segala cara untuk mempopulerkan OUSD. Menurut saya, kolega lain di Wall Street belum sepenuhnya sadar akan risiko ini, sehingga proyeksi pendapatan mereka terlalu optimis.”

Pada hari Kamis, setelah Visa mengumumkan peluncuran platform yang memungkinkan institusi keuangan menerbitkan, transfer, dan mengelola stablecoin, harga saham Circle langsung turun 7,7% pada penutupan hari itu.

Kembali ke Juni 2025, beberapa minggu setelah IPO, harga saham Circle sempat melonjak 750%, saat itu pasar begitu antusias terhadap “RUU Stablecoin GENIUS” Amerika Serikat dan investor berbondong-bondong masuk ke salah satu perusahaan stablecoin yang terdaftar. Namun, seiring dengan munculnya stablecoin yang terikat pada dolar dan tekanan pada aset kripto secara umum, harga saham Circle pun jatuh drastis dari puncaknya.

Tidak bisa dipungkiri, Circle juga tengah membangun pertahanan untuk menghadapi serangan dari pemain baru—misalnya, mereka telah mendapatkan izin sebagai bank tujuan terbatas. Namun tekanan harga dan tuntutan kepentingan dari mitra-mitra terus membayangi. Model bisnis stablecoin yang berkembang kemungkinan dapat menggeser mitra Circle melalui mekanisme distribusi pendapatan yang lebih menarik.

Pendapatan utama Circle berasal dari hasil aset cadangan USDC mereka. Sementara stablecoin baru seperti OUSD berencana membagikan hasil cadangan kepada mitra-mitra, hanya mengenakan biaya pengelolaan yang kecil—ini berarti mitra-mitra dapat memperoleh imbal hasil lebih besar.

Dolev menyebut secara langsung: “Saya rasa kondisi Circle tidak menguntungkan.” Dia memperkirakan EBITDA Circle yang disesuaikan pada tahun 2027 hanya akan mencapai $699 juta, jauh di bawah konsensus pasar $907 juta, dengan alasan kekhawatiran atas posisi sulit perusahaan.

Selain itu, Dolev juga menunjukkan bahwa perjanjian distribusi USDC antara Circle dan Coinbase menghadapi risiko jangka pendek—kedua pihak dijadwalkan untuk merundingkan ulang perjanjian ini pada Agustus tahun ini.

Dolev berkata: “Karena Circle saat ini tertekan akibat dampak OUSD, Coinbase kemungkinan akan memanfaatkan situasi ini sebagai negosiasi, untuk mendapat proporsi pembagian yang lebih menguntungkan dan mendapatkan bagian lebih besar.”

Ia menambahkan: “Ini pasti akan menggerus kemampuan memperoleh laba Circle, dan inilah alasan utama kami menurunkan proyeksi pendapatan.”