Saham AI Korea Sering Naik-Turun Tajam, Menyoroti Dampak Ekspansi Leverage yang Berlebihan

Sumber: Siaran Pasar Global

Kemakmuran pasar saham yang didorong oleh AI di Korea Selatan sedang berubah menjadi sebuah cerita peringatan: apa yang terjadi ketika leverage menjadi kekuatan pasar yang lebih besar daripada fundamental.

SK Hynix mengalami penurunan rekor sebesar 15% pada hari Senin, memaksa manajer produk leverage yang terhubung dengan produsen chip Korea Selatan untuk menjual saham senilai puluhan miliar dolar, yang awalnya merupakan penilaian ulang global terhadap valuasi AI berubah menjadi penurunan besar di pasar. Gelombang penjualan ini mendorong indeks Kospi Korea Selatan turun 25% dalam tiga minggu, mengungkap bagaimana pinjaman margin, ETF perdagangan leverage tunggal, dan konsentrasi bobot indeks saling mempengaruhi dan memperbesar fluktuasi pasar dua arah.

Di luar Seoul, kawasan lain di dunia juga semakin memperhatikan dinamika ini. Korea Selatan berada di pusat rantai pasokan perangkat keras kecerdasan buatan (AI), dan SK Hynix serta Samsung Electronics memiliki bobot lebih dari setengah di indeks Kospi. Kini SK Hynix dapat diperdagangkan di pasar Amerika melalui American Depositary Receipts, dan para investor mengatakan sentimen pasar dapat berfluktuasi sepanjang waktu antara Wall Street dan Asia, meningkatkan risiko volatilitas pasar akibat leverage di Korea yang menyebar ke seluruh dunia.

Pada hari Rabu, siklus umpan balik ini kembali berulang, indeks Kospi naik lebih dari 7% didorong oleh rebound harga saham SK Hynix, setelah ADR perusahaan tersebut naik 27%.

"Narasi untuk sektor semikonduktor Korea Selatan didasarkan pada permintaan struktural yang nyata, namun pencarian leverage yang tidak terkendali membuat arah transaksi pasar menjadi lebih rapuh," ujar Hebe Chen, Senior Market Analyst Vantage Global Prime yang berbasis di Sydney. "Efek dua sisi kini berdampak balik pada pasar, leverage memperkuat kekuatan penurunan sama seperti kekuatan kenaikan."

ETF leverage saham tunggal masih relatif baru di Asia. Produk leverage harian SK Hynix (2x) dari Southbound East Eagle diluncurkan di Hong Kong pada Oktober dan dengan cepat menjadi produk terbesar di kelasnya secara global. Di Seoul, sekitar selusin produk leverage tunggal yang mengikuti SK Hynix dan Samsung diluncurkan pada akhir Mei, biasanya menawarkan pengembalian dua kali dari saham yang menjadi acuan. Total aset kelolaan produk-produk ini melebihi 14 miliar dolar AS.

Efek penguatan ETF leverage terlihat jelas minggu ini. Menurut laporan penjualan dan perdagangan dari Goldman Sachs Group untuk pelanggan institusi, penurunan harga saham SK Hynix hingga dua digit pada hari Senin berarti dana terkait mungkin harus menjual sekitar 5 miliar dolar AS saham perusahaan tersebut untuk menyeimbangkan portofolio sesuai pedoman investasi mereka.

Menurut laporan tersebut, jumlah ini setara dengan sekitar 18% dari total nilai transaksi saham dan futures SK Hynix pada hari itu.

Cara perdagangan yang didorong oleh arus dana, tanpa adanya katalis fundamental, dapat menyebabkan investor ritel lokal mengalami kerugian signifikan, karena mereka cenderung memegang saham lebih lama dari desain produk leverage tersebut. Data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan bahwa sejak diluncurkan di Seoul bulan Mei, harga sekitar selusin ETF leverage yang mengikuti dua produsen chip memori ini juga turun sekitar 40%.

Baca juga: Taruhan AI mendorong ETF leverage tumbuh pesat, raksasa besar memicu volatilitas pasar global yang hebat

Regulator Korea Selatan saat ini menghadapi tugas bagaimana mengendalikan volatilitas ini tanpa mengganggu pasar keuangan negara tersebut secara berlebihan. Regulator keuangan tertinggi negara itu bulan lalu menyatakan penyesalan atas persetujuan peluncuran tersebut, yang mungkin menandakan arah kebijakan di masa depan.

Kepala Kebijakan Presiden Korea Selatan Kim Yong-beom mengatakan kepada wartawan minggu lalu bahwa otoritas Korea sedang memantau secara ketat dampak ETF leverage tunggal, dan akan mendiskusikan serta memutuskan apakah perlu mengambil langkah lebih lanjut.

"Mereka tidak banyak bisa dilakukan tanpa mengganggu struktur pasar, tetapi diperkirakan akan memperkuat pendidikan investor, membatasi leverage, dan mungkin menurunkan batas leverage dari 2 kali menjadi 1,5 kali," ujar Jon Withaar, Manajer Portofolio Pictet Asset Management yang berbasis di Singapura. "Namun perlu diperhatikan, ETF leverage juga ada di Hong Kong dan Amerika Serikat, dan ETF tersebut tidak berada di bawah yurisdiksi mereka."

Volatilitas yang dipicu oleh ETF leverage meningkatkan risiko pemanggilan margin, yang pada gilirannya memperburuk gelombang penjualan. Jumlah total pinjaman margin di Korea Selatan (yakni pinjaman untuk perdagangan saham) mencapai puncaknya di bulan Juni, melebihi 38 triliun won Korea (254 juta dolar AS), dan per Senin menjadi 34,8 triliun won Korea.

Ada juga risiko bahwa gelombang penjualan di New York dapat mempengaruhi pergerakan di Seoul, ETF leverage dan pemanggilan margin memperbesar volatilitas ini, lalu bereaksi kembali ke perdagangan di Amerika, sehingga membentuk siklus umpan balik hampir 24 jam.

"Produk spekulatif seperti ini, cepat atau lambat pasti akan berakhir menyakitkan akibat perubahan kondisi," kata Aadil Ebrahim, Kepala Divisi Saham Klay Group yang berbasis di Singapura.

"Saat ini kita sedang menghadapi masa sulit dimana ETF leverage tersebut terpaksa turun karena aset acuan melemah," tambahnya. "Namun fundamental perusahaan tidak berubah sama sekali."