Bagaimana prospek obligasi pemerintah AS 10 tahun setelah data non-farm payrolls yang lemah?

Penambahan pekerjaan non-farm di Amerika Serikat pada bulan Juni sebanyak 57 ribu, di bawah perkiraan pasar yang sebesar 113 ribu; data bulan April dan Mei direvisi turun total 74 ribu. Secara superficial, ini adalah data yang menguntungkan obligasi pemerintah AS dan merugikan dolar AS, namun hasil di pasar tidak sepenuhnya sama: Pada 2 Juli, hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun turun dari 4,17% menjadi 4,14%, sedangkan tenor 10 tahun naik dari 4,48% menjadi 4,49%, spread antara 2s10s justru melebar dari 31bp menjadi 35bp. Artinya, pasar memang membeli tenor pendek, namun tidak sekaligus membeli tenor panjang. Indikasi pertama dari data non-farm yang lemah adalah penurunan kebutuhan untuk melanjutkan kenaikan suku bunga, bukan langsung beralih ke perdagangan resesi.

Turunnya tenor pendek tidak sulit untuk dipahami: penambahan non-farm yang jelas melambat, ditambah revisi turun dua bulan sebelumnya, menunjukkan pasar tenaga kerja tidak terlalu panas. Untuk hasil obligasi tenor 2 tahun, transaksi paling langsung adalah penurunan risiko ekor kenaikan suku bunga lanjutan dari Federal Reserve. Dengan kata lain, data non-farm yang lemah pertama-tama menekan probabilitas “segera naik” atau “apakah masih mungkin naik lagi”.

Namun data ini juga tidak cukup lemah untuk membuat pasar langsung melompat ke penetapan harga resesi. Laporan ini banyak dipengaruhi faktor sementara: penurunan lapangan kerja di sektor hotel & rekreasi akibat perekrutan lebih awal, tingkat partisipasi usia 25-34 tahun turun 1,6 poin persentase, dan lain-lain.Signal untuk Federal Reserve adalah bisa sedikit kurang hawkish, lebih sabar, bukan harus segera beralih ke kebijakan dovish.

Data non-farm lemah satu bulan hanya menunjukkan perlambatan marginal pekerjaan baru, belum cukup membuktikan pertumbuhan jangka panjang dan pusat suku bunga riil akan turun cepat,ini adalah kunci kenapa tenor 10 tahun tidak turun secara signifikan. Di saat yang sama, pembiayaan fiskal, suplai obligasi, dan belanja modal seperti data center AI masih menciptakan permintaan pembiayaan. Kredit sektor swasta yang lemah tidak berarti permintaan pembiayaan secara keseluruhan di Amerika Serikat menurun, investasi pemerintah dan AI masih menopang pusat suku bunga jangka panjang.

Oleh karena itu, setelah data non-farm yang lemah, pasar tidak memperdagangkan penurunan keseluruhan kurva hasil. Dengan ekspektasi kenaikan suku bunga yang mereda, tenor pendek mendapat keuntungan lebih langsung, tenor 10 tahun hanya mengurangi tekanan naik, belum mengonfirmasi tren turun, tetap dengan pandangan fluktuasi.

Melihat ke depan, CPI adalah titik data utama, jika CPI bulan Juni jauh di bawah ekspektasi, tenor 10 tahun berpeluang mencoba 4,35%—4,40%; jika inflasi inti masih sekitar 0,3% atau lebih tinggi, bisa kembali ke atas 4,50%.Dalam jangka menengah, hanya ketika perlambatan lapangan kerja menyebar ke kenaikan PHK, konsumsi melemah, dan disertai penurunan inflasi, ruang penurunan tenor panjang benar-benar akan terbuka.

BFC Diskusi

Bersama Anda di tahun 2026

Silakan tinggalkan pesan di belakang panggung

Berkomunikasi dengan kami