Saham Intel melonjak 30% sebelum pembukaan 1Q26, apa sebenarnya perbedaan pendapat di antara tiga institusi ini?

Halo semua, saya adalah You Dou.

Analisis ini didasarkan pada laporan penelitian dari tiga institusi yang diterbitkan segera setelah Intel merilis kinerja 1Q26:

• HSBC, 24 April 2026, "Intel Corp (INTC US) — Buy: Server CPUs driving Intel's comeback"
  
• UBS, 24 April 2026, "Tech Views: Intel supply chain implications: Strong server CPUs & tight supply outshines slowing PCs"
  
• Jefferies, 23 April 2026, "Intel — AI Tailwinds Make Other Problems Fade"
  
  
  

Setelah Intel merilis kinerja 1Q26, harga saham langsung naik 20% setelah jam perdagangan, dari $66.78 melonjak ke atas $80. Kinerja yang melampaui ekspektasi memang signifikan — pendapatan $13,577 miliar, lebih tinggi 11% dari titik tengah panduan manajemen sendiri ($12,2 miliar); margin kotor Non-GAAP 41%, 650 basis poin lebih tinggi dari panduan 34,5%; panduan pendapatan 2Q26 sebesar $14,3 miliar, jauh di atas ekspektasi konsensus pasar $13,1 miliar.

Data itu sendiri tidak mengejutkan, karena permintaan CPU server yang didorong AI telah berulang kali muncul dalam berbagai survei saluran selama setengah tahun terakhir. Namun setelah kinerja keluar, tiga institusi Wall Street — HSBC, UBS, dan Jefferies — memberikan tiga respons yang sangat berbeda. Saya rasa perbedaan ini sendiri lebih layak untuk diurai daripada kinerja itu sendiri.

HSBC: Target harga $100, fokus pada CPU server yang sangat diremehkan

Frank Lee dari HSBC menaikkan target harga dari $95 menjadi $100, mempertahankan rating beli, yang berarti potensi naik 49,7%. Ini adalah yang paling optimis di antara ketiganya.

Logika inti HSBC sebenarnya tidak rumit:Pasar sangat meremehkan potensi kenaikan CPU server Intel.

Bagaimana diremehkan? HSBC memperkirakan pengiriman CPU server industri secara keseluruhan akan tumbuh 20%/21% pada 2026/27, didorong oleh beban kerja inferensi mesin-ke-mesin dari agentic AI. Yang lebih penting, kekurangan CPU diperkirakan akan berlanjut hingga 2027, memberi Intel dua kartu: satu adalah kenaikan ASP, yang lainnya adalah mengalihkan kapasitas pabrik wafer sendiri dari node lain untuk mendukung lebih banyak pengiriman CPU.

Dengan asumsi ini, HSBC memprediksi pendapatan DCAI (Data Center dan AI) Intel 2026/27 sebesar $23,2 miliar/$29,4 miliar, masing-masing 17%/31% lebih tinggi dari ekspektasi pasar. Prediksi margin kotor 41,3%/45,0%, juga lebih dari 4 poin persentase di atas prediksi pasar 37,2%/41,3%.

Yang paling mengejutkan adalah prediksi EPS. HSBC memperkirakan EPS 2026/27 sebesar $1,17/$2,16, sedangkan konsensus pasar $0,57/$1,12 — angka HSBC lebih tinggi 106% dan 92% dari konsensus.

Ini bukan peningkatan kecil, tetapi tantangan terhadap kerangka pemahaman pasar secara keseluruhan.

Metode valuasi HSBC adalah valuasi bagian (SOTP): bisnis inti (Core) menggunakan PE 26x tahun 2027 dikali EPS inti $3,79, mendapat target harga $100; bisnis foundry sementara diberi valuasi 0x karena masih rugi. PE 26x dijelaskan HSBC sebagai "PE rata-rata sejarah 18x + 1 deviasi standar (24x) lalu premi 10%", alasannya adalah Intel kini beralih dari EPS yang menyusut tahunan ke pertumbuhan EPS tahun ke tahun 84% pada 2027.

Jefferies: Target harga $80, namun rating hanya "tahan"

Sikap Jefferies sangat berbeda. Meskipun juga menaikkan target harga dari $60 menjadi $80 (naik 33%), rating tetap "tahan".

Jefferies mengatakan — dorongan AI membuat masalah lain "memudar" (AI Tailwinds Make Other Problems Fade). Perhatikan kata "memudar", bukan "menghilang".

Jefferies mengakui bahwa permintaan CPU server berbasis AI adalah nyata, struktural, dan multi-tahun. Namun mereka memberikan tiga catatan:

Pertama, yang benar-benar diuntungkan adalah AMD, bukan Intel. Jefferies认为AMD memiliki posisi lebih baik di pasar server, begitu Venice (berbasis teknologi 2nm) dirilis pada paruh kedua 2026 hingga awal 2027, gap akan semakin lebar. Intel hanya "pemenang di lingkungan ketidakseimbangan permintaan/penawaran struktural", bukan pemimpin.

Kedua, di sektor PC, manajemen sendiri mengakui akan melemah. Intel mengatakan dalam conference call bahwa permintaan PC di paruh kedua tahun akan "direncanakan dengan hati-hati" untuk melemah, TAM unit PC sepanjang tahun diprediksi turun dua digit rendah. Bisnis Client menyumbang sekitar 40% pendapatan Intel, kelemahan di bagian ini menghambat pertumbuhan keseluruhan.

Ketiga, ekspansi margin kotor dibatasi secara struktural. Produk PC seperti Arrow Lake dan Lunar Lake sebagian besar computing tile-nya dialihdayakan ke TSMC, sehingga pemanfaatan pabrik wafer Intel sendiri dan perbaikan margin kotor terbatas.

Jefferies memperkirakan EPS 2026/27 sebesar $1,06/$1,50 — lebih rendah daripada HSBC, namun masih lebih tinggi 30%/45% dari konsensus pasar. Target harga $80 merefleksikan PE 41x dari EPS 2028 sebesar $1,97.

Perhatikan harga saham setelah jam perdagangan sudah $80,10, yang berarti dalam kerangka Jefferies, Intel sudah mencapai target.

UBS: Hindari Intel, beli rantai pasoknya

UBS memiliki cara yang paling menarik — mereka tidak langsung bertaruh pada Intel, tapi mengalihkan peluang ke rantai pasoknya.

Rangkai logika UBS adalah: Intel memberi tahu pasar bahwa permintaan server tradisional akan mengalami siklus pertumbuhan multi-tahun, pelanggan data center menggabungkan server lama ke server multi-core baru untuk melayani inferensi dan beban kerja agentic AI.Narasi ini kabar baik bagi Intel, tetapi jauh lebih baik bagi perusahaan perakit server, substrate, slot, dan power supply.

UBS menunjuk beberapa saham yang diuntungkan:

• Perusahaan ODM
  : Wiwying (exposure server umum sekitar 50%), Inventec (sekitar 30%), Quanta (sekitar 20%), Hon Hai (sekitar 10%)
  
  
• Slot
  : Jiasheng (exposure server umum sekitar 40%, memasok slot CPU dan DDR5)
  
  
• Substrat IC
  : Ibiden dan Xinxing, diuntungkan oleh kenaikan harga karena kelangkaan T-Glass
  
  
• Power supply data center
  : Delta Electronics, pada 2026 bisnis power supply dan infrastruktur data center diperkirakan menyumbang 50% pendapatan
  
  
• Penyimpanan

UBS menilai bisnis foundry Intel yang melibatkan TSMC akan turun ke kisaran persentase tunggal dari pendapatan, karena pelanggan AI accelerator lainnya tumbuh lebih cepat. Singkatnya, permintaan komputasi AI dan komunikasi switching high-end selama beberapa tahun ke depan tetap di TSMC.

Apa sebenarnya perbedaan dari tiga institusi ini

Jika kita membedah ketiga laporan, perbedaan terbuka adalah rating dan target harga, namun perbedaan mendasar terdapat pada tiga pertanyaan inti:

Pertanyaan pertama: Apakah Intel hanya rebound siklikal, atau benar-benar pulih secara struktural?

HSBC pikir ini adalah pemulihan struktural — siklus super CPU server baru saja dimulai, kemampuan ASP dan alokasi kapasitas Intel diremehkan, bisnis foundry walau masih rugi, namun yield 18A membaik lebih cepat dari ekspektasi.

Jefferies pikir ini hanya rebound siklikal — dorongan AI membuat masalah lain Intel "memudar", tapi AMD tetap merebut pangsa, sektor PC melemah, ekspansi margin dibatasi outsourcing foundry.

Pertanyaan kedua: Berapa banyak yang bisa diambil Intel dari siklus server AI?

Jawaban HSBC adalah "jauh lebih banyak dari yang dipikirkan pasar" — EPS 2027 bisa mencapai $2,16, PE 31x, valuasi masih bisa naik.

Jawaban Jefferies "cukup, tapi tidak memuaskan" — EPS 2028 $1,97, PE 41x sudah $80, mau naik lagi butuh katalis baru.

Jawaban UBS "lebih baik beli rantai pasoknya" — kepastian siklus server AI lebih jelas pada ODM dan substrat, bukan di Intel sendiri.

Pertanyaan ketiga: Apakah bisnis foundry layak dimasukkan ke valuasi?

HSBC dalam SOTP memberi valuasi 0x untuk foundry, sementara mereka menganggap foundry menjadi penghambat, namun mengakui bahwa advanced packaging EMIB mungkin punya peluang order $1 miliar. Jefferies lebih hati-hati, "buat satu wafer dan produksi massal di satu node itu dua hal yang berbeda". UBS langsung mengatakan bisnis HPC TSMC tidak akan terdampak signifikan.

Ketiganya menilai foundry secara konservatif, hanya saja derajat konservatifnya berbeda.

Pemahaman saya

Beberapa pendapat pribadi saya.

Pertama, sinyal sejati dari kinerja kali ini bukan pemulihan Intel, tapi kembali dikonfirmasinya permintaan server yang nyata.Satu data di conference call sangat penting — rasio deployment CPU:GPU yang diamati pada klien berubah dari 8:1 secara umum menjadi menuju 4:1 atau bahkan 1:1 atau lebih baik. Perubahan rasio ini berarti untuk setiap satu GPU yang dideploy dibutuhkan lebih banyak CPU untuk scheduling dan inferensi frontend. Bila tren ini berlanjut di 2026-2027, seluruh narasi industri komputasi akan bergeser dari "GPU menguasai seluruh capex" menjadi "CPU dan GPU sama-sama tumbuh pesat". Dampak perubahan struktural ini jauh lebih luas dari hanya Intel.

Kedua, target harga $100 HSBC adalah "matematika berdasarkan asumsi optimis", bukan pernyataan kepastian saat ini.Prediksi EPS mereka dua kali lipat dari konsensus, PE yang dipakai adalah rata-rata sejarah tambah satu deviasi plus premi 10%. Kerangka valuasi ini berlaku dalam skenario optimis, jika AMD merebut pangsa lebih dari ekspektasi atau yield 18A melambat, asumsi EPS HSBC akan segera direvisi turun. Bagi investor biasa, jangan anggap $100 sebagai target pasti, anggap "kalau semua berjalan baik, masih bisa naik sejauh ini".

Ketiga, harga saham setelah jam perdagangan $80 sebenarnya sudah memaketkan pandangan Jefferies.Untuk naik lebih lanjut, dibutuhkan lebih banyak bukti untuk mendukung narasi optimis HSBC — seperti yield 18A yang terus mengungguli ekspektasi, klien foundry eksternal yang nyata, order advanced packaging EMIB diumumkan, atau kenaikan ASP CPU server melebihi ekspektasi. Sebelum semua bukti ini keluar, semakin mengejar harga semakin tidak menarik.

Keempat, pendekatan rantai pasok UBS patut dicontoh.Tidak harus beli Wiwying atau Delta Electronics (investor A-share/Hong Kong pun tidak bisa beli saham Taiwan), tapi pola pikir ini mengingatkan kita: setelah satu narasi besar terbentuk, kepastian di seluruh rantai pasokan biasanya lebih tinggi daripada satu pemain utama, dan valuasi mungkin lebih wajar. Tema siklus server AI, masih banyak yang bisa dieksplorasi di luar Intel.