Amerika Serikat akan mengubah "metode statistik"! Wall Street: Bertujuan untuk "menurunkan" inflasi inti, ada risiko manipulasi

Indikator inflasi favorit Federal Reserve sedang mengalami "perubahan diam-diam".

Bureau of Economic Analysis (BEA) Amerika Serikat mengumumkan akan melakukan penyesuaian metodologi pada tiga sub-indeks harga PCE. Menurut Wind Trading Desk, laporan riset yang diterbitkan oleh Goldman Sachs dan UBS menyatakan: perubahan ini secara sistematis akan menekan angka inflasi inti PCE. UBS bahkan secara langsung menunjukkan bahwa metode pemilihan perubahan"tampaknya bertujuan untuk menurunkan inflasi", sekaligus memperingatkan bahwa metodologi baru kurang transparan sehingga sulit diverifikasi secara independen oleh pihak luar, serta berisiko manipulasi data.

Tiga perubahan menuju hasil yang sama

Penyesuaian BEA kali ini mencakup tiga sub-indeks dan akan berlaku resmi mulai 30 September 2026, serta secara rutin akan menyesuaikan data historis.

Pertama: Perangkat lunak komputer dan aksesoris

Metode saat ini: sepenuhnya menggunakan harga perangkat lunak dan aksesoris dari CPI.

Metode baru: beralih ke "indeks harga gabungan" yang terdiri dari PPI jasa pengolahan data, PPI perangkat lunak video game, dan perangkat lunak serta aksesoris CPI.

Analis Goldman Sachs Manuel Abecasis dan lainnya memperkirakan,karena kenaikan PPI pengolahan data dan video game saat ini lebih rendah dari sub-indeks perangkat lunak CPI, perubahan ini akan menyebabkan inflasi tahunan inti PCE turun 0,05 hingga 0,1 poin persentase pada Mei dan turun 0,1 hingga 0,2 poin pada Desember.

Para analis juga menunjukkan bahwa, meski setelah penyesuaian, kontribusi perangkat lunak dan aksesoris terhadap inflasi inti PCE masih bisa melebih estimasi sekitar 0,1 poin persentase (Mei), dan saat puncak melebih estimasi sekitar 0,3 poin persentase.

Kedua: Layanan manajemen portofolio investasi

Ini adalah perubahan yang paling berpengaruh dan paling kontroversial dari ketiga perubahan.

Metode saat ini: secara langsung menggunakan PPI layanan manajemen portofolio untuk menyesuaikan pengeluaran nominal agar mendapatkan harga riil. Karena kenaikan harga aset mendorong biaya manajemen (biasanya dihitung berdasarkan persentase dari aset yang dikelola), PPI juga ikut naik. Oleh sebab itu, sub-indeks ini menunjukkan kenaikan tahunan sebesar 21,6% dalam 12 bulan terakhir, menjadikannya kontributor terbesar kedua untuk inflasi inti PCE.

Metode baru: menggunakan pertumbuhan total jam kerja di sektor ini berdasarkan survei ketenagakerjaan untuk menentukan "volume layanan riil", lalu membagi pengeluaran nominal dengan volume layanan riil untuk memperkirakan harga.

Secara logika,pertumbuhan jam kerja jauh lebih lambat dibandingkan pertumbuhan aset, sehingga kenaikan "harga" yang dihitung akan menurun drastis.Para analis memperkirakan, perubahan ini akan membuat inflasi inti PCE turun 0,1 hingga 0,15 poin persentase pada Mei, dan turun 0,1 hingga 0,2 poin pada Desember.

Ekonom UBS Alan Detmeister dan lainnya memperkirakan: dalam 12 bulan terakhir, harga layanan manajemen portofolio investasi naik 21,6% dibanding tahun sebelumnya, menjadi kontributor terbesar kedua pada inflasi inti PCE (berkontribusi 0,37 poin persentase). Dengan metode baru, kenaikan harga sub-indeks ini hanya 9,0% dalam setahun, sehingga kontribusi inflasi berkurang sekitar 0,21 poin persentase (inti PCE berkurang sekitar 0,21 poin persentase).

UBS menilai, penggunaan data tenaga kerja daripada indeks harga langsung,"mungkin akan menurunkan akurasi indeks harga, serta, karena data ketenagakerjaan direvisi secara bulanan dan tahunan, akan meningkatkan risiko revisi data di masa depan".

Ketiga: Layanan hukum

Metode saat ini: menggunakan harga layanan hukum dari CPI.

Metode baru: membangun indeks harga gabungan dari PPI layanan hukum tertentu.

Goldman Sachs memperkirakan, perubahan ini akan membuat inflasi inti PCE naik sekitar 0,04 poin persentase pada Mei; bulan Desember sedikit lebih rendah dari itu.

Latar belakangnya: data CPI layanan hukum dari Departemen Tenaga Kerja AS tidak dipublikasikan pada sebagian besar waktu sejak 2023 karena masalah kualitas sampel. BEA secara diam-diam mulai menyimpang dari sumber CPI pada Januari dan Maret tahun ini tanpa pemberitahuan publik — hingga peneliti luar menemukan anomali data dan BEA baru mengakuinya.

Saat ini, inflasi tahunan PCE layanan hukum adalah +2,5%, sedangkan rangkaian implisit CPI sekitar +7,6%.

UBS menunjukkan bahwa sub-rangkaian PPI yang digunakan serta bobotnya dalam metode baru tidak diungkapkan; kenaikan antara sub-rangkaian sangat bervariasi: dari "+1,6% untuk layanan hukum lainnya" hingga "+8,9% untuk layanan hukum properti". Jika menggunakan PPI layanan hukum total (+8,1%), maka inflasi PCE akan naik sekitar 0,05 poin persentase.

Tiga perubahan jika digabung: inti PCE mungkin direvisi turun 0,2 poin persentase

Secara keseluruhan, Goldman Sachs memperkirakan inflasi inti PCE tahun ke tahun pada Mei akan direvisi turun 0,2 poin persentase menjadi 3,2%.

Berdasarkan itu, mereka merevisi estimasi inflasi inti PCE Desember 2026 dari 3,2% ke 3,0%; Desember 2027 tetap di 2,2%.

CPI tidak terpengaruh perubahan metodologi ini. Estimasi tetap: CPI inti tahun ke tahun pada Desember 2026 sebesar 2,6% dan Desember 2027 sebesar 2,2%.

Estimasi UBS hampir sama dengan Goldman Sachs:dalam 12 bulan terakhir, jika menggunakan metode baru, inflasi keseluruhan PCE turun sekitar 0,21 poin persentase dan inflasi inti PCE turun sekitar 0,23 poin persentase.

UBS: Pilihan revisi “tampaknya bertujuan untuk menurunkan inflasi”

Laporan Goldman Sachs relatif netral dan fokus pada dampak kuantitatif. Sementara UBS lebih tajam dalam pilihan katanya.

Bank tersebut menunjukkan, dari tiga sub-indeks yang direvisi oleh BEA,dua di antaranya merupakan empat kontributor utama inflasi inti PCE selama setahun terakhir: layanan manajemen portofolio investasi (kontributor kedua terbesar) dan perangkat lunak komputer serta aksesoris (kontributor keempat terbesar).

Bank menulis: "Hanya seri yang dalam metodologi saat ini memberi dampak positif terbesar pada inflasi yang termasuk dalam rencana revisi. Seri lain yang juga bermasalah namun dampaknya netral atau negatif — seperti olahraga, berbagai harga operasional rumah tangga, pencetakan foto, harga komputer, dan lain-lain — tidak diumumkan."

Kesimpulannya: "Revisi cenderung ke sub-indeks terbesar kontribusi inflasi, menunjukkan rentetan itu dipilih untuk menurunkan inflasi."

Logikanya mirip dengan seorang siswa yang hanya meminta perbaikan jawaban yang salah setelah ujian, bukan seluruh lembar ujian diperiksa ulang — hasilnya tentu nilai akan naik, tidak turun.

Kurangnya transparansi, sulit diverifikasi oleh pihak luar

Kedua institusi sama-sama mengkhawatirkan transparansi metodologi baru.

Goldman Sachs mencatat bahwa BEA belum mengungkap bobot pasti dari tiga input pada indeks gabungan perangkat lunak baru, sehingga estimasi mereka masih belum pasti.

UBS lebih keras: "Metodologi baru jelas kurang transparan, dan itu sudah menjadi masalah. Hal itu akan membuat institusi luar lebih sulit memprediksi dan memverifikasi data resmi inflasi."

UBS memperingatkan lebih lanjut: "Kurangnya transparansi pada bagian kunci indikator inflasi favorit Federal Reserve sangat memprihatinkan, terutama jika lembaga statistik terkena pengaruh politik partai, maka kurangnya transparansi membuat data inflasi jadi lebih rentan manipulasi."

Artinya: setelah 30 September, prediktabilitas data inti PCE akan menurun, interpretasi pasar terhadap data inflasi menjadi lebih sulit, dan prediksi jalur kebijakan moneter Fed akan semakin tidak pasti.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Konten menarik di atas berasal dari Wind Trading Desk.

Untuk analisis yang lebih mendalam, termasuk interpretasi real-time, riset langsung, dan lainnya, silakan bergabung dengan 【Wind Trading Desk ▪ Keanggotaan Tahunan】