Demam AI menutupi sinyal bahaya! Wall Street memperingatkan: Jika "gelembung ganda" pecah, bisa memicu kehancuran besar berikutnya

FX168 Kantor Berita Keuangan (Asia Pasifik) — Jika Anda menanyakan kepada seorang investor yang optimis terhadap pasar saham mengapa mereka percaya bahwa pasar saat ini tidak berada dalam gelembung, dari tiga alasan yang mereka sebutkan, hampir pasti akan menyebutkan rasio Forward P/E (Forward P/E Ratio).

(Sumber tangkapan layar: MarketWatch)

Kecerdasan Buatan (AI) telah mendorong pasar saham naik dengan cepat. Namun, meskipun indeks-indeks utama seperti S&P 500 terus mencetak rekor tahun ini, sebuah indikator populer yang sering digunakan oleh analis fundamental justru menunjukkan bahwa valuasi saham menjadi semakin menarik, bukan sebaliknya.

Alasannya adalah, analis biasanya membandingkan harga saham dengan perkiraan pendapatan per saham perusahaan dalam 12 bulan mendatang. Meskipun harga saham baru-baru ini naik tajam, ekspektasi pertumbuhan laba oleh Wall Street bahkan lebih cepat.

Berdasarkan data pasar Dow Jones, setahun lalu rasio Forward P/E S&P 500 adalah 22,4 kali. Sementara hingga penutupan hari Kamis lalu (data terbaru), angka tersebut telah turun menjadi 20,51 kali—meskipun dalam periode yang sama, S&P 500 telah naik 20%.

Menjelang musim laporan keuangan kuartal kedua, pasar memperkirakan bahwa perusahaan komponen S&P 500 akan mencatat pertumbuhan laba dua digit untuk kuartal ketujuh berturut-turut. Berdasarkan data FactSet, saat ini analis memperkirakan tingkat pertumbuhan laba gabungan perusahaan-perusahaan tersebut akan melebihi 23%.

Namun, berapa lama perusahaan dapat mempertahankan kecepatan pertumbuhan seperti ini masih menjadi misteri.

Analis Panmure Liberum, Joachim Klement dan Francisca Reis, dalam laporan yang disampaikan kepada MarketWatch, menunjukkan bahwa meski valuasi pasar saham saat ini masih sangat tinggi dibandingkan dengan sejarah, pertumbuhan laba perusahaan baru-baru ini juga secara signifikan menyimpang dari tren jangka panjang.

Analis menyatakan, melalui indikator valuasi lainnya yang banyak diperhatikan—rasio Shiller CAPE (Shiller CAPE Ratio, cyclically-adjusted P/E)—valuasi S&P 500 saat ini sekitar 41 kali laba, mendekati level tertinggi yang tercatat 25 tahun lalu saat gelembung internet.

Namun, kondisi laba saat ini berbeda jelas dengan periode gelembung internet.

Analis Panmure menunjukkan bahwa pada masa gelembung internet, pertumbuhan laba perusahaan relatif moderat, sementara kini pertumbuhan laba per saham S&P 500 sudah mencapai 1,8 deviasi standar di atas tren jangka panjang.

Jika pertumbuhan laba yang sangat kuat akhir-akhir ini disesuaikan ke level yang lebih normal, valuasi Shiller CAPE S&P 500 akan melonjak menjadi 67,6 kali, setara dengan 4,6 deviasi standar di atas tren jangka panjang.

(Sumber tangkapan layar: MarketWatch)

Analis menulis bahwa tingkat ini akan melampaui puncak semua gelembung aset lain dalam sejarah Amerika Serikat.

Mereka juga menunjukkan bahwa, dengan kata lain, pasar saat ini mungkin bukan hanya “gelembung harga”, tetapi mendekati kondisi yang lebih berbahaya—“gelembung harga yang dibangun di atas gelembung laba”.

Klement dalam sebuah artikel kolom di Financial Times memperingatkan bahwa laba “supernormal” sulit bertahan lama, dan investor pada akhirnya harus menghadapi kenyataan finansial. Memang, laba perusahaan masih mungkin tumbuh signifikan dalam beberapa tahun ke depan. Ia menunjukkan, momentum pertumbuhan seperti itu sering berlangsung lebih lama dari yang diharapkan investor.

Namun, dengan perusahaan teknologi besar seperti Microsoft, induk Google Alphabet, Amazon, Meta, serta Oracle (disebut “perusahaan cloud computing berskala super”) terus menginvestasikan modal besar untuk membangun pusat data AI, peluang laba perusahaan kembali ke tingkat normal semakin meningkat.

Sebab, perusahaan-perusahaan ini sedang beralih dari model “aset ringan” ke model “aset berat”, investasi modal naik terus, dan model laba akan berubah.

Klement dan Reis bukan satu-satunya analis yang memperingatkan ekspektasi laba mungkin terlalu optimis.

Peter Berezin, Kepala Strategi BCA Research, menunjukkan bahwa dalam sejarah, sudah beberapa kali terjadi gelembung laba. Sebelum krisis keuangan global 2007-2008, sektor bank dan pengembang properti mengalami situasi serupa. Saat itu, rasio P/E yang tampaknya rendah sebenarnya menutupi pertumbuhan laba yang tidak dapat dipertahankan.

Berezin menulis dalam laporan akhir Mei: “Secara lebih luas, gelembung laba sering muncul di industri dengan siklus boom dan bust. Industri-industri ini mencakup sumber daya alam, penerbangan, pengiriman, dan terutama semikonduktor di lingkungan saat ini.”

Ia mengatakan analis Wall Street seringkali sulit menentukan kapan gelembung laba mencapai puncaknya. Begitu titik balik terjadi, pasar saham mungkin turun 30% hingga 50%.

(Sumber tangkapan layar: MarketWatch)

Melihat ke depan, CEO Damped Spring Advisors Andy Costan menyatakan dalam acara Monetary Matters pada Mei bahwa laju pertumbuhan ekonomi Amerika tidak cukup untuk menopang tingkat laba yang diharapkan oleh Wall Street saat ini.

Veteran Wall Street Jim Paulsen baru-baru ini juga menyatakan bahwa ia percaya ekspektasi optimis pasar terhadap laba perusahaan berisiko.

Pasar saham Amerika pada bulan Juni mengalami beberapa volatilitas dan berlanjut hingga awal Juli. Salah satu pendorong utama kenaikan pasar sebelumnya—momentum perdagangan kuat pada saham semikonduktor—menunjukkan tanda-tanda melambat.

Namun, saham semikonduktor kembali naik pada hari Senin, mendorong indeks Nasdaq Composite naik 1,1%.

Berdasarkan data FactSet, S&P 500 pada penutupan hanya kurang dari 1% dari rekor tertinggi, sedangkan Dow Jones Industrial Average untuk pertama kalinya ditutup di atas 53.000 poin, mencetak rekor baru.