Apakah penyimpanan sudah mencapai puncaknya?
Morgan Stanley percaya bahwa industri chip penyimpanan global mendekati "puncak tingkat perubahan" (Peak rate of change), namun hal ini tidak berarti siklus telah berakhir.
Menurut informasi dari Trading Desk Chasing Wind, analis teknologi Morgan Stanley Asia Pasifik Shawn Kim dan Ryan Kim, dalam laporan riset tanggal 6 Juli, menyatakan bahwa tiga kontroversi utama di pasar chip penyimpanan saat ini adalah:apakah siklus kenaikan harga telah mencapai puncaknya, mengapa perjanjian jangka panjang (LTA) belum mendorong revaluasi valuasi, dan apakah ini adalah puncak siklus atau penyesuaian dalam pasar bullish. Kesimpulan inti laporan riset dapat diringkas dalam satu kalimat:tingkat perubahan kenaikan harga (rate of change) sedang mencapai puncak, namun siklus itu sendiri belum berakhir.
Morgan Stanley berpendapat bahwa seiring dengan pembeli kapasitas AI terbesar yang dikabarkan mulai menjual kapasitas yang tidak terpakai, serta meningkatnya kebutuhan perusahaan akan "minimisasi token" (Token minimization), momentum kenaikan sektor penyimpanan sedang melemah.
Hal ini berarti bahwa menjelang musim laporan keuangan, saham terkait akan menghadapi kelemahan harga jangka pendek dan volatilitas yang sangat tinggi. Pasar saat ini sangat padat, dan dana bersiap untuk berputar menuju sektor yang tertinggal. Saran utama Morgan Stanley adalah:secara jangka panjang tetap bullish (diperkirakan laba tahun 2027 akan tumbuh 35-40%), namun dalam jangka pendek perlu waspada terhadap koreksi.
Tiga Kontroversi Utama: Apa yang sedang diperdebatkan pasar?
Morgan Stanley menunjukkan bahwa dalam dialog investor minggu lalu, tiga kontroversi inti berulang kali muncul, yang juga merupakan kerangka kunci untuk memahami tren sektor penyimpanan saat ini.
Kontroversi 1: Apakah kapasitas betul-betul berlebihan?
Di pasar beredar rumor yang belum terverifikasi—salah satu pihak belanja modal terbesar di bidang AI dikabarkan memiliki kapasitas yang berlebihan untuk dijual. Interpretasi bearish: jika hyperscaler memiliki kapasitas yang berlebihan, pembangunan infrastruktur AI secara keseluruhan mungkin kelebihan pasokan. Namun Morgan Stanley menawarkan interpretasi lain: ini hanya perusahaan yang mengoptimalkan pengembalian modal, memonetisasi infrastruktur yang tidak terpakai, berbeda dengan kelebihan kapasitas dalam arti sebenarnya.
Momen verifikasi yang sesungguhnya adalah musim laporan keuangan kuartal kedua tahun 2026—jika hyperscaler mempertahankan atau meningkatkan panduan belanja modal, ini adalah waktu yang baik untuk membeli saham penyimpanan; jika menurunkan, narasi kelebihan kapasitas akan terus berkembang.
Kontroversi 2: Debat antara "maksimalisasi" dan "minimisasi" konsumsi token
Dalam proses penerapan AI, muncul fenomena baru: banyak perusahaan sebelumnya mendorong karyawan untuk menggunakan token AI sebanyak mungkin ("token maxing"), namun ini menyebabkan anggaran IT membengkak, sehingga perusahaan mulai mencari alternatif yang lebih murah.
Manifestasinya adalah:
Kesimpulan mereka adalah: kuartal kedua tahun 2026 (kuartal Juni) tidak menjadi masalah besar bagi rantai pasokan AI, namun kekhawatiran pasar telah beralih ke dampak token yang lebih murah terhadap panduan paruh kedua tahun.
Kontroversi 3: Mengapa valuasi saham tidak direvaluasi setelah LTA ditandatangani?
Penandatanganan perjanjian pembelian jangka panjang (LTA) seharusnya menjadi katalis revaluasi valuasi saham penyimpanan, namun respon pasar datar. Penjelasan Morgan Stanley adalah:pasar masih mengingat dengan jelas—LTA masa lalu baik dirundingkan ulang, atau akhirnya memaksa pelanggan menerima inventaris yang tidak dibutuhkan (kondisi yang mirip dengan perusahaan semikonduktor selama COVID).
Tentu saja, ada pandangan bahwa LTA penyimpanan saat ini memiliki signifikansi struktural (bukan siklus), dengan syarat permintaan AI tetap kuat. Namunapakah ekspektasi laba dapat terus naik, tetap menjadi ketidakpastian terbesar bagi investor—terutama kapan dan seberapa besar harga penyimpanan akan terus melebihi ekspektasi, serta mendorong EPS tahun 2028 naik, timeline sangat tidak jelas.
Tingkat Perubahan Mencapai Puncak: Tiga Dimensi Mencapai Puncak Secara Bersamaan
Morgan Stanley dengan jelas menyatakan bahwa industri penyimpanan sedang mendekati "puncak tingkat perubahan" (peak rate of change), tercermin dalam tiga dimensi:
Pertumbuhan harga tahunan (YoY pricing): Kenaikan harga DRAM secara tahunan telah menurun signifikan dari level tinggi kuartal 1, diperkirakan kenaikan kuartal berikutnya akan terus menyempit;
Perubahan inventaris: Tingkat perbaikan siklus inventaris cenderung stabil;
Lebar revisi EPS: Lebar revisi ekspektasi laba sektor DRAM telah mencapai rekor tertinggi (saat ini sekitar 89%), ruang naik lebih lanjut sangat terbatas.
Sinyal "puncak tingkat perubahan" ini merupakan alasan utama sektor saham penyimpanan membutuhkan istirahat sementara.
Perlu dicatat, sejak gelombang AI generatif bangkit pada November 2022, sektor penyimpanan telah mengalami tiga koreksi siklus (masing-masing terkait konflik AS-Iran -15%, pengambilan untung setelah lonjakan -32%, "Hari Tarif Seimbang" -20%, dan saat ini sekitar -17% koreksi). Morgan Stanley menilai koreksi ini sebagaikoreksi normal dalam pasar bullish struktural, bukan awal bear market.
Sementara itu, Morgan Stanley menunjukkan bahwa tekanan paling langsung yang dihadapi sektor penyimpanan saat ini berasal daritingkat posisi, bukan kerusakan fundamental.
Saham penyimpanan adalah salah satu sektor dengan konsentrasi posisi tertinggi di pasar.Kenaikan volatilitas baru-baru ini membuat semakin sulit mempertahankan eksposur bersih yang tinggi secara historis—bahkan dalam konteks "harga spot naik, volatilitas juga naik", dinamika ini semakin terlihat. Dalam dialog dengan Morgan Stanley minggu lalu, banyak investor mengungkapkan sensitivitas tinggi terhadap dinamika ini, dan menunjukkan minat besar pada peluang "laggard sektor" (broadening laggard opportunities).
Pelemahan saham hyperscaler baru-baru ini mungkin menjadi sinyal awal bahwa saham penyimpanan (sebagai penerima manfaat utama belanja AI) akan segera kalah dengan pasar. Secara musiman, periode waktu saat ini juga merupakan fase yang relatif sulit bagi pasar secara keseluruhan.
Akhirnya, Morgan Stanley secara jelas menyatakan,pada tahap saat ini, pernyataan laporan keuangan hyperscaler lebih mempengaruhi tren harga saham daripada komentar manajemen perusahaan penyimpanan itu sendiri—karena perusahaan penyimpanan kemungkinan akan tetap optimis dalam posisi siklus saat ini.
Bagi pihak pembelanja AI, efek "maksimalisasi token" berpotensi menopang kinerja 2Q26, namunapakah panduan 3Q26 di bawah ekspektasi pasar, akan menjadi kontroversi penting berikutnya—optimalisasi penggunaan token, persaingan LLM open source berbiaya rendah, dan "chipflation" berdampak pada margin keuntungan, semuanya merupakan risiko downside potensial.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Untuk analisis lebih mendalam, termasuk interpretasi real-time dan riset lapangan, silakan bergabung dengan【Trading Desk Chasing Wind ▪ Keanggotaan Tahunan】
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Bull market AI memasuki "era realisasi"! Morgan Stanley dan JPMorgan sama-sama memprediksi S&P 8000, serangan balik besar-besaran pada sektor semikonduktor dan pasar saham Korea membuktikan "gelombang utama pertumbuhan laba"
Dua raksasa keuangan Wall Street—Morgan Stanley dan JPMorgan—baru-baru ini secara bersamaan merilis laporan riset yang menyatakan bahwa pendorong utama kenaikan lanjutan S&P 500 kini beralih dari perluasan valuasi menjadi revisi kenaikan laba serta realisasi komersialisasi AI.
Wall Street bersikap hati-hati secara kolektif! Ringkasan terbaru laporan kepemilikan 13F: Penyesuaian kepemilikan pada raksasa teknologi dan sektor AI mengalami perbedaan, pertarungan antara bullish dan bearish berada dalam kebuntuan.
Dokumen 13F triwulanan yang diungkapkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) menunjukkan bahwa pada kuartal kedua tahun ini, investor institusional sedikit mengurangi kepemilikan mereka di sektor-sektor utama seperti semikonduktor, infrastruktur kecerdasan buatan (AI), serta saham teknologi besar, tanpa terlihat adanya tanda-tanda taruhan besar satu arah secara signifikan.
Sinyal dalam laporan keuangan kuartal kedua pabrik chip: Permintaan lebih kuat dibanding tiga bulan lalu, kenaikan harga mulai "menyebar"
JPMorgan percaya bahwa laporan kuartal kedua industri semikonduktor global memberikan sinyal bullish yang jelas: pertama, permintaan melebihi ekspektasi, sehingga raksasa wafer seperti TSMC secara menyeluruh menaikkan belanja modal untuk mempercepat ekspansi; kedua, efek kenaikan harga secara nyata menyebar ke sektor peralatan dan material, sehingga produsen peralatan mampu meningkatkan margin laba kotor melalui kenaikan harga; ketiga, raksasa penyimpanan data mengamankan batas bawah profit yang sangat tinggi untuk beberapa tahun ke depan melalui perjanjian jangka panjang dan pembayaran muka dalam jumlah besar.
Harga kripto
Lainnya
