Ekonomi AS “inflasi

　　Sumber artikel: Koran Berjangka

　　Pada paruh pertama tahun 2026, perang antara Amerika Serikat dan Iran telah mengubah situasi geopolitik di Timur Tengah secara keseluruhan dan juga mengubah logika narasi makro di pasar modal global, yaitu kebijakan fiskal dan moneter yang longgar secara bersamaan mendukung siklus bull market pada aset berisiko global dan komoditas utama.

　　Sepanjang paruh pertama tahun ini, konflik geopolitik di Timur Tengah sangat mempengaruhi pasokan energi global, mendorong kenaikan harga komoditas terkait, meningkatkan tekanan inflasi global, ekspektasi kebijakan moneter di berbagai negara cepat berubah menjadi "hawkish", dan optimisme pasar berbalik tajam. Selama periode ini, proses gencatan senjata dan perundingan antara Amerika dan Iran yang berulang kali tertunda di tengah berbagai perbedaan, semakin memperbesar volatilitas harga berbagai aset. Sebagai aset dengan performa terbaik di tahun 2025, logam mulia juga menerima dampak besar. Di satu sisi, restrukturisasi sistem petrodollar membuatnya menjadi "alat likuidasi", shock likuiditas telah mengubah logika emas sebagai anti-inflasi dan safe haven, dengan constraint utama adalah naiknya suku bunga riil obligasi AS; di sisi lain, selama koreksi harga logam mulia, banyak pelaku pasar yang mengambil untung dan keluar dari pasar, memperkuat volatilitas pasar. Dalam konteks dana industri AI yang dialihkan ke sektor lain, meskipun tekanan negatif membaik, ruang rebound harga logam mulia tetap terbatas. Hingga akhir Juni, harga emas internasional terus terkoreksi ke sekitar 4000 dolar AS/ons, dengan penurunan kumulatif sekitar 7% selama paruh pertama tahun.

　　Pertumbuhan GDP Amerika Serikat tahun ke tahun pada kuartal pertama tercatat sebesar 1,6%, turun 0,4 poin persen dari angka awal (2%), walaupun di bawah ekspektasi pasar, namun membaik dibandingkan kuartal keempat tahun lalu. Konsumsi dan investasi masih menjadi penggerak utama ekonomi, belanja modal AI tetap kuat dan ekspor energi meningkat tajam karena gangguan pasokan akibat konflik geopolitik di Timur Tengah, sehingga dengan "tiga mesin" yang saling mendorong, ekspektasi pertumbuhan ekonomi pada paruh pertama tahun cukup optimistis. Pada paruh kedua tahun, pertumbuhan ekonomi yang dipimpin AI semakin mempolarisasi ekonomi Amerika Serikat, yang dapat ditunjukkan dengan "konsumsi melemah, investasi kuat, ekspor tetap tangguh". Pasar kerja terkena dampak substitusi tenaga kerja oleh AI dan mulai mendingin, inflasi diperkirakan bertahan di level tinggi berkat ketahanan konsumsi yang dibawa AI. Di bawah pengaruh pemilu paruh waktu, turunnya pendapatan tarif, dan meningkatnya pengeluaran pertahanan, kebijakan fiskal Amerika Serikat mungkin kembali ke zona ekspansi. Kebijakan moneter Federal Reserve menghadapi tiga constraint sekaligus: fiskal, inflasi, dan keuangan, sehingga ketidakpastian naik secara signifikan.

　　Sejak tahun 2025, daya tarik industri AI Amerika Serikat membawa investasi aset tetap dan restocking terkait, sehingga sektor manufaktur dan jasa tetap ekspansif. PMI manufaktur Amerika Serikat pada Mei naik melampaui ekspektasi menjadi 54%, tertinggi dalam 4 tahun dan ekspansi 5 bulan berturut-turut, laju pesanan baru berada pada level tertinggi dalam 4 bulan terakhir, indeks produksi ikut naik, investasi AI dan rush stocking menjadi dua pendorong utama. Konflik geopolitik Timur Tengah meningkatkan harga minyak mentah dan biaya bahan baku, indeks harga material pada Mei meski turun sedikit tetap dekat dengan rekor tertinggi sejak 2022. PMI manufaktur Amerika Serikat pada Juni turun 0,7 poin persen secara bulanan menjadi 53,3%, masih mendekati tertinggi 4 tahun terakhir. Harga minyak yang turun membuat indeks harga material mencatat penurunan bulanan terbesar sejak Juli 2022, sub-indeks pesanan dan produksi juga turun sedikit, kontraksi sub-indeks ketenagakerjaan berkurang. PMI jasa Amerika Serikat pada Mei naik ke tertinggi 3 bulan yakni 54,5% (ekspektasi 53,8%, sebelumnya 53,6%), indikator pesanan baru dan aktivitas bisnis ikut naik, terutama permintaan konsumsi kelompok berpenghasilan tinggi masih tangguh, indeks harga pembayaran naik ke level tertinggi sejak Agustus 2022. Pada paruh kedua tahun, jika belanja modal AI terus tumbuh pesat, diperkirakan akan terus menular ke bidang terkait, pantau data laporan keuangan perusahaan teknologi pada Juli-Agustus.

　　Sepanjang paruh pertama tahun ini, pasar kerja Amerika Serikat menunjukkan karakteristik "awal panas, akhir mendingin, turun bertahap per kuartal", ketahanan ekspansi kerja melemah, polarisasi sektor jelas, upah tetap kaku, pasokan tenaga kerja menyusut membatasi ruang pertumbuhan pasar kerja. Rata-rata penambahan non-farm bulanan di Amerika Serikat selama paruh pertama 98 ribu orang, pada kuartal pertama ketahanan tenaga kerja cukup kuat, penambahan Maret 214 ribu orang, menjadi puncak sementara; nilai awal April dan Mei sempat melebihi 170 ribu orang, namun data gabungan April-Mei kemudian direvisi turun 74 ribu orang, menunjukkan statistik awal "dibesar-besarkan"; penambahan non-farm Juni 57 ribu orang, angka terendah selama paruh pertama tahun, pasar kerja turun tajam, rata-rata 3 bulan terakhir turun ke 111 ribu orang. Tingkat pengangguran di 4,2%~4,4%, Juni turun sedikit ke 4,2%, utama karena tingkat partisipasi tenaga kerja turun ke 61,5% (terendah 5 tahun terakhir), bukan karena peningkatan substansial data kerja. Secara struktur, sektor jasa menikmati permintaan kerja yang kuat didukung perkembangan industri AI dan event besar seperti Piala Dunia yang turut menambah permintaan kerja, namun dampak AI terhadap sektor teknologi informasi dan keuangan tidak bisa diabaikan, polarisasi sektor mungkin makin meningkat.

　　Pada paruh pertama tahun, inflasi Amerika Serikat melonjak tajam. Setelah Februari, CPI terus naik, lepas dari target 2%, dan pada Mei naik ke 4,2%, tertinggi sejak 2023. Namun, rebound inflasi Amerika Serikat kali ini lebih banyak dipicu kenaikan harga komoditas upstream seperti energi, sedangkan komoditas downstream dan inflasi inti seperti perumahan tidak menunjukkan tanda rebound, efek kedua inflasi belum terbentuk. Indeks kepercayaan konsumen Amerika Serikat terus turun, Juni di angka 44,1, mencetak rekor terendah baru. Ekspektasi kenaikan harga selama 1 tahun ke depan melonjak ke 4,8%, tertinggi sejak Agustus 2025. Diperkirakan CPI Amerika Serikat pada paruh kedua tahun akan bertahan di atas 3% pada level yang cukup tinggi karena efek basis rendah, di bawah pengaruh "AI+geopolitik", inflasi tetap dengan karakteristik polarisasi struktural. Di satu sisi, kekurangan listrik menjadi masalah jangka menengah-panjang, kenaikan harga chip memori dan komponen elektronik bisa menambah biaya konsumsi elektronik tertentu, industri AI sebelum meningkatkan produktivitas akan terlebih dahulu mendorong kenaikan biaya; di sisi lain, jika laju kenaikan upah masih di bawah laju kenaikan harga barang, daya beli rumah tangga kemungkinan semakin turun sehingga menekan ekspektasi kepercayaan konsumen.

　　Federal Reserve pada pertemuan suku bunga Juni mempertahankan suku bunga tidak berubah, tetapi pernyataan keputusan berubah cukup banyak: menghapus panduan suku bunga yang mengisyaratkan pelonggaran lebih lanjut dan rincian suara komite, tidak mengulang komitmen pemantauan risiko pekerjaan dan inflasi, melainkan menegaskan komitmen menjaga stabilitas harga, kembali menyoroti bahwa konflik geopolitik di Timur Tengah membuat ekonomi sangat tidak pasti, inflasi tetap tinggi sebagian karena kenaikan harga energi, ekonomi berkembang stabil, tingkat pengangguran tetap hampir tidak berubah, dan fakta lainnya. Dot plot menunjukkan sembilan orang memperkirakan kenaikan suku bunga tahun ini, enam orang memperkirakan setidaknya kenaikan dua kali. Prediksi ekonomi menurunkan proyeksi pertumbuhan GDP dan pengangguran tahun 2026, sekaligus memproyeksi inflasi PCE dan inti PCE tahun 2026-2027 naik tajam.

　　Ketua baru Walsh dalam konferensi pers menyatakan komite berkomitmen jelas untuk mencapai stabilitas harga, pencapaian target inflasi 2% diinterpretasikan pasar sebagai sikap "hawkish". Ia juga mengumumkan pendirian lima kelompok kerja utama untuk memulai reformasi sistem eksekusi kebijakan moneter secara menyeluruh, meliputi mekanisme komunikasi, neraca, penggunaan data, produktivitas dan pekerjaan, kerangka inflasi. Tujuannya melemahkan panduan prospektif Federal Reserve dan komunikasi pasar, lebih mengandalkan keputusan berbasis data dan diserahkan pada penilaian pasar, meningkatkan kredibilitas Federal Reserve. Meski saat ini pemikiran reformasi baru sebatas lisan, waktu implementasi akan menunggu tahap selanjutnya, namun pasar menilai, jika Federal Reserve benar-benar mengurangi manajemen ekspektasi dan lebih mengandalkan data ekonomi, risiko volatilitas pasar keuangan dapat meningkat.

　　Pada paruh kedua tahun, dalam skenario dasar, Federal Reserve akan menaikkan suku bunga 1 kali (25BP) untuk mengatasi inflasi tinggi, Juli-Agustus menjadi jendela observasi penting, perlu perhatian pada data CPI dan PCE inti. Selain itu, perlu memantau ekspansi belanja modal AI, jika terus berlanjut, peningkatan produktivitas akan memberikan dukungan untuk kenaikan suku bunga. Walsh pada konferensi pers setelah pertemuan suku bunga Juni menghindari pertanyaan terkait langsung dengan debat kebijakan terkini dengan alasan "kelompok kerja akan meneliti". Data jangka pendek seperti CPI, non-farm, dan data high frequency lainnya punya pengaruh besar pada pasar. Baru-baru ini, dengan harga energi turun dan inflasi diperkirakan mereda, beberapa pejabat memberikan sinyal bahwa risiko inflasi berkurang, pasar menunda prediksi waktu kenaikan suku bunga Federal Reserve ke setelah September dan hanya satu kali.？

　　Kesimpulannya, dengan ekspektasi fundamental ekonomi Amerika Serikat "mengalami inflasi tanpa stagflasi", pengaruh konflik geopolitik yang melemah dan harga energi yang turun, belanja modal AI yang tetap kuat dan tekanan ekonomi tradisional makin memperkuat polarisasi K-type dalam ekonomi Amerika Serikat dan pertarungan harga aset. Federal Reserve kemungkinan akan melakukan kenaikan suku bunga preventif, suku bunga obligasi AS yang naik ditambah indeks dolar yang cenderung kuat memberikan tekanan pada harga emas. ETF emas dan dana leverage yang sensitif terhadap lingkungan makro mulai bersikap hati-hati, minat alokasi menurun.

　　Namun, faktor bearish di atas sebagian telah tercermin di pasar, diperkirakan pada kuartal III jalur pengetatan kebijakan moneter Federal Reserve akan semakin jelas, revisi ekspektasi menurunkan risiko penyesuaian harga emas yang dalam. Dari sisi teknis, pola bullish pada bulan K emas belum rusak, harga emas diperkirakan mendapat dukungan di kisaran 3800~4000 dolar AS/ons, namun sentimen dana yang netral membatasi ruang rebound harga emas. (Penulis: Guangfa Futures)

Editor: Zhu Henan