Emas tertekan dalam jangka pendek, namun tetap "menarik" untuk jangka panjang? HSBC: Tiga faktor utama mendukung reli hingga akhir tahun, permintaan dari Tiongkok menjadi pendorong kunci

HSBC menyatakan bahwa meskipun kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS dan penguatan dolar terus membatasi ruang kenaikan emas, kebutuhan diversifikasi aset yang semakin meningkat, pembelian emas oleh bank sentral, serta arus dana masuk ke ETF, masih akan mendukung harga emas untuk naik lebih lanjut hingga akhir 2026.

Willem Sels, Kepala Investasi Global HSBC, dan Lucia Ku, Kepala Wawasan Kekayaan Global, menulis: "Emas tidak naik selama konflik di Timur Tengah, dan pada dasarnya bergerak seiring dengan pasar saham. Analisis kami menunjukkan bahwa imbal hasil AS adalah faktor utama penggerak harga emas. Kami meyakini bahwa dalam situasi imbal hasil riil tinggi dan dolar kuat, emas mungkin akan tetap berfluktuasi dalam rentang harga dalam jangka pendek. Namun, permintaan diversifikasi portofolio, pembelian oleh bank sentral, serta arus masuk ETF yang stabil, akan mendukung harga emas dalam jangka menengah."

Mereka menambahkan: "Kami tetap berpendapat bahwa emas adalah alat diversifikasi yang efektif untuk menghedge risiko portofolio investasi secara lebih luas."

Imbal hasil obligasi AS menjadi faktor utama penggerak harga emas

HSBC menyebutkan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS saat ini adalah variabel inti yang mempengaruhi tren harga emas.

Sels dan Ku menyatakan, saat imbal hasil naik, biaya peluang untuk memegang aset tanpa bunga seperti emas ikut meningkat, sehingga memberi tekanan pada harga emas. Sementara itu, efektivitas emas sebagai alat hedging terhadap saham pada tahun 2026 menurun, karena pergerakannya sangat sejalan dengan pasar saham.

Karena itu, HSBC memperkirakan dalam situasi imbal hasil riil tetap tinggi dan dolar terus kuat, emas kemungkinan akan tetap berfluktuasi dalam rentang harga pada jangka pendek.

Namun, HSBC masih mempertahankan pandangan konstruktif terhadap emas. Laporan tersebut menyebutkan bahwa permintaan investor untuk diversifikasi portofolio aset, pembelian oleh bank sentral secara global dan arus masuk ETF yang stabil, akan terus mendukung prospek emas dalam jangka menengah.

HSBC mengatakan: "Kami memperkirakan, hingga akhir tahun harga emas masih memiliki ruang untuk naik lebih lanjut."

Permintaan China dan pembelian bank sentral memberikan dukungan

James Steel, Kepala Analis Logam Mulia HSBC, sebelumnya menyatakan bahwa kinerja emas selama konflik Iran adalah "sesuai dengan yang seharusnya".

Steel menyebutkan, permintaan emas China sangat baik. Premi di Shanghai Gold Exchange sekitar 20 dolar AS per ons, menunjukkan permintaan domestik China yang kuat. Berbeda dengan permintaan sebelumnya yang lebih banyak berasal dari perhiasan, koin emas, dan batangan kecil, kali ini permintaan lebih terfokus pada batangan besar dan segmen institusi.

Dia menyatakan hal ini terkait dengan reformasi regulasi di China dan India. Saat ini perusahaan asuransi besar di China diizinkan untuk mengakumulasi emas, dan manajer aset di India juga diizinkan mengalokasikan emas.

Selain itu, data terbaru bank sentral China menunjukkan bahwa Bank Rakyat China pada bulan lalu membeli 8,1 ton emas, semakin menegaskan permintaan dari sektor resmi.

Emas bukan gagal menjadi aset safe haven, melainkan sedang “mencairkan asuransi”

Menanggapi keraguan pasar bahwa emas tidak naik selama konflik di Timur Tengah dan kenaikan harga minyak serta kehilangan sifat safe haven, Steel menyampaikan pendapat berbeda.

Dia mengatakan, ketika harga minyak naik dan kekhawatiran inflasi kembali muncul, imbal hasil obligasi naik, dolar menguat, dan pasar saham turun, di lingkungan seperti ini, pasar membutuhkan aset yang bisa segera dicairkan, dan emas menyediakan fungsi tersebut.

Steel mengatakan: "Memang terjadi likuidasi pasar emas, tetapi ini utamanya adalah respons terhadap tekanan di pasar keuangan. Dalam arti tertentu, emas adalah bentuk asuransi, dan asuransi ini sedang dicairkan."

Ini berarti penurunan harga emas tidak selalu menunjukkan kegagalan fungsi safe haven, tetapi bisa jadi mencerminkan investor menjual emas untuk mendapatkan likuiditas di tengah tekanan pasar.

Hubungan antara emas dan harga minyak sudah jelas melemah

Steel juga menyatakan bahwa hubungan historis antara emas dan harga minyak telah berubah.

Ia mengatakan, pada tahun 1970-an emas dan harga minyak berkorelasi positif: ketika harga minyak naik, emas juga naik. Di tahun 1980-an, hubungan ini tetap ada, ketika harga minyak turun, emas juga turun.

Namun memasuki tahun 1990-an, seiring dengan menurunnya peran minyak dalam ekonomi global, korelasi antara emas dan harga minyak mulai melemah. Saat ini korelasi keduanya hanya sekitar 0,15, dan kadang bahkan berbalik menjadi negatif.

Ini juga menjelaskan mengapa selama konflik Timur Tengah kali ini, dampak harga minyak tidak secara langsung mendorong harga emas seperti dahulu.

Emas memiliki karakter aset keras dan likuiditas tinggi

Mengenai posisi emas dalam portofolio investasi, Steel berpendapat bahwa emas dapat dianggap sebagai aset alternatif, namun memiliki keunggulan unik: merupakan aset keras dan sangat likuid.

Dia mengatakan, dalam jangka panjang emas biasanya tidak berkorelasi tinggi dengan saham seperti Apple atau Nvidia; sebagai pembanding, aset seperti lahan pertanian di Kanada juga termasuk aset keras, tetapi tidak dapat dengan mudah dicairkan. Keunggulan emas adalah, ia merupakan aset keras sekaligus aset yang sangat likuid dan mudah diperdagangkan.

Steel juga menyebutkan, semakin banyak manajer aset yang dahulu belum pernah memasukkan emas ke portofolio, kini mulai melakukan alokasi emas karena mereka mencari aset alternatif.

HSBC tetap mempertahankan posisi overweight pada emas

HSBC sudah sejak April menyatakan, meskipun kinerja emas belakangan kurang baik, peningkatan korelasi lintas aset membuat nilai emas sebagai alat diversifikasi portofolio semakin penting.

Sels dan Ku waktu itu mengatakan, kekhawatiran inflasi menyebabkan volatilitas suku bunga meningkat dan mendorong pasar untuk menilai ulang ekspektasi kebijakan moneter. Meskipun pengambil kebijakan mungkin akan mempertahankan suku bunga saat ini dalam waktu tertentu sebelum akhirnya beralih ke relaksasi, seiring dengan peningkatan korelasi lintas aset, HSBC akan menggunakan emas dan aset alternatif untuk memperkuat diversifikasi.

HSBC tetap mempertahankan pandangan konstruktif untuk emas selama enam bulan ke depan dan tetap mempertahankan posisi "overweight". Bank ini menilai, meskipun ada tekanan koreksi terbaru, fundamental jangka menengah dan panjang masih mendukung emas, terutama di tengah ketidakpastian geopolitik, pembelian emas oleh bank sentral, dan tren dedolarisasi yang berlanjut.

Emas semakin mirip aset berisiko? Tetapi logika jangka panjang tetap ada

HSBC Asset Management sebelumnya juga menyatakan, pada tahun 2026 emas lebih mirip aset berisiko: ketika ketegangan geopolitik meningkat dan dolar menguat, harga emas malah turun tajam.

Bank tersebut menilai, struktur kepemilikan emas semakin mengarah pada investor ritel dan pembeli leverage, dan investor tipe ini lebih rentan terpaksa likuidasi ketika pasar mengalami tekanan, yang memperkuat volatilitas.

Namun, HSBC juga menekankan bahwa selama tren dedolarisasi global terus berlangsung, emas tetap memiliki logika investasi jangka panjang yang kuat. Volatilitas terbaru juga menjadi pengingat bagi investor bahwa diversifikasi portofolio yang benar-benar kokoh membutuhkan pendekatan alokasi aset yang lebih luas.

Secara keseluruhan, penilaian inti HSBC adalah: dalam jangka pendek emas masih ditekan oleh imbal hasil riil yang tinggi dan dolar yang kuat, kemungkinan tetap fluktuasi dalam rentang tertentu; namun dalam jangka menengah, pembelian oleh bank sentral, arus masuk ETF, risiko geopolitik, dedolarisasi, serta kebutuhan diversifikasi, masih akan mendukung kenaikan harga emas hingga akhir tahun.