Adegan ini "terasa familiar"? JPMorgan memperingatkan: Tren AI meniru pola tahun 1999, kemungkinan akan mengalami penurunan emosi di musim gugur

JPMorgan memperingatkan bahwa pasar saham AS sedang menunjukkan sinyal bahaya yang pernah terlihat sebelum pecahnya gelembung internet: saham perangkat keras AI melesat, sementara raksasa teknologi yang melakukan investasi besar-besaran pada AI justru tertinggal.

Strategis JPMorgan Jason Hunter dalam laporan kepada klien yang dirilis pada Rabu (1 Juli) menyatakan bahwa saat ini terjadi pemisahan yang semakin jelas dalam perdagangan AI. Di satu sisi, saham chip dan perangkat keras AI lainnya terus meningkat; di sisi lain, beberapa perusahaan teknologi besar yang paling agresif dalam pengeluaran AI malah dijual oleh investor, pasar mulai meragukan apakah investasi besar-besaran pada AI benar-benar dapat menghasilkan keuntungan yang signifikan. #Demam AI: Perlombaan dari Chip ke Modal#

Sejak awal tahun ini, saham chip menjadi sektor terkuat dalam tren AI. Indeks Philadelphia Semikonduktor naik hingga 87% tahun ini dan baru saja mencatatkan kinerja kuartal terbaik sepanjang sejarah, menandakan perhatian pasar terhadap pembangunan infrastruktur AI semakin memanas.

Selain chip, perusahaan lain yang terkait dengan perangkat keras AI juga menunjukkan kinerja yang kuat. Saham Chip Memori tahun ini melonjak tajam, Roundhill Memory ETF sejak didirikan pada April telah naik hingga 141%.

Namun, kontras dengan pasar meriah bagi penyedia perangkat keras AI, beberapa raksasa teknologi dengan pengeluaran modal AI terbesar justru lemah. Banyak investor mulai khawatir, dana yang dikeluarkan perusahaan teknologi untuk infrastruktur AI terlalu besar, sedangkan komersialisasi dan ROI AI masih penuh ketidakpastian.

“Tujuh Raksasa Magnificent Seven” yang banyak memperoleh keuntungan dari tren AI pada tahun 2025, tahun ini menunjukkan kinerja yang menurun. Roundhill Magnificent Seven ETF turun 7% dari puncak awal tahun ini. Di antara mereka, Meta dan Microsoft sebagai salah satu perusahaan dengan pengeluaran modal AI terbesar, masing-masing turun 5% dan 18% tahun ini. Pada bulan Juni, Microsoft bahkan mencatat kinerja bulanan terburuk sejak tahun 2000.

JPMorgan meyakini bahwa pemisahan pasar ini mirip dengan situasi tahun 1999. Saat itu, saham Peralatan Komunikasi mengalami kenaikan “parabola”, sedangkan perusahaan yang melakukan investasi besar di bidang terkait mulai mengalami penurunan dari titik tertinggi. Setelah itu, gelembung internet pecah pada awal tahun 2000.

Hunter menulis dalam laporannya: “Pemisahan yang semakin melebar sekarang, ditambah dengan kinerja negatif yang jelas dari saham cloud besar, mengingatkan kita pada dinamika pasar tahun 1999 hingga 2000.”

Ia menambahkan: “Struktur seperti ini membuat kami terus memantau grafik harga saham para pemain cloud skala besar, mengamati apakah saham-saham tersebut dapat stabil selama musim panas ini, dan berpotensi mengurangi risiko koreksi pasar pada musim gugur yang disebabkan oleh sentimen dan posisi perdagangan.”

Kekhawatiran terhadap skala investasi AI yang terlalu besar di pasar mulai meningkat. Menurut pernyataan perusahaan, Meta, Microsoft, Amazon, dan Alphabet sebagai perusahaan teknologi dengan pengeluaran AI terbesar, tahun ini diperkirakan akan mengalokasikan belanja modal AI hingga 725 miliar dolar AS.

Prediksi dari Goldman Sachs bahkan menunjukkan, di akhir dekade ini, hanya pengeluaran belanja modal AI dari perusahaan-perusahaan tersebut bisa melebihi Produk Domestik Bruto (PDB) negara ekonomi utama seperti Jepang.

Ini berarti, inti konflik tren AI bergerak dari “siapa yang dapat ikut revolusi AI” menjadi “siapa yang benar-benar bisa memperoleh keuntungan dari investasi AI”. Dalam pandangan investor, perusahaan chip, memori, dan perangkat keras yang “menjual sekop” ke demam AI, logika keuntungan jangka pendek mereka lebih jelas; sedangkan raksasa teknologi yang terus mengalokasikan modal besar untuk membangun Pusat Data dan Kapasitas Komputasi harus membuktikan bahwa investasi tersebut benar-benar dapat memberikan return yang cukup tinggi.

Bagi pasar, peringatan JPMorgan tidak berarti tren AI akan langsung runtuh, namun mengingatkan investor bahwa perdagangan AI saat ini bukan lagi tren satu arah di mana semua saham terkait naik bersamaan. Jika perusahaan teknologi besar terus gagal membuktikan ROI dari investasi AI, pasar mungkin menghadapi tekanan perubahan sentimen dan penyesuaian posisi yang lebih nyata di musim gugur.