Kondisi on-chain terbaru menunjukkan bahwa Bitcoin [BTC] telah memasuki periode tekanan pasar struktural. Beberapa indikator siklus kini sedang mengalami kompresi secara bersamaan seiring rapuhnya ekosistem pasca-puncak yang terus berdampak luas.
Dalam lingkungan ini, Entity-Adjusted NUPL telah menurun menuju sekitar 0,2, mendorong sentimen ke zona ketakutan historis. Sebelumnya di siklus ini, metrik tersebut berada di kisaran 0,6 sementara Bitcoin diperdagangkan mendekati $110.000.
Namun sejak saat itu, tekanan jual yang berkelanjutan telah mengurangi keuntungan yang belum direalisasi di seluruh jaringan.
Sumber: X
Pada saat penulisan, Bitcoin diperdagangkan di kisaran $68.000–$69.000. Pada saat yang sama, harga berada sekitar 20–25% di bawah estimasi rata-rata biaya produksi miner sebesar $89.000–$91.000. Tentu saja, hal ini membuat sebagian besar jaringan berada dalam kondisi "underwater".
Seiring marjin yang semakin ketat, banyak miner melakukan likuidasi cadangan untuk menjaga arus kas, sementara beberapa perusahaan semakin mengeksplorasi infrastruktur pusat data AI untuk diversifikasi pendapatan. Hal ini dapat membantu mereka mengimbangi kerugian dari aktivitas mining.
Sementara itu, kondisi mining juga mencerminkan tekanan ini. Hashrate jaringan berfluktuasi antara 980 dan 1.150 EH/s karena operator mengoptimalkan armada pasca kompresi marjin dan penyesuaian tingkat kesulitan pada bulan Februari. Secara paralel, hashprice tetap ditekan di kisaran $30–$32 per PH/s/hari, sehingga profitabilitas bagi hampir semua miner, kecuali yang paling efisien, berada di titik impas dan memperkuat fase stres pasar yang sedang berlangsung.
Sinyal bullish di tengah tekanan pasar
Meskipun harga di bawah biaya dan kompresi marjin miner terus memberi tekanan pada jaringan, dinamika arus dana bursa mungkin mengisyaratkan pergeseran struktural.
Pertimbangkan hal ini – Inter-exchange Flow Pulse (IFP) membentuk golden cross terbaru di atas rata-rata 90 harinya, sebuah sinyal yang secara historis selaras dengan fase akumulasi awal siklus.
Sumber: CryptoQuant
Crossover sebelumnya pada 2016, 2019, dan awal 2023 mendahului ekspansi kenaikan yang berkelanjutan. Sebaliknya, siklus terakhir melihat tren IFP menurun saat Bitcoin terkoreksi dari hampir $100.000 selama fase distribusi yang berkepanjangan.
Pada saat berita ini diturunkan, indikator tersebut telah berbalik naik sementara BTC berkonsolidasi di kisaran $68.000–$71.000. Divergensi ini mengisyaratkan re-konsentrasi likuiditas menuju venue yang siap untuk entry. Ini bisa menjadi bukti bahwa investor besar mulai melakukan pembelian lebih awal, meskipun kondisi ekonomi saat ini menantang.
Likuiditas stablecoin sinyalkan rotasi modal
Akhirnya, likuiditas stablecoin menunjukkan rotasi awal di pasar Bitcoin. Pada saat penulisan, total kapitalisasi stablecoin berada di $312,95 miliar, naik 0,87% secara mingguan dan 3,73% secara bulanan. Sementara itu, pasokan USD Coin [USDC] melonjak 9,34% dalam tiga puluh hari, menandakan kembalinya modal yang siap digunakan.
Pada saat yang sama, saldo OTC desk terus menurun tajam karena institusi menarik Bitcoin untuk periode holding yang lebih panjang. Pergerakan ini terjadi bersamaan dengan meredanya tekanan jual dari miner, sesuatu yang secara bertahap menstabilkan kondisi likuiditas spot.
Namun, dominasi derivatif tetap bertahan karena rasio spot-to-derivatif masih rendah.
Sementara itu, Bitcoin kini melayang di dekat ambang Realized Price $67.900, mencerminkan ekuilibrium yang rapuh. Golden cross IFP juga memperkuat narasi akumulasi. Namun demikian, kondisi kredit makro yang semakin ketat masih bisa memicu likuidasi miner baru dan memperpanjang fase konsolidasi.
Ringkasan Akhir
- Bitcoin [BTC] tetap berada dalam fase tekanan struktural karena harga bergerak di bawah biaya produksi miner.
- Bitcoin saat ini berada di titik kritis di mana tekanan pada miner dan kendala likuiditas makro bertabrakan dengan sinyal rotasi modal yang mulai muncul.
