Burung Kenari di Tambang Batu Bara Kredit Swasta: Dari Blue Owl hingga Ilusi Produk Semi-Likuid
Pada 18 Februari, Blue Owl, perusahaan manajemen aset alternatif terkemuka di dunia, mengumumkan bahwa alat kredit swasta ritel OBDCIInya akan secara permanen menghentikan pengaturan penebusan kuartalan, dan sebagai gantinya akan mengembalikan modal kepada investor secara bertahap melalui pemulihan pinjaman, penjualan aset, serta dividen khusus. Sementara itu, untuk menyediakan likuiditas yang dijanjikan kepada investor dan membayar utang, Blue Owl mengumumkan penjualan aset pinjaman langsung senilai sekitar 1,4 miliar dolar AS secara total pada tiga kendaraan BDC (OBDCII, dana BDC terdaftar OBDC, dan dana pendapatan teknologi OTIC), di mana OBDCIImenjual sekitar 600 juta dolar AS, setara dengan sekitar 34% dari portofolio investasinya.
Dampak dari berita ini membuat pasar bereaksi sangat keras. Pada 19 Februari, harga saham Blue Owl turun hampir 10% pada perdagangan intraday, mencapai titik terendah dalam dua setengah tahun terakhir, dan akhirnya ditutup turun 5,9%; sentimen panik dengan cepat menyebar ke seluruh sektor manajemen aset alternatif, harga saham para pesaing seperti Ares, Apollo, Blackstone, KKR umumnya turun 3%-6%; CVC Eropa dan Partners Group juga mengalami penurunan.
Yang lebih mengejutkan lagi, pada 21 Februari, hedge fund Saba mengajukan tawaran untuk membeli saham BDC terkait Blue Owl dengan diskon 20%-35% dari nilai aset bersih terbaru, secara terbuka menantang kewajaran valuasi buku dana tersebut. Meskipun penawaran ini tidak bersifat wajib, maknanya adalah: telah muncul perbedaan yang signifikan antara harga likuiditas yang bersedia diberikan pasar sekunder dengan NAV yang diungkapkan oleh manajer. Sementara itu, harga surat utang struktural yang terkait dengan Blue Owl anjlok, salah satu surat utang yang diterbitkan Citibank turun di bawah 50% dari nilai nominal.
Secara keseluruhan, peristiwa Blue Owl jelas bukan sekadar kesalahan manajemen likuiditas satu perusahaan, melainkan langsung menembus ilusi produk semi-likuiditas di pasar kredit swasta yang telah bernilai 3 triliun dolar AS dalam beberapa tahun terakhir. Peristiwa ini bisa menjadi “kanari di tambang batu bara” bagi bidang kredit swasta, yang mungkin mengulang peristiwa pembekuan dana BNP Paribas Prancis pada Agustus 2007—yang menjadi pertanda dimulainya krisis keuangan.
Krisis Kepercayaan pada Model Produk Semi-Likuiditas
Peristiwa Blue Owl menyentuh bagian paling rapuh dari kredit swasta: keberlanjutan model produk semi-likuiditas. Produk semacam ini menjanjikan penebusan berkala (misalnya, kuartalan) kepada investor ritel, sementara dasarnya adalah pinjaman non-publik jangka 5-10 tahun, dengan masalah inti sebagai berikut:
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Spread antara obligasi pemerintah Prancis dan Jerman melonjak ke level tertinggi sejak krisis utang Eropa, ECB hadapi "skenario mimpi buruk": menyelamatkan pasar atau menjaga kredibilitas?
Selisih imbal hasil obligasi 10 tahun antara Prancis dan Jerman telah naik menjadi sekitar 150 basis poin, level tertinggi sejak krisis utang Eropa tahun 2012. Credit Default Swap (CDS) 5 tahun Prancis juga meningkat menjadi sekitar 87 basis poin, tertinggi sejak awal 2013. Pasar berspekulasi apakah ECB akan menggunakan instrumen TPI, namun masalah Prancis berasal dari defisit fiskal yang benar-benar tidak terkendali dan kebuntuan politik, bukan karena penjualan pasar yang “tidak berdasar dan tidak teratur”. Jika ECB turun tangan, kredibilitasnya akan diragukan, namun jika tidak, risiko penularan bisa meningkat.
Lembaga-lembaga menyerukan laporan non-farm payrolls bulan September “mengubur” ekspektasi kenaikan suku bunga di bulan Oktober! “New Fed News Agency”: Laporan ketenagakerjaan tidak mengubah sikap Federal Reserve, CPI September lebih penting
"New Fed News Agency" menyatakan bahwa pejabat tinggi Federal Reserve minggu ini telah mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga bulan Oktober mungkin bukan prediksi utama mereka. Laporan kali ini mengenai upah dan tingkat pengangguran tidak menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja menjadi lebih ketat sampai tingkat yang cukup untuk secara signifikan meningkatkan tekanan harga. Probabilitas penetapan harga oleh para trader untuk kenaikan suku bunga pada bulan Oktober turun dari hampir 30% sebelum data dirilis menjadi sekitar 20%, bahkan sempat sama sekali tidak memperhitungkan kenaikan suku bunga tambahan tahun ini. Lembaga menilai pasar tenaga kerja menunjukkan pola "rekrutmen rendah, PHK rendah", memberikan alasan bagi Federal Reserve untuk menunggu data lebih lanjut; kenaikan suku bunga pada bulan Desember masih mungkin terjadi. Reaksi pasar menunjukkan bahwa "berita buruk adalah kabar baik", Wall Street tetap fokus pada imbal hasil obligasi pemerintah AS sebesar 5%.
Optimis terhadap pertumbuhan permintaan AI yang berkelanjutan, Freedom menaikkan peringkat Cerebras (CBRS.US) menjadi "beli", keunggulan chip wafer-level menarik perhatian
Freedom Capital Markets meningkatkan peringkat saham produsen chip AI Cerebras Systems dari "tahan" menjadi "beli", dan memberikan target harga sebesar 209 dolar AS.
Pertumbuhan pengguna Muse kuat tetapi prospek monetisasi jangka panjang masih diragukan, BNP Paribas mempertahankan peringkat "outperform" untuk Meta (META.US)
AI Muse dari Meta telah diunduh lebih dari 5,6 juta kali dalam satu bulan sejak peluncurannya, dengan kinerja awal yang melampaui ChatGPT dan Sora. Namun, BNP Paribas menyatakan bahwa kebiasaan penggunaan oleh pengguna masih belum matang, sehingga prospek komersialisasi jangka panjangnya tetap tidak pasti.
Harga kripto
Lainnya
