Laporan Tahunan TGE 2025: Dari 118 Proyek, Lebih dari 80% Mengalami Penurunan Harga, Semakin Tinggi FDV Semakin Besar Penurunannya

Sejarah selalu sangat mirip: Pada tahun 2025, sebagian besar proyek TGE terkonsentrasi di bidang infrastruktur dan AI, dan justru kedua bidang inilah yang menjadi "zona merah" kerugian.

Penulis: Memento Research

Penerjemah: Saoirse, Foresight News

Data hingga 20 Desember 2025. Indikator: perubahan persentase sejak pembukaan TGE, dihitung berdasarkan Fully Diluted Valuation (FDV) + Market Cap (MC)

Ringkasan

Kami melacak 118 peluncuran token pada tahun 2025, dan hasil datanya sangat mengecewakan:

• 84,7% (100 dari 118 proyek) harga tokennya berada di bawah valuasi peluncuran token (TGE), artinya sekitar empat perlima proyek yang diluncurkan berada dalam kondisi rugi;
• Kinerja median: sejak peluncuran, FDV turun 71,1%, MC turun 66,8%;
• "Rata-rata" menutupi kenyataan pahit: meskipun penurunan portofolio dengan bobot sama (dihitung berdasarkan FDV) sekitar 33,3%, namun penurunan portofolio berbobot FDV mencapai 61,5%, situasinya lebih buruk (ini berarti proyek-proyek besar yang sangat digembar-gemborkan justru berkinerja lebih buruk);
• Dari 118 proyek, hanya 18 (15,3%) yang mengalami kenaikan harga (berwarna "hijau"): median kenaikan token yang naik adalah 109,7% (sekitar 2,1 kali lipat), sedangkan 100 proyek lainnya turun (berwarna "merah"), dengan median penurunan token sebesar 76,8%.

Distribusi Penurunan Fully Diluted Valuation (FDV)

Ringkasan Situasi Saat Ini:

• Hanya 15% harga token yang masih di atas valuasi peluncuran token (TGE);
• Sebanyak 65% proyek peluncuran token, harganya turun lebih dari 50% dari harga peluncuran TGE, di mana 51% proyek mengalami penurunan lebih dari 70%.

Proyek dan Kinerja Relatif Berdasarkan Kategori Tahun 2025

Proyek peluncuran token tahun 2025 terutama terkonsentrasi pada dua bidang utama — Infrastruktur (Infra) dan Kecerdasan Buatan (AI), dua kategori ini mencakup 60% dari semua token baru yang diluncurkan. Namun, rata-rata dan median imbal hasil proyek di setiap kategori sangat berbeda, layak untuk diperhatikan.

Interpretasi Data:

• Tren utama industri tahun 2025 adalah bangkitnya decentralized perpetual contract exchange (Perp DEX), dengan Hyperliquid sebagai perwakilan, dan Aster juga berhasil diluncurkan pada kuartal keempat. Meskipun jumlah sampel kategori ini kecil dan median masih negatif, Perp DEX (rata-rata kenaikan 213%) bisa disebut sebagai "pemenang tunggal";
• Jumlah sampel proyek game terlalu kecil untuk menghasilkan kesimpulan yang bermakna, dan sangat dipengaruhi oleh nilai outlier — ini menyebabkan rata-rata kenaikan positif, tetapi median penurunan mencapai 86%;
• Decentralized Finance (DeFi) adalah bidang dengan "tingkat keberhasilan" tertinggi (32% proyek naik), di mana lebih banyak "survivor yang bertahan" daripada munculnya "proyek blockbuster";
• Proyek di bidang Infrastruktur (Infra) dan AI sangat padat dan persaingannya ketat, serta kinerjanya lesu, dengan median penurunan masing-masing 72% dan 82%.

Korelasi antara FDV Awal dan Kinerja Proyek

Kesimpulan Paling Jelas dari Data:

• Ada 28 peluncuran token dengan FDV awal ≥1.1billions USD;
• Saat ini harga semua proyek tersebut turun (persentase kenaikan 0%), dengan median penurunan sekitar 81%;
• Ini juga menjelaskan mengapa indeks berbobot FDV (penurunan 61,5%) jauh lebih buruk daripada indeks berbobot sama (penurunan 33,3%) — kinerja buruk proyek besar yang baru diluncurkan menyeret pasar sepanjang tahun.

Poin Inti:

Penetapan valuasi awal proyek yang terlalu tinggi, jauh di atas nilai wajarnya, menyebabkan kinerja jangka panjang proyek buruk dan penurunan harga lebih besar.

Tinjauan dan Prospek Tahun 2025

Dari data di atas dapat disimpulkan hal-hal berikut:

• Bagi sebagian besar token, Token Generation Event (TGE) sering kali merupakan "waktu masuk yang lebih buruk", dengan hasil median harga turun sekitar 70%;
• TGE bukan lagi "jendela masuk awal", untuk proyek yang terlalu digembar-gemborkan namun fundamentalnya lemah, TGE bahkan menandai "puncak harga";
• Proyek yang diluncurkan dengan FDV awal tinggi tidak "bertumbuh hingga sepadan dengan valuasinya", sebaliknya, harganya justru sangat dikoreksi;
• Sejarah selalu sangat mirip: sebagian besar proyek TGE terkonsentrasi di bidang infrastruktur (karena saat ini sedang dalam masa gelembung AI, proyek AI juga banyak), namun kedua bidang ini justru menjadi "zona merah" kerugian;
• Jika Anda berencana berpartisipasi dalam investasi TGE, pada dasarnya Anda sedang "bertaruh bahwa Anda dapat menemukan proyek outlier yang langka", karena secara probabilitas dasar, sebagian besar proyek berkinerja sangat buruk.

Jika pasar tahun 2025 dibagi berdasarkan kuartil FDV awal, polanya sangat jelas: proyek peluncuran token dengan FDV awal terendah dan harga paling murah adalah satu-satunya kategori dengan tingkat kelangsungan hidup yang layak (40% proyek naik), dengan median penurunan yang relatif moderat (sekitar -26%); sedangkan semua proyek dengan FDV awal di atas rata-rata pada dasarnya semuanya dihargai ulang ke dasar, dengan median penurunan antara -70% hingga -83%, dan hampir tidak ada proyek yang naik.

Oleh karena itu, dari kumpulan data ini dapat disimpulkan satu pelajaran inti: Token Generation Event (TGE) tahun 2025 adalah "periode penyesuaian valuasi" — sebagian besar harga token terus turun, hanya sedikit proyek outlier yang naik; dan semakin tinggi FDV saat peluncuran pertama, semakin besar penurunan akhirnya.