BTC Tertinggal di Belakang Pertumbuhan Uang Global

Emas mencetak rekor, likuiditas global meledak, namun bitcoin tertinggal. Perbedaan ini menimbulkan pertanyaan: mengapa aset kripto utama, yang seharusnya melindungi dari dilusi moneter, tidak bereaksi? Laporan Bitwise mengungkapkan kesenjangan valuasi yang belum pernah terjadi sebelumnya antara BTC dan pertumbuhan suplai uang. Apakah ini kesalahan pasar atau peluang besar? Situasi bisa berubah, dan mungkin lebih cepat dari yang kita kira.

Bitcoin menghadapi undervaluasi historis menurut Bitwise

Dalam laporan makroekonomi terbarunya yang didedikasikan untuk bitcoin, manajer aset Bitwise mengungkapkan undervaluasi besar pada aset ini dibandingkan dengan lingkungan moneter global.

“Bitcoin berkinerja lebih buruk dari suplai uang global sebesar 66%, yang menyiratkan nilai wajar mendekati 270.000 dolar,” jelas laporan tersebut, berdasarkan model kointegrasi antara BTC dan agregat moneter global M2, yang saat ini diperkirakan sebesar 137 triliun dolar. Kesenjangan ini akan menandai salah satu perbedaan terbesar yang pernah diamati antara harga BTC dan fundamental makroekonomi.

Bitwise menempatkan situasi ini dalam perspektif dengan serangkaian sinyal siklus yang, menurut laporan, memperkuat tesis bahwa BTC sangat undervalued. Berikut adalah elemen kuncinya:

• Undervaluasi BTC sebesar 66% relatif terhadap pertumbuhan suplai uang global, menurut model mereka;
• Estimasi nilai wajar: $270.000, dibandingkan harga pasar saat ini yang jauh di bawah $100.000;
• Likuiditas global yang berkembang: lebih dari 320 pemotongan suku bunga di seluruh dunia dalam dua tahun;
• Akhir dari program quantitative tightening (QT) Federal Reserve AS pada 1 Desember;
• Stimulus $110 miliar di Jepang, dimulainya kembali quantitative easing di Kanada, dan rencana anggaran $1,4 triliun di Tiongkok.

Menurut Bitwise, tidak adanya reaksi pasar Bitcoin terhadap faktor-faktor ini mencerminkan peluang asimetris yang jarang terlihat dalam sejarah aset baru-baru ini. Kesenjangan saat ini antara harga dan jangkar likuiditas teoritisnya akan mewakili potensi kenaikan sebesar +194%, jika bitcoin menyesuaikan diri dengan level implisit yang berasal dari suplai uang.

“BTC secara historis adalah barometer paling sensitif terhadap dilusi moneter karena kelangkaannya yang absolut,” ingat laporan tersebut.

Saat emas menyerap arus

Dari perspektif pelengkap, beberapa analis mencatat bahwa emas telah menyerap sebagian besar arus terkait kekhawatiran dilusi moneter tahun ini, merugikan bitcoin.

Menurut Jurrien Timmer, Direktur Global Macro di Fidelity, “konfigurasi tren Bitcoin saat ini tertinggal dari emas, baik dari segi momentum maupun rasio Sharpe, menempatkan kedua aset di ujung ekstrem yang berlawanan.”

Indikator terakhir ini, yang mengukur imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko, dengan jelas menunjukkan kinerja emas yang lebih baik dibandingkan bitcoin dalam fase siklus moneter ini. Timmer tidak berbicara tentang pembalikan yang akan segera terjadi, tetapi tentang kemungkinan konfigurasi mean reversion, yang menyiratkan bahwa perbedaan ini bisa berbalik.

Meski mengalami underperformance relatif ini, Timmer tetap berhati-hati terhadap prospek jangka panjang. Ia mengatakan bitcoin “secara umum tetap selaras dengan kurva adopsi jangka panjangnya berdasarkan hukum pangkat,” sambil mencatat bahwa imbal hasilnya menjadi kurang eksplosif seiring aset ini semakin matang.

Ia bahkan membandingkannya dengan “adik emas yang masih muda, dalam fase kematangan.” Metafora ini menggambarkan persepsi saat ini: sebuah aset yang mempertahankan fundamentalnya tetapi siklus pasarnya lebih kompleks, kurang impulsif, dan mungkin lebih terinstitusionalisasi.

Grayscale memprediksi puncak untuk bitcoin seawal tahun 2026. Masih harus dilihat apakah pasar akan mengonfirmasi skenario ini atau memperpanjang siklus wait-and-see ini. Di antara undervaluasi yang dirasakan dan ketidakpastian yang terus berlanjut, BTC tetap berada di persimpangan jalan.