Penulis: Golden Ten Data
Pasar saat ini khawatir bahwa bayangan tahun 1999 mulai muncul di sektor saham teknologi Amerika Serikat, meskipun perdebatan tentang apakah AI adalah gelembung sangat sengit, sejarah memberikan beberapa sinyal yang mengungkapkan apa yang sebenarnya harus diperhatikan oleh para investor.
Para ahli strategi Goldman Sachs menyatakan, mereka percaya bahwa kegilaan pasar terhadap AI menghadapi risiko mengulangi nasib pecahnya gelembung internet di awal tahun 2000-an.
Penasehat senior tim riset pasar global bank tersebut, Dominic Wilson, dan ahli strategi riset makro Vickie Chang menulis dalam sebuah laporan kepada klien pada hari Minggu bahwa, saham AS tampaknya belum mencapai momen tahun 1999 itu. Namun mereka mengatakan, risiko bahwa demam AI semakin mirip dengan kegilaan di tahun 2000-an sedang meningkat.
"Kami melihat, seiring demam investasi AI terus berlanjut, risiko bahwa ketidakseimbangan yang terakumulasi pada tahun 90-an akan menjadi semakin nyata juga meningkat. Baru-baru ini, pasar telah menunjukkan beberapa gema dari titik balik booming tahun 90-an," tulis bank tersebut, seraya menambahkan bahwa perdagangan AI saat ini terlihat seperti saham teknologi tahun 1997, beberapa tahun sebelum gelembung pecah.
Wilson dan Chang menunjukkan beberapa sinyal peringatan yang muncul sebelum pecahnya gelembung internet di awal tahun 2000-an, yang harus diwaspadai oleh para investor.
1. Pengeluaran Investasi Mencapai Puncak
Pada tahun 90-an, pengeluaran investasi untuk perangkat teknologi dan perangkat lunak meningkat ke "tingkat yang sangat tinggi", angka ini mencapai puncaknya pada tahun 2000, saat investasi non-residensial di bidang telekomunikasi dan teknologi menyumbang sekitar 15% dari PDB Amerika Serikat.
Berdasarkan analisis Goldman Sachs, dalam beberapa bulan sebelum pecahnya gelembung internet, pengeluaran investasi mulai menurun.
"Oleh karena itu, harga aset dengan valuasi tinggi memiliki dampak signifikan terhadap keputusan pengeluaran riil," kata para ahli strategi tersebut.
Sejak awal tahun ini, para investor semakin waspada terhadap pengeluaran besar perusahaan teknologi besar di bidang AI. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, dan Apple diperkirakan akan menginvestasikan sekitar 349 miliar dolar AS untuk belanja modal pada tahun 2025.
Goldman Sachs menyatakan, investasi teknologi mencapai puncaknya pada awal abad ke-21, tepat saat gelembung saham internet mulai pecah
2. Laba Perusahaan Mulai Menurun
Laba perusahaan mencapai puncaknya sekitar tahun 1997, kemudian mulai menurun.
"Profitabilitas telah mencapai puncaknya jauh sebelum booming berakhir," tulis Wilson dan Chang. "Meskipun margin laba yang dilaporkan lebih kuat, pada akhir booming, penurunan profitabilitas dalam data makro terjadi bersamaan dengan percepatan kenaikan harga saham."
Saat ini, laba perusahaan masih kuat. Menurut data FactSet, margin laba bersih campuran S&P 500 pada kuartal ketiga sekitar 13,1%, lebih tinggi dari rata-rata lima tahun sebesar 12,1%.
Laba perusahaan mencapai puncaknya pada akhir tahun 1997, beberapa tahun sebelum gelembung pecah
3. Utang Perusahaan Meningkat Pesat
Rasio utang perusahaan terhadap laba mencapai puncaknya pada tahun 2001
Sebelum pecahnya gelembung internet, utang perusahaan semakin meningkat. Analisis Goldman Sachs menunjukkan, persentase utang perusahaan terhadap laba mencapai puncaknya pada tahun 2001, tepat saat gelembung pecah.
"Kombinasi antara peningkatan investasi dan penurunan profitabilitas mendorong keseimbangan keuangan sektor perusahaan—yaitu selisih antara tabungan dan investasi—ke arah defisit," kata para ahli strategi tersebut.
Beberapa perusahaan teknologi besar membiayai pengeluaran AI mereka sebagian dengan utang. Misalnya, Meta pada akhir Oktober menerbitkan obligasi senilai 30 miliar dolar AS untuk memperkuat rencana pengeluaran AI-nya.
Namun, Goldman Sachs menambahkan, saat ini sebagian besar perusahaan tampaknya membiayai belanja modal mereka dengan arus kas bebas. Persentase utang perusahaan terhadap laba juga jauh lebih rendah dibandingkan puncak gelembung internet.
Dibandingkan tahun 2000, rasio utang perusahaan terhadap laba tampak sangat rendah
4. Penurunan Suku Bunga oleh Federal Reserve
Pada akhir tahun 90-an, Federal Reserve sedang berada dalam siklus penurunan suku bunga, yang menjadi salah satu faktor pendorong pasar saham. Goldman Sachs menulis, "Suku bunga yang lebih rendah dan arus modal masuk semakin memanaskan pasar saham."
Pada pertemuan kebijakan bulan Oktober, Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin. Berdasarkan alat FedWatch dari CME Group, para investor memperkirakan Federal Reserve akan kembali menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember.
Pelaku pasar lainnya, seperti Ray Dalio, juga pernah memperingatkan bahwa siklus pelonggaran Federal Reserve dapat memicu gelembung pasar.
5. Pelebaran Credit Spread
Memasuki awal abad ke-21, credit spread melebar
Bank tersebut menunjukkan, sebelum pecahnya gelembung internet, credit spread mulai melebar.
Credit spread—yaitu selisih antara imbal hasil yang dibayarkan oleh obligasi atau instrumen kredit dengan suku bunga acuan seperti obligasi pemerintah AS—akan melebar ketika investor menganggap risiko lebih tinggi dan menuntut kompensasi lebih besar.
Credit spread masih berada di level terendah dalam sejarah, namun dalam beberapa minggu terakhir mulai melebar. Option-adjusted spread Indeks High Yield Bank of America ICE AS naik menjadi sekitar 3,15% minggu lalu, naik 39 basis poin dari titik terendah 2,76% pada akhir Oktober.
Wilson dan Chang menyatakan, pada tahun 90-an, sinyal peringatan ini muncul setidaknya dua tahun sebelum gelembung internet benar-benar pecah, dan mereka menambahkan bahwa mereka percaya perdagangan AI masih memiliki ruang untuk naik.
