Attente de la dernière chute ? Morgan Stanley : cette correction pourrait se terminer par une baisse des actions de qualité.

La plupart des titres ont déjà connu une correction profonde, les conditions financières se sont durcies à leur niveau le plus élevé depuis 2022, mais l'indice S&P 500 reste globalement résilient. Morgan Stanley estime que cette divergence accumule elle-même des risques : cette phase de correction ne prendra réellement fin qu'après la baisse de ceux que l’on considère jusqu’ici comme les “derniers gagnants”.

Le stratège Morgan Stanley Michael Wilson souligne que le marché présente actuellement une structure intrigante : le facteur de qualité a atteint son plus haut niveau sur 52 semaines, tandis que l’indice S&P 500 en pondération égale a chuté d’environ 4 % sur la même période, et la baisse de nombreux titres ordinaires est très significative. Ce qui n’a pas encore été réellement touché, ce sont les titres à forte pondération qui soutiennent l’indice.

Wilson estime que :la correction de moyen terme se termine généralement par une dernière baisse des titres de qualité – celle-ci pourrait en réalité constituer un signal de reprise des achats, plutôt qu’un indice de la fin du cycle économique. À ce moment-là, l’écart entre la résilience du S&P 500 et la chute des titres ordinaires tendra à se réduire, ouvrant une véritable fenêtre d’intervention pour le risque.

Les facteurs de qualité prennent l'avantage, l'écart sur le marché s’accentue

Le facteur qualité de Morgan Stanley a progressé d’environ 6 % depuis la mi-août, atteignant un nouveau sommet sur 52 semaines, tandis que l’indice S&P 500 en pondération égale a chuté d’environ 4 % sur la même période.

Derrière cette divergence, une logique claire de rotation des capitaux prévaut : les investisseurs délaissent les valeurs cycliques à faible rentabilité pour privilégier des sociétés à rentabilité durable, avec des marges et des flux de trésorerie solides. Wilson qualifie cette tendance de transfert du leadership sur le marché, et non de mouvement classique vers la prudence ou l’aversion au risque.

L’écart de correction des bénéfices entre les entreprises de haute et basse qualité atteint près de 10 points de pourcentage, soit le deuxième niveau le plus élevé depuis 2010.

Selon l’histoire du marché, après de telles divergences, les actions de qualité enregistrent un rendement surperformant de 7,5 % à 8 % sur les douze mois suivants. À noter : la valorisation relative des titres de qualité reste proche de sa médiane historique — l’avantage en matière de bénéfices s’intensifie, mais le marché n’a pas encore accordé de prime notable, ce qui suggère que la fenêtre d’allocation demeure ouverte.

Les conditions financières se sont véritablement durcies, l’indice masque la correction sur les titres

Morgan Stanley constate que son indice des conditions financières (qui agrège les rendements des titres américains, le dollar et les prix de l’énergie) a atteint son niveau le plus élevé depuis 2022. Cela signifie que les marchés financiers absorbent une partie des effets restrictifs de la politique monétaire, que la Fed le reconnaisse ou non.

Wilson rappelle dans son rapport que la prise en compte par Warsh du durcissement actuel des conditions financières sera un facteur clé : si ce durcissement est reconnu, cela pourrait soutenir les titres sensibles aux taux; si ignoré, la correction pourrait s’intensifier.

La performance globale du S&P 500 continue de masquer les dommages sous-jacents : les chiffres Morgan Stanley montrent que les titres sensibles à l’économie ont chuté de près de 10 % depuis la mi-août, alors que l’indice maintient sa stabilité.

En d’autres termes, pour la plupart des titres, la correction est déjà très avancée. Reste à savoir si les valeurs à forte pondération, qui soutiennent encore l’indice, finiront par rejoindre la moyenne du marché déjà nettement revue à la baisse.

La dernière chute pourrait être la porte d’entrée

Wilson estime que, historiquement, les corrections de moyen terme s’achèvent généralement avec la dernière baisse des titres de qualité — et ce, même si ceux-ci demeurent performants tout au long de la phase. En d’autres termes, le véritable point final de la correction intervient souvent sur ces titres qui ont “soutenu le marché” jusqu’ici.

Morgan Stanley anticipe que cette phase de convergence pourrait être rapide, sous forme de chute brutale, ou évoluer vers une correction lente jusqu’en novembre.

Mais selon l’analyse centrale de Wilson : une fois que la divergence entre le résilient S&P 500 et les titres ordinaires touchés converge enfin, cela constituera une opportunité d’augmenter son exposition au risque – et non un signal d’alerte sur la fin du cycle économique.