Barclays : La croissance des centres de données ralentira considérablement en 2027 en raison des contraintes physiques et de capital !

La vague mondiale de construction de centres de données est confrontée à une double limitation : des contraintes physiques et des pressions de financement, ce qui pourrait annoncer un point d’inflexion imminent de la croissance.

Selon Trading Desk, le dernier rapport de recherche de Barclays indique que le taux de croissance annuel de la nouvelle capacité des centres de données dans le monde (hors Chine) chutera fortement, passant de plus de 100 % en 2026 à environ 35 % en 2027, tandis qu’en 2028, la croissance pourrait se stabiliser. Les hyperscalers domineront ce cycle de construction, avec une capacité opérationnelle nouvellement ajoutée estimée à 25 GW dans le monde en 2027, dont plus de 60 % provenant de ces hyperscalers.

Barclays avertit également que la hausse du coût de la dette et le resserrement de l’environnement de financement exercent une pression supplémentaire sur les développeurs de centres de données, à l’image des discussions actuelles de financement de CoreWeave. En termes de positionnement sectoriel, Barclays recommande aux investisseurs de privilégier les équipements de capital liés aux centres de données, en particulier les semi-conducteurs, l’électrique basse tension et les équipements de refroidissement, tout en adoptant une approche relativement prudente sur les équipements électriques et la moyenne tension.

Les hyperscalers dominent, faible taux de conversion pour les non-hyperscalers

Dans son rapport, Barclays souligne clairement que les hyperscalers continueront à jouer un rôle moteur dans l’avancement effectif des pipelines de construction de centres de données. Le rapport prévoit qu’en 2027, la nouvelle capacité opérationnelle mondiale (hors Chine) sera d’environ 25 GW, les hyperscalers contribuant à plus de 60 % de ce total.

En comparaison, les développeurs non-hyperscalers sont confrontés à une situation nettement plus difficile. Barclays suppose prudemment dans ses modèles que le taux de conversion effectif des pipelines de projets non-hyperscalers n’est que d’environ 40 %, car ces développeurs rencontrent de multiples goulots d’étranglement physiques, notamment en ce qui concerne le foncier, l’accès à l’électricité et la chaîne d’approvisionnement.

Cette scission structurelle signifie qu’un portefeuille de projets nominalement important ne se traduit pas nécessairement par un volume de construction réalisable. Les investisseurs doivent donc faire preuve de prudence à l’égard des pipelines de projets des développeurs non-hyperscalers.

Pression de financement accrue, CoreWeave comme cas emblématique

Outre les contraintes physiques, l’évolution de l’environnement de financement devient un autre facteur de risque clé. Barclays souligne que la hausse du coût de la dette et les préoccupations concernant la viabilité du financement limitent davantage la capacité de livraison des projets des développeurs.

Le rapport met particulièrement en avant CoreWeave, considérant ses actuelles discussions de levée de fonds auprès des investisseurs comme l’illustration concrète de la pression de financement dans le secteur. À noter, CoreWeave envisage d’ajouter 5 GW de capacité de centres de données d’ici 2030, un volume significatif dans le cadre des prévisions mondiales de construction de centres de données de Barclays, ce qui attire fortement l’attention du marché sur la progression de son financement.

Barclays estime que l’incertitude du côté du financement, conjuguée aux goulots d’étranglement physiques, constitue la logique centrale de la décélération de la croissance attendue après 2027.

Courbe de croissance : pic en 2026, stabilisation en 2028

Selon la trajectoire prévue par Barclays, la croissance de la capacité additionnelle des centres de données mondiaux suivra un schéma haussier, puis baissier avant de se stabiliser. 2026 sera l’année du pic — avec une croissance annuelle de plus de 100 % — avant de ralentir à environ 35 % en 2027 ; à partir de 2028, la capacité additionnelle pourrait rester stable, rompant ainsi avec la phase d’expansion rapide précédente.

Barclays estime que ce ralentissement n’est pas dû à une disparition de la demande, mais constitue le résultat inévitable de contraintes physiques et financières conjuguées. Grâce à une structure de bilan plus solide et à une gestion de chaîne d’approvisionnement plus mature, les hyperscalers consolideront davantage leur position dominante durant cette période, tandis que les développeurs de taille moyenne et petite seront exposés à des risques accrus de report de projets. Pour les investisseurs, identifier les fournisseurs étroitement liés aux hyperscalers sera déterminant pour saisir les opportunités dans ce contexte de divergence structurelle.

Barclays conseille de surpondérer les semi-conducteurs, l’électrique basse tension ainsi que les équipements de refroidissement, tout en restant relativement prudent sur les équipements électriques et la moyenne tension. Pour le segment des semi-conducteurs, Barclays reconnaît que les préoccupations relatives au financement de Neocloud pèsent sur le sentiment du marché, avec en plus la controverse persistante sur la rentabilité des investissements en IA depuis l’été. Toutefois, le rapport souligne également que le risque lié à la capacité en GW ne se traduit pas directement par un risque sur la demande de GPU, car l’offre reste actuellement contrainte et les hyperscalers demeurent le moteur principal de la demande. Barclays estime que la demande potentielle en puissance de calcul est sous-estimée par le marché, et que l’accélération de la croissance des activités cloud devrait dissiper les inquiétudes relatives à la rentabilité des investissements.