Conférence téléphonique du troisième trimestre de Alcoa (AA.US) : les stocks mondiaux d’aluminium ne couvrent que 42 jours de consommation, la construction de data centers continue de maintenir une tension sur l’offre et la demande d’aluminium

L'application d'actualités financières Zhihui a appris que l'un des principaux producteurs mondiaux de bauxite et de produits d'aluminium, Alcoa Corporation (AA.US), a publié son dernier rapport de résultats vendredi matin, indiquant un chiffre d'affaires de 3,704 milliards de dollars pour le troisième trimestre, en hausse de 23,7 % par rapport à l'année précédente (2,995 milliards de dollars); selon le consensus MarketBeat, ce chiffre est légèrement inférieur à l'estimation moyenne des analystes de Wall Street, qui était d'environ 3,77 milliards de dollars. Le bénéfice net attribuable à la société s'élève à 483 millions de dollars, une hausse de 108,2 % par rapport à l'année précédente (232 millions de dollars); le bénéfice par action dilué passe de 0,88 à 1,81 dollar. Hors éléments exceptionnels, le bénéfice net ajusté atteint 485 millions de dollars, contre une perte nette de 6 millions de dollars l'année précédente; le bénéfice ajusté par action est de 1,82 dollar, soit environ 20,5 % de plus que les attentes du marché (1,51 dollar), alors que l'année précédente, il y avait une perte de 0,02 dollar. Dans l'ensemble, ces résultats montrent une amélioration significative de la rentabilité, un bénéfice ajusté supérieur aux attentes, mais un chiffre d'affaires un peu en deçà des prévisions.

La baisse des prix et la normalisation des volumes de livraison ont pesé sur les performances séquentielles, mais la hausse des prix de l'alumine, la reprise des opérations à l'usine de raffinage de Pinjarra, ainsi que l'augmentation de la production d'aluminium et le contrôle des coûts ont apporté un soutien. Le flux de trésorerie d'exploitation du trimestre s'élève à 643 millions de dollars, le flux de trésorerie disponible à 472 millions de dollars, et sur les trois premiers trimestres, le flux de trésorerie disponible totalise environ 600 millions de dollars. La direction s'attend à ce que la production et les volumes livrés dans les deux principaux segments continuent d'augmenter au quatrième trimestre; l'effet net des facteurs opérationnels dans l'alumine devrait rester stable, bien que cette mesure n'inclut temporairement pas les variations de prix, qui pourront ensuite se répercuter sur les profits.

Dans l'ensemble, la capacité de génération de trésorerie d'Alcoa s'est simultanément renforcée : l'EBITDA ajusté du troisième trimestre atteint 789 millions de dollars, en hausse de 192,2 % par rapport à l'année précédente (270 millions de dollars); les flux de trésorerie d'exploitation passent de 85 millions à 643 millions de dollars, et le flux de trésorerie disponible d'une sortie nette de 66 millions à une entrée nette de 472 millions de dollars. Cependant, par rapport au deuxième trimestre, les revenus ont diminué d'environ 6,6 % et le bénéfice net ajusté d'environ 13,7 %, principalement en raison de la baisse des prix de l'aluminium et de la normalisation des expéditions, bien que les améliorations opérationnelles et la hausse des prix de l'alumine aient partiellement compensé cette pression.

La société poursuit l'acquisition d'AliGroup et a finalisé un financement obligataire de 2,6 milliards de dollars destiné à couvrir une partie du paiement en numéraire de 3,1 milliards de dollars, la clôture étant prévue pour le premier semestre 2027; après la clôture, la priorité sera donnée à la réduction de la dette. L'accord de vente d'une partie du site de Massena Est pourrait rapporter jusqu'à 315 millions de dollars en cash, avec une première tranche prévue entre 50 et 65 millions de dollars à la clôture, le reste étant lié à l'avancement du développement du data center; deux autres opportunités de cession d'actifs sont en cours d'avancement. Au niveau sectoriel, les stocks mondiaux d'aluminium représentent environ 42 jours de consommation, et l'Amérique du Nord comme l'Europe présentent toujours un déficit structurel d'approvisionnement.

La direction de la société a prévu lors de la conférence résultats qu'en 2027, l'Indonésie ajoutera environ 1,5 million de tonnes de capacité de production d'aluminium, que le marché est capable d'absorber; en dehors de la Chine, le marché de l'alumine pourrait se resserrer davantage en raison de réductions de production, de retards de projets et de l'incertitude sur les nouvelles offres. L'autorisation d'exploitation d'une mine en Australie-Occidentale est désormais attendue pour 2027, la société ayant prévu une extraction supplémentaire de six mois sur la zone existante; elle estime que si l'autorisation est obtenue avant la mi-2027, il n'y aura pas d'impact majeur supplémentaire sur l'approvisionnement, la qualité ou les coûts.

Concernant la question centrale du marché — "La vague sans précédent de construction d’infrastructures AI entraîne-t-elle une flambée de la demande en aluminium pour les data centers ?" — la conférence téléphonique n’a pas explicitement identifié "l’infrastructure AI" comme le principal moteur de croissance de la demande d’aluminium. La direction a clairement indiqué que "l’emballage, l’expansion des data centers et l’électrification" continuent d’animer la demande, sans pour autant attribuer directement toute la croissance du secteur électrique aux data centers AI, à l’extension du réseau ou à l’achat d’équipements associés.

Le segment directement lié aux data centers lors de la conférence concerne surtout la monétisation du site de Massena Est : la cession partielle pourrait rapporter jusqu'à 315 millions de dollars, avec 50 à 65 millions reçus à la clôture, les paiements restants étant échelonnés en fonction de la construction et de l’expansion du data center. Selon la direction, la capacité maximale de ce site pourrait atteindre 635 MW, l’acheteur souhaitant développer au maximum, car plus le projet sera grand, meilleure en sera la rentabilité ; le développement final dépendra de la demande, des approbations réglementaires et des investissements en capital. Deux autres opportunités de cession d’actifs sont en cours, mais les noms n’ont pas encore été divulgués. Dans l’ensemble, la direction estime qu’Alcoa bénéficie non seulement de l’amélioration de l’équilibre offre/demande sur l’aluminium et l’alumine, mais exploite aussi la demande issue du développement des data centers pour valoriser ses sites industriels.

Côté ingénierie, un grand data center AI est avant tout une "usine de puissance de calcul" hautement industrialisée : l’acier sert à la structure, aux supports d’équipement, racks et installations périphériques ; le cuivre, métal industriel clé, intervient dans la distribution électrique (haute/basse tension), les câbles, barres, mises à la terre, connexions transformateur, ainsi que dans les plaques et échangeurs thermiques à refroidissement liquide. L’aluminium, métal industriel léger, est depuis longtemps considéré comme un substitut du cuivre, surtout dans les usages où le coût, le poids et la conductivité sont moins critiques — cette tendance dure depuis plus d’une décennie et s’est accélérée récemment avec les questions de sécurité d’approvisionnement et le développement des industries nouvelles énergies, mais dans les applications à forte fiabilité et forte puissance, le cuivre reste irremplaçable.

Au-delà de la chaîne classique du calcul AI (GPU/ASIC, CPU de data centers, HBM/NAND/HDD stockage, packaging avancé 2.5D/3D, refroidissement liquide, interconnexions optiques, chaîne énergétique...), les métaux industriels comme l'acier, le cuivre, l’aluminium, le nickel, l’étain deviennent les nouveaux "axes d’investissement centraux de l’AI" — construire des applications AI et des data centers, ce n’est pas seulement commander des modèles, des puces et des serveurs cloud haute performance, mais aussi investir massivement dans l’énergie, les métaux, la chimie de base et la sécurité des ressources nécessaires à la montée en capacité de ces infrastructures.

Vous trouverez ci-après la transcription complète de la conférence résultats d’Alcoa (traduction assistée par outils d’intelligence artificielle) :

Opérateur :

Bonjour à tous, bienvenue à la présentation des résultats et à la conférence téléphonique d’Alcoa pour le troisième trimestre 2026. [Instructions de l’opérateur] Veuillez noter que cette réunion est enregistrée. J’ai maintenant le plaisir de donner la parole à Louis Langlois, vice-président exécutif Trésorerie et marchés de capitaux. À vous la parole.

Louis Langlois, Vice-Président Exécutif Trésorerie et Marchés de Capitaux :

Merci, bonjour à tous. Je suis aujourd’hui accompagné de William Oplinger, Président, CEO d’Alcoa, et de Molly Beerman, Vice-Présidente exécutive et Directrice Financière. Après les interventions de Bill et Molly, nous répondrons à vos questions.

Un rappel : la discussion d’aujourd’hui contiendra des déclarations prospectives concernant des événements à venir et des attentes, soumises à maintes hypothèses et limites. Les facteurs pouvant provoquer un écart significatif entre les résultats effectifs de l’entreprise et ces déclarations figurent dans la présentation du jour et dans les documents déposés auprès de la SEC.

La présentation comprend également des indicateurs financiers non conformes aux principes comptables américains GAAP. Les rapprochements entre indicateurs historiques non-GAAP et les plus comparables selon GAAP se trouvent en annexe de la présentation d’aujourd’hui.

Pour les raisons précisées sur cette diapositive, nous ne fournissons pas de rapprochement quantitatif pour certains de ces indicateurs prospectifs non-GAAP. L’EBITDA mentionné aujourd’hui se réfère toujours à l’EBITDA ajusté.

Enfin, comme annoncé, le communiqué de résultats et la présentation sont disponibles sur notre site. Je passe maintenant la parole à Bill.

William Oplinger, Président, CEO et Administrateur :

Merci Louis, bienvenue à notre conférence téléphonique de résultats du troisième trimestre 2026. Avant d’aborder nos résultats, je souhaite dire un mot sur le tragique accident mortel survenu le 16 septembre à l’usine d’électrolyse d’Alumar au Brésil. La perte d’un collègue a profondément attristé toute la famille Alcoa; nos pensées vont à sa famille, ses amis et ses collègues.

Notre entreprise est guidée par nos valeurs : agir avec intégrité, rechercher l’excellence opérationnelle, prendre soin de nos collaborateurs et faire preuve de leadership. La sécurité est le fondement de nos valeurs et oriente toutes nos activités. Aucun objectif de production ou financier n’est plus important que la sécurité quotidienne de chacun de nos employés et sous-traitants.

Depuis des années, nous renforçons nos systèmes de sécurité et investissons massivement pour en améliorer la performance. Ces efforts nous ont permis de progresser dans de nombreux domaines. Mais perdre un collègue montre que ces progrès ne suffisent pas. Je m’engage personnellement à tirer les leçons de ce drame, à agir pour renforcer notre culture sécurité, réduire les risques opérationnels et nous imposer les plus hauts standards.

Cette tragédie nous rappelle encore que la sécurité exige l’attention et l’engagement quotidien de chacun. Avec cela à l’esprit, je vais maintenant présenter les résultats du trimestre.

Notre dynamique opérationnelle se poursuit, avec un troisième trimestre solide. Depuis le début de l’année, nous avons battu six records de production, la production d’aluminium a augmenté d’environ 15 000 tonnes par rapport au trimestre précédent, nous avons redémarré l’usine d’électrolyse Alumar et significativement relancé la raffinerie de Pinjarra.

Ces résultats démontrent la stabilité croissante de notre portefeuille d’actifs et notre discipline d’exécution. Nous avons conclu un accord final pour la cession partielle du site de Massena Est, le produit en numéraire pouvant atteindre 315 millions de dollars. Nous prévoyons de recevoir un premier paiement de 50 à 65 millions de dollars à la clôture, attendue dans les six prochains mois sous réserve des approbations usuelles, permis, conditions de développement et de réalisation de la transaction.

Nous prévoyons d’encaisser le complément d’ici la fin de la décennie, avec une période d’exploitation maximale de sept ans autorisée par le contrat. Il s’agit de la première opération au service de notre objectif de dégager 500 millions à 1 milliard de dollars d’actifs d’ici 2030.

L’acquisition d’AliGroup progresse. Les solides performances des actifs concernés au premier semestre 2026 confortent notre confiance dans le bien-fondé stratégique et financier de cette opération. Les actionnaires de South32 ont approuvé la transaction, nous rapprochant ainsi davantage d’une clôture prévue pour le premier semestre 2027.

Voici les dernières avancées. Depuis l’annonce du 30 juin, nous avons réalisé des progrès significatifs dans les préparatifs de la clôture. En septembre, nous avons finalisé un financement obligataire de 2,6 milliards USD et annulé le financement relais.

Disposer du financement réduit le risque d’exécution et assure la liquidité pour le règlement en numéraire. Selon les informations publiques, incluant les indications de South32, nous estimons que la valeur accumulée via le mécanisme d’ "escrow" dépasse 300 millions de dollars à ce jour.

Les approbations réglementaires dans les juridictions concernées avancent bien. Début octobre, j’ai rencontré le Président Sud-Africain Ramaphosa et d’autres parties prenantes importantes. Les discussions sont constructives et nous restons confiants d’obtenir toutes les autorisations nécessaires dans le calendrier prévu pour une clôture S1 2027.

Nos équipes de transition et d’intégration préparent activement la prise en main de ces actifs. Ce travail implique toute l’organisation, afin d’assurer la continuité opérationnelle, de maximiser la valeur post-fusion et d’être prêts à réaliser synergies et bénéfices élargis dès la clôture. Jusque-là, chaque activité se poursuit de façon indépendante.

Je passe maintenant la parole à Molly, qui va présenter les résultats financiers.

Molly Beerman, Vice-Présidente Exécutive et Directrice Financière :

Merci Bill. Les revenus du troisième trimestre s’établissent à 3,7 milliards de dollars, l’évolution séquentielle reflétant principalement la baisse du prix du métal. Le chiffre d’affaires externe du segment alumine progresse de 7 %, à 680 millions, en raison de la hausse du prix de vente et de l’augmentation des volumes expédiés.

Le segment aluminium réalise 3 milliards de revenus externes, reflétant la baisse du prix du métal et la normalisation des livraisons post-reconstitution de stocks du T2, partiellement compensées par une prime accrue sur les produits à valeur ajoutée. Le bénéfice net attribuable à Alcoa au T3 est de 483 millions, contre 407 millions le trimestre précédent, soit un bénéfice par action de 1,81 dollar.

Le bénéfice net ajusté reste solide à 485 millions, contre 562 millions au T2. Passons à l’EBITDA ajusté : il s’établit à 789 millions, la performance opérationnelle et la hausse des prix de l’alumine compensant partiellement la baisse des prix du métal.

Le segment alumine voit son EBITDA ajusté augmenter de 95 millions, grâce à la hausse du prix de vente et à la reprise du raffinage à Pinjarra au T3. Le segment aluminium poursuit les gains d’efficacité, via l’augmentation des volumes de métal liquide, une plus grande stabilité opérationnelle et une stricte maîtrise des coûts.

Cependant, la baisse des prix du métal, la diminution du volume expédié, et la hausse des coûts du carbone ont surpassé ces gains, le segment affichant un EBITDA ajusté de 862 millions de dollars.

Passons à la trésorerie du troisième trimestre 2026. À la fin du trimestre, la trésorerie s’élevait à 4,4 milliards, incluant 2,6 milliards levés via l’émission obligataire de septembre. Ce produit viendra, avec le cash existant, financer la composante cash de 3,1 milliards lors de la clôture d’AliGroup.

Disposer du financement réduit les risques de liquidité et de tarification dans l’environnement obligataire volatil actuel. Cette émission souligne la solidité de notre bilan et la capacité récurrente de génération de cash disponible.

Le flux de trésorerie d’exploitation du T3 est de 643 millions, le cash disponible de 472 millions, principalement soutenus par l’EBITDA robuste du segment aluminium; l’entreprise a su transformer la valorisation du métal en profits.

Quelques chiffres financiers clés pour le troisième trimestre et depuis le début de 2026. Le ROE sur neuf mois en 2026 est de 25,3 %. Depuis le début de l’année, nous avons versé 80 millions de dollars de dividendes trimestriels aux actionnaires. Sur neuf mois, le cash flow disponible atteint environ 600 millions.

A l’approche de la clôture d’AliGroup, notre bilan renforcé, le financement sécurisé et la trésorerie abondante garantissent la transaction. Cela tient à une répartition rigoureuse du capital, une grande capacité de génération de cash et une exécution opérationnelle stable.

A présent, passons aux perspectives. Pour les hypothèses annuelles, seuls les frais de transformation, la dépréciation, les intérêts et les investissements sont légèrement ajustés. Au quatrième trimestre, nous prévoyons toujours une bonne performance opérationnelle dans les deux segments, prolongeant la dynamique du troisième trimestre.

Les volumes de production et d’expédition devraient progresser, profitant du renforcement de la stabilité opérationnelle du raffinage et de la discipline de coûts et des gains de production sur l’aluminium.

Certes, la hausse des prix de marché et les arrêts de maintenance planifiés pour la stabilité opérationnelle augmenteront certains coûts, mais l’essentiel de la performance opérationnelle reste solide en ce début de dernier trimestre. Plus de détails sur les perspectives Q4 figurent à la page 34 de la présentation d’activités.

Je rends maintenant la parole à Bill.

William Oplinger, Président, CEO et Administrateur :

Merci Molly. Côté alumine, le marché hors Chine s’est resserré ce trimestre, l’indice de prix de l’alumine gagnant pour atteindre environ 370 dollars la tonne. Nous pensons que le marché se raffermira encore au T4 et après 2027, en raison des réductions annoncées, retards de projets et incertitude sur la nouvelle offre indonésienne.

Parallèlement, la reprise de la production d’alumine au Moyen-Orient et la montée en puissance des smelters indonésiens devraient soutenir la demande. Le calendrier de montée en puissance de certains actifs reste incertain, mais l’environnement général est favorable.

En Chine, l’offre reste abondante, la nouvelle capacité de raffinage accroît la production et les stocks. Cette situation accentue le contraste : le marché est globalement mou en Asie de l’Est, tandis que la dynamique hors Chine se tend.

Le prix de la bauxite progresse également, atteignant environ 73 dollars la tonne sèche arrivée Chine, surtout sous l’effet de la hausse des frais de transport.

Pour Alcoa, la fermeté de l’alumine et l’amélioration opérationnelle ouvrent une fenêtre de progression. Notre priorité demeure l’exploitation sûre et fiable des raffineries, en consolidant les progrès récents à Pinjarra et une gestion stricte des coûts.

Concernant l’aluminium : bien que les cours aient reflué depuis leurs récents sommets, le marché reste bien soutenu. Du côté de l’offre, la reprise de la production au Moyen-Orient et la montée en puissance de l’Indonésie laissent entrevoir une progression, même si le retour au niveau pré-conflit du Moyen-Orient est incertain.

Les stocks mondiaux d’aluminium restent historiquement bas, à environ 42 jours de consommation, ce qui limite la capacité du marché à encaisser toute interruption d’approvisionnement ou toute hausse inattendue de la demande.

Les primes régionales dans le Midwest US, à Rotterdam et au Japon ont reflué depuis leurs sommets, mais elles restent soutenues par des stocks bas et le déficit d’offre; la tension persiste particulièrement en Amérique du Nord et en Europe.

Pour Alcoa, notre présence régionale, la fiabilité de l’approvisionnement et notre gamme différenciée sont des atouts commerciaux décisifs. Le carnet de commandes est solide et nos quantités disponibles à la vente sont très inférieures à l’an dernier. La plupart des produits sont déjà vendus ou sécurisés.

L’emballage et l’électricité continuent de stimuler la demande. Les transports restent résilients, mais le bâtiment, surtout en Europe, est le marché final le plus faible. Les clients sont prudents mais optimistes, focalisés sur la sécurité d’approvisionnement et les contrats à long terme.

Avant de conclure, quelques mots sur les trois priorités présentées lors de notre journée investisseurs d’il y a presque un an. Premièrement, l’excellence opérationnelle. Comme déjà exprimé, la sécurité reste notre priorité absolue et le socle de la performance opérationnelle.

Nous renforçons la gestion des risques, le leadership et l’exigence de comptes. La stabilité du portefeuille progresse, les records de production s’enchaînent et l’efficacité s’améliore. Les redémarrages de San Ciprián et Alumar sont achevés.

En Australie-Occidentale, l’examen du plan minier se poursuit. Nous préparons nos équipes à la transition; le processus d’autorisation a pris du retard et plusieurs étapes demeurent (recours et décision ministérielle). Nous visons désormais une approbation en 2027.

Notre confiance dans l’obtention du feu vert reste intacte. Nous avons intégré une extraction additionnelle de six mois dans le plan, pour ne pas affecter l’approvisionnement, la qualité ou les coûts, sous réserve d’approbation à la mi-2027. Un plan de contingence existe si besoin.

Deuxième priorité : la croissance créatrice de valeur. Comme dit lors de la journée investisseurs, nous ne poursuivrons la croissance que si une création de valeur durable pour les actionnaires est avérée. L’achat d’AliGroup illustre cette discipline; nous appliquerons le même standard à toute opportunité future. Nous ne poursuivrons pas la croissance pour la croissance.

Troisième priorité : la discipline d’allocation du capital. Grâce à une génération solide de cash available, le bilan à fin de T3 reste robuste. L’arrangement de paiement du deal AliGroup positionne l’endettement pro forma autour de 1,5x. Après la clôture, réduire l’endettement devient la priorité.

Nous prévoyons, au fil du temps, d’utiliser une combinaison de cash flow available, de cash "escrow", les éventuels produits des cessions à venir et la monétisation de notre participation dans Ma’aden pour réduire la dette. Compte tenu de la plus grande capacité de génération de cash combinée, nous mettrons à jour nos objectifs de dette nette ajustée à la clôture du deal.

L’accord Massena Est marque aussi une avancée significative dans notre stratégie de cession d’actifs. Ces actions démontrent la mise en œuvre des priorités stratégiques annoncées lors de la journée investisseurs et renforcent notre capacité à créer de la valeur à long terme.

Enfin, nous sommes fiers des progrès du trimestre, enthousiastes quant aux opportunités à venir et confiants en notre capacité à créer de la valeur pour nos actionnaires.

Résumé de la session Q/R de la conférence résultats (traduction et synthèse IA) :

Opérateur, veuillez initier la session de questions/réponses.

Opérateur :

[Instructions opérateur] Première question de Carlos De Alba, Morgan Stanley.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Recherche :

Ma première question concerne les indications. L’attente d’une stabilité sur l’alumine nous étonne un peu, alors que les prix spot ont récemment monté. J’ai conscience de certains effets de décalage, mais ce point nous interroge.

Pouvez-vous clarifier si des pressions sur les coûts viennent amortir l’amélioration du côté des revenus ?

Molly Beerman, Vice-Présidente exécutive et Directrice financière :

Carlos, notre prévision “stable” ne concerne que les facteurs opérationnels, pas de marché. Pour le segment alumine, il y a divers facteurs ; des opérations de maintenance entre régions, mais la progression des livraisons compense l’impact.

Au total, les facteurs opérationnels se neutralisent ; donc, l’effet net est nul, d’où la stabilité, cohérente avec la forte performance du troisième trimestre.

Carlos De Alba :

Donc…

William Oplinger, Président, CEO et Administrateur :

Carlos, pour clarifier, la guidance n’intègre pas le prix de marché, n’est-ce pas ? Donc si les prix progressent ce trimestre — et ils sont meilleurs qu’il y a trois mois —, cela se répercutera dans la performance.

Carlos De Alba :

Bien. Oui, je comprends. Nous n’opposons pas le consensus ni nos propres estimations. C’est logique. Ensuite, je voudrais comprendre : la production d’aluminium a augmenté au T3, mais les livraisons ont un peu baissé.

Y a-t-il eu accumulation de stocks ou retard de livraison qui pourraient être résorbés ce trimestre ? Quelques explications seraient utiles.

Molly Beerman :

Carlos, n’oubliez pas que nous avions vendu au T2 environ 30 000 tonnes de stocks reconfigurés du T1. Cette opération n’a pas été reconduite au T3. Hormis cette (non-)répétition, la performance d’expédition a été solide au T3.

Opérateur :

Question suivante de Timna Tanners, Wells Fargo.

Timna Tanners, Wells Fargo Recherche :

Je pense qu’il faut évoquer l’exemption possible des droits de douane sur l’aluminium canadien, car il y a eu des évolutions ce trimestre. Pouvez-vous préciser si des discussions sont en cours et quelles implications pour Alcoa ?

William Oplinger :

Merci, Timna. Nous ne savons pas si des discussions sont en cours entre les gouvernements américain et canadien. Nous avons proposé assistance et données aux deux dans le cadre de telles discussions potentielles. Ce qui compte, c’est si un déficit d’offre subsiste aux États-Unis, n’est-ce pas ?

Si le Canada bénéficie d'une exemption ou de droits réduits, la tonne marginale proviendra toujours de l'extérieur de l'Amérique du Nord. Le Midwest Premium resterait donc soutenu, mais tout cela reste hypothétique.

Timna Tanners :

OK, je comprends. Je souhaitais aussi votre avis sur la montée de capacité indonésienne ; certains prévoient une progression rapide.

Le gouvernement indonésien est-il conscient du risque pour les prix (comme pour le nickel ces dernières années) ? Que pensez-vous du calendrier, et quid de la Chine dépassant son “plafond” de production ?

William Oplinger :

Oui, plusieurs questions là. Pour le reste de 2026, la montée en puissance indonésienne et la reprise au Moyen-Orient soutiennent les cours de l'alumine, ce qui nous est favorable.

En janvier, nous donnerons une vision complète de l'offre/demande. Notre estimation préliminaire : l'Indonésie pourrait ajouter ± 1,5 Mts de capacité en 2027. Sur un marché de 75 Mts, c’est important mais digérable. S'agissant du plafond chinois, il s’agit plus d’un instrument politique que d’une contrainte absolue ; la Chine autorise quelques hausses, mais pas de bond majeur.

En 2026, la production est d'environ 45,8 Mts, soit 0,4 Mt au-dessus du plafond. La Chine maintient la limitation tout en permettant une légère croissance de la production.

Opérateur :

Question suivante de Nick Giles, B. Riley.

Nick Giles, B. Riley Securities :

Le secteur aluminium souffre. Bill, où en est la question des rachats d'actions dans l'allocation du capital actuelle ?

William Oplinger :

Nick, merci pour la question. Nous finalisons la transaction AliGroup issu de South32 au S1 prochain. Nous avons déjà levé la dette nécessaire (31 Mds $ cash, levés : 26 Mds $, le reste du cash disponible au bilan).

Après la clôture, la priorité sera de se désendetter rapidement, ce que notre génération de cash nous permet de faire aisément.

Les 300 M$ "en caisse" seront affectés au paiement du deal. Pour l’heure, notre objectif est le deleveraging.

Nick Giles :

Merci pour ces précisions. Deuxième question : l’EPA d’Australie occidentale a retardé l’approbation de six mois et des dispositions de secours ont été prévues. Pouvez-vous détailler ces mesures ? Que comptez-vous faire en cas de nouveau retard ?

William Oplinger :

Les mesures consistent à réorganiser et ajuster nos opérations minières. Nous étudions différents plans pour continuer l’exploitation de la zone actuelle. Nous restons confiants qu’il n’y aura pas d’impact négatif supplémentaire sur l’approvisionnement ou la qualité de la bauxite.

Si le retard excède six mois, il faudra prendre des décisions plus difficiles. Mais nous pensons obtenir l’approbation dans le premier semestre de l’an prochain.

Opérateur :

Question suivante de Katja Yanchich, Banque de Montréal Marchés des capitaux.

Katja Yanchich, BMO Marchés des Capitaux, Recherche actions :

Je voudrais parler de la contrepartie conditionnelle de l’acquisition. Le prix de l’alumine est déjà au-dessus du seuil : la partie liée à l’alumine commence-t-elle à s’accumuler ?

Molly Beerman :

Oui Katja, si la moyenne LME du troisième trimestre est de 32,20 $ [sic]. Je n’ai pas le chiffre exact mais cela représenterait environ 13 M$ de paiement pour la première période. Ce n’est donc pas énorme.

William Oplinger :

Mais la question portait sur la partie alumine.

Molly Beerman :

Pour l’alumine, il n’y a pas d’obligation de paiement. Le seuil n’est pas encore atteint.

William Oplinger :

Aux niveaux actuels de 370 $ — 387 $ aujourd’hui —, nous ne sommes pas au seuil de déclenchement.

Katja Yanchich :

Merci. Quid de la cession d’actifs ? Vous disiez que deux autres cessions pourraient suivre rapidement Massena Est. Des précisions ?

William Oplinger :

Deux cessions pourraient suivre rapidement. Katja, c’est pour plaisanter. Nous sommes heureux d’annoncer Massena Est. C’est une transaction complexe : nous percevons d’abord une partie du cash, et d’autres versements suivront selon la construction/expansion du data center sur 5 ans. Cela offre un fort potentiel à la hausse.

Nous prévoyons que les deux autres deals suivront rapidement. Les noms ne sont pas divulgués. Mais Massena Est étant signé (reste la clôture), on se concentre à présent sur ces deux cessions. Des nouvelles seront annoncées en temps voulu.

Opérateur :

[Instructions opérateur] Question suivante de Bill Peterson, J.P. Morgan.

William Peterson, J.P. Morgan Research :

J’aimerais approfondir l’accord Massena Est. Serez-vous informés du montant final à l’obtention de la capacité autorisée, ou le paiement supplémentaire maximum de 250 M$ est-il fonction de l’accroissement de capacité ? En bref, quand saurez-vous la valeur finale ? Et ce modèle de transaction sera-t-il appliqué à l’avenir ou est-ce un cas unique ?

Molly Beerman :

Bill, le minimum initial sera de 180 MW. Deux extensions de 300 MW et 200 MW sont possibles, pour une capacité globale de 635 MW max.

La taille finale dépendra de l’avancée des autorisations, mais le premier versement correspondra à la capacité initiale la plus faible.

William Oplinger :

Pour votre question sur le format, la réponse est non : la cession liée au data center n’a pas de standard. Pour chaque site, on négocie sur mesure pour maximiser la valeur. L’une des prochaines transactions pourrait ressembler à Massena Est, mais nous visons aussi plus de cash initial. Pas de formule universelle ; chaque dossier a ses particularités.

William Peterson :

Merci. Ensuite, je voudrais des éléments sur l’évolution des coûts pour l’alumine et l’aluminium. J’avais compris que c’était ~30 M$ chacun ; pouvez-vous clarifier la pérennité de ces surcoûts ?

Pour l’aluminium, d’où provient la hausse des matières premières ? Et pour l’alumine, cela concerne-t-il surtout la soude ? Combien de temps ces pressions sur les coûts vont-elles durer ?

Molly Beerman :

Pour la soude, au T2 après le début du conflit, les prix ont bondi, mais cela n’a pas duré. L’impact se lisse désormais dans les comptes, sans effet séquentiel majeur.

En revanche, les prix du carbone ont augmenté. Au T2, nous anticipions un impact de 15 M$, mais il a été de 20 M$. L’impact carbone s’intensifie au T3 ; au T4, nous prévoyons encore +10 M$. Les prix du T4 sont relativement stables ; pas d’accélération.

William Peterson :

Pour bien comprendre : chaque division n’a pas +30 M$ de coûts ? L’alumine reste stable, l’aluminium +30 M$ (dont 10 M$ de carbone) ?

Molly Beerman :

Exactement, sur les +30 M$ de l’aluminium, +10 M$ viennent du carbone.

Opérateur :

Question suivante de Lawson Winder, Bank of America.

Lawson Winder, Bank of America Securities, Recherche :

Concernant la vente de Massena Est : reste-t-il des responsabilités de dépollution ou de démantèlement pour Alcoa après la clôture, ou tout cela est-il transféré à l’acquéreur ?

Molly Beerman :

Non, nous conservons les responsabilités de dépollution. Nous poursuivons la remise en état du site. Sur la parcelle vendue, tous nos travaux sont terminés.

Lawson Winder :

Merci, c’est clair. Enfin, au sujet d’AliGroup : voyez-vous d’autres opportunités d’envergure semblable ? Après la finalisation, à quel point Alcoa serait-elle prête pour d’autres opérations ?

William Oplinger :

Acheter AliGroup est une grosse opération. Avant de discuter d’autres opportunités, laissons-nous d’abord mener celle-ci à terme. Je souhaite prouver deux choses : que nous pouvons développer l’entreprise et réussir une grande intégration.

Nous avons mis en place une équipe solide pour bien préparer l’intégration dès le 1er jour. J’ai rencontré le président sud-africain Ramaphosa, qui nous accueille chaleureusement. Nous voulons posséder Hillside et nous engager à long terme dans l’aluminium.

Donc, priorité à la finalisation de ce deal avant d’envisager autre chose.

Opérateur :

Question suivante de Richard Gachitorena, Barclays.

Richard Gachitorena, Barclays Recherche :

D’une part, le deal a reçu le feu vert des actionnaires South32. Quelles actions préparez-vous pour l’intégration finale ? Des synergies peuvent-elles être anticipées, ou faut-il attendre les agréements finaux ?

William Oplinger :

Entre maintenant et la clôture, notre priorité est double : obtenir les autorisations (une bonne douzaine, certaines déjà acquises), et préparer les opérations dès le 1er jour grâce à une "integration office" solide. C’est une opération complexe que nous prenons très au sérieux.

L’équipe prépare la production, la vente, la comptabilité pour la bauxite, l’alumine, l’aluminium. Molly, vous souhaitez compléter ?

Molly Beerman :

Nous avons signé un accord de services transitoires de 18 mois avec South32. Donc après la clôture juridique, des services seront assurés en back-up. Mais nous nous préparons maintenant à intégrer organisation, systèmes, processus, et réaliser les synergies identifiées dès la clôture.

William Oplinger :

Même avant la clôture, les deux entreprises coordonnent pour assurer la réussite de la cession pour eux et de l’acquisition pour nous.

Richard Gachitorena :

C’est très utile. Question secteur : le Moyen-Orient vise à augmenter la production d’aluminium. Y a-t-il des contraintes ? Auraient-ils assez d’intrants d’ici Q1 2027 ? L’impact du trafic dans le détroit d’Hormuz est-il pris en compte ?

William Oplinger :

Je n’ai pas de bonne réponse. Il vaut mieux leur demander comment ils comptent réussir. Mon opinion est que le contexte logistique régional a changé, la normalisation prendra du temps. L’impact est important, les prix (proches de 3000 $/t) le montrent. L’effet est déjà là et devrait persister.

Opérateur :

Relance de Timna Tanners, Wells Fargo.

Timna Tanners :

Une question sur le besoin en fonds de roulement : T1 a enregistré une saisonnalité élevée, mais la libération espérée n’a pas eu lieu. À cours stables, attendez-vous un dégagement conséquent au T4 ?

Molly Beerman :

Tim, historiquement, le BFR passe de 50 à 35-40 jours. Nous prévoyons de libérer au moins 10 jours au T4. Le montant final dépendra des prix de fin d’année, mais c’est notre anticipation.

Opérateur :

Relance de Carlos De Alba, Morgan Stanley.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Recherche :

Pour l’approbation de l’accord AliGroup, faut-il l’aval de la Chine ?

William Oplinger :

Non.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Recherche :

Merci. Au sujet de Massena Est : la montée en capacité dépend-elle seulement de l’approbation réglementaire ? Comment vous assurez-vous que l’extension ne soit pas conditionnée à la décision du data center (qui pourrait la refuser) ?

William Oplinger :

Carlos, à mon avis, ils souhaitent maximiser la capacité de Massena Est. Plus l’installation sera vaste, meilleure la rentabilité. La question relève surtout de la vitesse d’exécution, de la demande et des autorisations réglementaires. Il faut aussi que l’investisseur alloue assez de capital, mais plus la taille sera grande, meilleures seront les économies d’échelle.

Opérateur :

La session Q/R est terminée. Je rends la parole à M. Oplinger pour le mot de la fin.

William Oplinger :

Merci à l’opérateur, et merci à tous pour votre présence. Molly et moi-même avons hâte de faire un point en janvier sur nos avancées. La conférence prend fin ici. Merci.

Opérateur :

La réunion est terminée. Merci à tous d’avoir suivi cette présentation. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.