Mobilisation générale : une guerre économique de l'IA sans cessez-le-feu

Au cours des neuf derniers mois, le marché des capitaux américain a absorbé la plus grande introduction en bourse de l'histoire commerciale (SpaceX, 75 milliards de dollars), le plus grand financement d'actions d'une société cotée (la maison-mère de Google, 84,75 milliards de dollars), le plus grand financement aux États-Unis d'une entreprise étrangère (SK Hynix, 26,5 milliards de dollars), la plus grande levée privée (OpenAI, 122 milliards de dollars), la plus grande émission privée d'obligations (Broadcom, 35 milliards de dollars), ainsi qu'une émission obligataire approchant un niveau record (Amazon, environ 53,8 milliards de dollars). Ce marché a aussi donné naissance au premier ETF à mille milliards de dollars (Vanguard VOO) et au plus grand programme de rachat d’actions de l’histoire (NVIDIA, 150 milliards de dollars), a facilité la plus grande fusion-acquisition dans les services publics (NextEra rachète Dominion pour 66,8 milliards de dollars -- ce dernier approvisionne en électricité le plus grand marché mondial de centres de données), et a été témoin de la plus grande émission d'obligations à haut rendement jamais enregistrée, SoftBank ayant émis 11,1 milliards de dollars de « junk bonds » pour honorer son engagement envers OpenAI.

Pris individuellement, il s'agit de simples annonces de transactions. Mais considérés ensemble, ce qui est remarquable n’est pas tant leur ampleur que leur orientation : tout l’argent s’écoule vers le même secteur. Les fonds levés par SpaceX servent à déployer les stations Starlink, ce qui renforce les réseaux de transmission de puissance de calcul ; les financements en actions de Google et en obligations d’Amazon sont intégralement investis dans les centres de données ; le financement américain de SK Hynix permet d’augmenter la production de puces mémoire pour l’IA ; les 122 milliards de dollars levés par OpenAI partent dans l’achat de GPU NVIDIA ; le rachat d’actions pour 150 milliards de dollars de NVIDIA maintient la barque à flot, permettant à toute la chaîne de financement de perdurer ; la fusion dans les services publics vise à alimenter en énergie les centres de données ; enfin, SoftBank émet des junk bonds pour compléter son investissement dans OpenAI.

Tous les instruments de financement d'une économie — introduction en bourse, émission d’actions, capital-investissement, obligations d’entreprises investment grade, junk bonds, prêts LBO, ETF, fonds d’assurance — ont, en neuf mois, été mobilisés autour du même thème, convergeant dans une seule direction. Ce n’est pas un simple marché haussier, où tout s’envole, c’est une mobilisation totale des ressources : un pays concentre toutes ses capacités financières pour une gigantesque prise de risque à objectif unique. La dernière fois qu’on a observé une telle concentration de ressources, c’était en temps de guerre.