Morgan Stanley est baissier sur le yen et optimiste sur les monnaies des matières premières.

⑴ Dans son rapport publié le 23 septembre, Morgan Stanley indique que l'aplatissement continu de la courbe des rendements américains et la hausse des taux d'intérêt réels soutiennent une configuration plus favorable au dollar américain. ⑵ Toutefois, la banque maintient une opinion neutre sur le dollar lui-même, estimant que le marché a déjà intégré de nombreuses attentes et se montre réticente à poursuivre massivement la hausse de l'indice du dollar ; même si la Fed augmente ses taux en septembre et que d'autres hausses suivent, la fenêtre pour un affaiblissement du dollar est désormais fermée. ⑶ Concernant l'euro face au dollar, la banque reste neutre et plutôt neutre, jugeant que la hausse des taux américains et la prime de risque politique négative en zone euro rendent toute progression supplémentaire de l'euro plus difficile. Elle privilégie donc l'expression d'une perspective baissière sur l'euro via des opérations croisées plutôt que de vendre directement l'euro contre le dollar. ⑷ La livre sterling reçoit également une notation neutre à légèrement baissière : la banque estime qu'avant le budget britannnique, il y a une marge suffisante pour accumuler une prime de risque négative sur la livre, bien que le différentiel de taux élevé puisse limiter sa baisse. ⑸ Le changement le plus marqué concerne le yen, Morgan Stanley adoptant désormais une position baissière tant sur la vision que sur l'orientation, en raison de l'appétit pour le risque mondial, des termes de l'échange du Japon et de la tarification du taux terminal américain qui soutiennent tous un affaiblissement supplémentaire du yen. ⑹ Le franc suisse demeure neutre à légèrement haussier ; la juste valeur de l'euro contre le franc est jugée inférieure au spot, mais la tendance défavorable du différentiel de rendement et la résilience de la demande de risque soutiennent les stratégies de carry trade en franc, compliquant la situation. ⑺ Pour les devises matières premières et à bêta élevé, la banque affiche un optimisme marqué : la couronne norvégienne est jugée neutre à légèrement haussière, soutenue par l'effet de levier du marché énergétique, la stabilité des fondamentaux domestiques et son profil de rendement élevé. Cette semaine, la position plutôt hawkish de la banque centrale norvégienne et la probabilité d'une hausse des taux légèrement supérieure à 50% attendue par le marché renforcent cette vision. ⑻ La couronne suédoise est notée légèrement haussière ; la situation intérieure lui est favorable, bien que l'environnement externe reste une contrainte. ⑼ L'aud reçoit également un avis légèrement haussier ; Morgan Stanley prévoit que l'aud surperformera, car les investisseurs recherchent des gains d'arbitrage parmi les économies exportatrices de matières premières résistantes. ⑽ Le nzd conserve une note neutre, des perspectives de croissance instables, des prix de l'immobilier à leur niveau post-pandémique le plus bas et des rendements relativement faibles pouvant permettre à l'aud de conserver son avance sur le nzd. ⑾ Le cad reste neutre ; la banque avertit que le marché fait face à un risque baissier quant à la hausse de 14 points de base anticipée pour la réunion d'octobre de la Banque du Canada, ce qui contraste avec la tarification d'un taux terminal de la Fed encore plus élevé après la hausse de septembre.