Les avertissements se multiplient lors des élections de mi-mandat républicaines, le bull market de l'IA fait face à un "test de pression électorale" : vers une "bulle en 2027" ou un effondrement des valorisations ?

Selon les informations de l’application financière Zhiyong, une enquête Reuters/Ipsos menée du 28 au 31 août révèle que 47 % des électeurs américains inscrits considèrent le coût de la vie comme le facteur le plus important dans leur décision de vote lors des élections de mi-mandat. 71 % des adultes américains désapprouvent la façon dont Trump gère la question du coût de la vie. Lors de la même enquête, seuls 33 % des personnes interrogées approuvent sa gouvernance au global, en raison de la flambée des coûts énergétiques et du retour de l’inflation. Il s’agit de premiers sondages réalisés par les médias, qui ne peuvent être directement traduits en sièges au Congrès ou chances de victoire électorale, mais qui illustrent largement combien l’énergie, le prix de l’électricité et la charge des dépenses de consommation des ménages sont devenus des axes politiques incontournables.

Le contrôle du Congrès, c’est-à-dire le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat, affecte d’abord les marchés financiers à travers la législation, le soutien et le financement des grands projets d’investissement public, les enquêtes et les nominations, en particulier le maintien du Sénat par les Républicains ainsi que la victoire d’Abbott au poste de gouverneur du Texas qui sont essentiels pour les perspectives d’investissement dans la chaîne de valeur mondiale de la puissance de calcul en IA et pour la trajectoire de valorisation des principaux actifs de puissance de calcul. L’expansion des profits continue de soutenir le marché haussier de l’IA, mais la hausse des taux longs et la réévaluation des politiques déclenchée par les élections menacent la base de valorisation de cette dynamique boursière.

Toutefois, les élections de mi-mandat ne renouvellent pas la présidence ; même si le contrôle du Congrès bascule, toute réforme fiscale majeure exige un processus législatif et le président conserve un droit de veto. Renverser un veto présidentiel nécessite une majorité des deux tiers dans les deux chambres. Ainsi, un « changement de contrôle du Congrès » ne signifie pas automatiquement un revirement immédiat des politiques pro-business de réduction fiscale de Trump, un durcissement général de la régulation, ni la fin immédiate sous pression partisane des investissements colossaux en data centers d’IA.

Les contraintes de construction pesant sur les data centers se précisent. Le 3 août, le gouverneur du Texas, Abbott, a demandé un audit complet des data centers progressant selon les procédures de raccordement au réseau de l’exploitant texan, interdisant la poursuite de ces projets avant la fin de l’audit. Le gouvernement de l’État a indiqué que la demande en électricité liée aux demandes de connexion était supérieure à 474 GW, dont 90 % provenaient des data centers ; il s’agit de volumes en projet, non de la charge ou des commandes effectives. L’audit concerne la consommation d’électricité, d’eau, les avantages fiscaux et l’impact sur les communautés, illustrant comment le débat sur le coût de la vie, crucial aux élections de mi-mandat, peut se transmettre aux investissements dans les infrastructures IA par le biais des conditions de raccordement et du calendrier des projets.

Le rapport d’étude dirigé par Michael Hartnett, célèbre stratège de Bank of America surnommé « le stratégiste le plus précis de Wall Street », analyse la valorisation du secteur IA en incluant les conditions politiques américaines et les coûts de financement : si les Républicains ne gagnent pas le Sénat et perdent successivement les deux chambres, les délais d’approbation des projets s’allongeront, ce qui retardera la mise en service de la puissance de calcul et la génération effective de revenus et profits IA ; une majorité Démocrate au Congrès ferait grimper les taux de financement, augmentant le coût de construction des data centers et réduisant la valeur actuelle nette des flux de trésorerie futurs.

Selon ce cadre de valorisation, les acteurs mondiaux des semi-conducteurs, des équipements de la chaîne électrique des data centers et les entreprises de location de puissance de calcul IA dirigées par les nouveaux acteurs du cloud subiront un impact négatif sur leurs anticipations, ce qui se traduira ensuite par les commandes réelles, le rythme de déploiement, les dépenses d’investissement et le cash-flow libre. Cette pression à la vente peut d’abord se manifester par une contraction des valorisations des actions IA ; si des contraintes supplémentaires sur l’approbation et le financement poussent les fournisseurs de cloud à retarder leurs investissements et leurs achats d’équipement, le choc se transmettra alors à la chaîne d’approvisionnement, au chiffre d’affaires et à la trésorerie des opérateurs, transformant la crainte politique en pression sur la rentabilité.

Hartnett considère une victoire Démocrate dans les deux chambres du Congrès comme un scénario de forte contrainte : les inquiétudes du marché concernant la hausse de la fiscalité, le durcissement de la régulation et les limitations sur la construction IA augmentent, pesant sur les anticipations de résultats et les valorisations. D’après lui, cela pourrait entraîner une baisse de plus de 10 % des actions américaines, un affaiblissement du dollar et une baisse des rendements obligataires. À l'inverse, il considère le contrôle des deux chambres par les Républicains comme un scénario d’expansion de l’appétit pour le risque ; le contrôle du Sénat par les Républicains et de la Chambre par les Démocrates est, toujours selon Hartnett, un compromis modérément positif pour les actifs risqués, « une impasse à la Goldilocks ».

Dernière ligne droite pour les élections de mi-mandat : multiplication des signaux d’alerte pour le Parti républicain mené par Trump

Avec la fête du Travail marquant le lancement officieux de la dernière phase des campagnes, il ne reste que deux mois avant les élections de mi-mandat de novembre. L’extrême faiblesse du taux d’approbation de Donald Trump menace la capacité des Républicains à conserver leur légère majorité au Congrès.

Les experts électoraux expliquent que les élections de mi-mandat sont avant tout un référendum sur le chef de la Maison Blanche. Au temps de Trump, cet effet est particulièrement marqué : depuis près de dix ans, il domine la scène politique américaine, mais lors des deux dernières années de son mandat, il pourrait faire face à une opposition politique accrue.

Si les Démocrates remportent la majorité à la Chambre des représentants — ce qui apparaît de plus en plus probable —, ils pourront lancer des enquêtes sur l’administration Trump susceptibles d’avoir un impact politique majeur, tout en forçant la Maison Blanche à faire des compromis sur la plupart des sujets législatifs. Les dirigeants démocrates ont déjà promis d’enquêter sur ce qu’ils qualifient de corruptions et d’abus de la part de Trump.

Selon les analystes, la bataille pour le contrôle du Sénat reste trop indécise pour être pronostiquée ; mais une majorité démocrate au Sénat permettrait de bloquer bon nombre de nominations proposées par Trump, notamment celles à la Cour suprême en cas de vacance.

Malgré les défis internes qui opposent les centristes à l’aile gauche du Parti démocrate, l’impopularité de Trump représente déjà un lourd fardeau politique pour les Républicains.

Les derniers sondages Reuters/Ipsos placent Trump à son plus bas historique de popularité, la grande majorité des personnes interrogées étant insatisfaites de la gestion de la guerre en Iran et de la situation économique. Le différentiel de taux de désapprobation par rapport à son taux d’approbation est presque deux fois plus élevé qu’à la même période en 2018, année où les Démocrates avaient gagné 40 sièges à la Chambre des représentants.

L’enthousiasme des électeurs Démocrates pour le scrutin dépasse celui des Républicains, ce que confirment également les fortes mobilisations lors des récentes élections spéciales et primaires. Le soutien des électeurs inscrits aux candidats démocrates surpasse de 5 points de pourcentage celui pour les candidats républicains.

L’histoire joue aussi en faveur des Démocrates. Depuis 1938, à l’exception de deux élections de mi-mandat, le parti du président en exercice a toujours perdu des sièges à la Chambre lors des autres scrutins intermédiaires.

« Je pense qu’il y a un sentiment assez répandu que le président n’a pas accordé suffisamment d’attention à la préoccupation majeure des électeurs : le coût de la vie », estime Jessica Taylor, analyste du Sénat pour le Cook Political Report. « Si quelqu’un veut exprimer son mécontentement envers le président, la seule manière lors des élections de mi-mandat est de voter contre le parti au pouvoir. »

Cela étant, les Démocrates font également face à leurs propres défis. Au fil de batailles internes, des candidats progressistes, y compris des socialistes démocrates, ont surpris en battant des modérés soutenus par l’appareil du parti, suscitant des interrogations quant au leadership démocrate, à la stratégie de campagne et à la cohésion interne.

Les Républicains bénéficient encore de plusieurs avantages structurels. Aujourd’hui, ils disposent d’une courte majorité de 218 à 214 sièges à la Chambre. Grâce à leur victoire dans une bataille sans précédent de redécoupage des circonscriptions en plein milieu de la décennie, ils pourraient obtenir jusqu’à dix sièges supplémentaires rien qu’avec ces nouveaux découpages.

Les 435 sièges de la Chambre des représentants et environ un tiers (100) des sièges du Sénat seront renouvelés lors du scrutin du 3 novembre.

Parallèlement, la carte des élections sénatoriales est défavorable aux Démocrates. Même s’ils remportent les difficiles batailles de Géorgie, du Maine, du Michigan et de Caroline du Nord, ils devraient encore gagner dans au moins deux des États suivants : Alaska, Iowa, Ohio et Texas — tous remportés par Trump en 2024 avec un avantage à deux chiffres.

À l’échelle nationale, si les candidats démocrates lèvent plus de fonds que leurs opposants républicains, les comités nationaux du parti Républicain et les super PAC pro-Républicains les surpassent nettement en collecte. Le super PAC personnel de Trump dispose de 400 millions de dollars.

« Les Démocrates vont sans doute recueillir le plus de votes à l’échelle nationale, c’est sûr, » prédit le stratège démocrate Jesse Ferguson. « La question est de savoir si ces barrières structurelles les empêcheront de décrocher la majorité au Sénat ou à la Chambre. »

Sous la houlette de Trump, les Républicains n’ont eu de cesse de présenter les Démocrates comme des socialistes, voire des communistes, prenant notamment pour exemple le candidat progressiste du Michigan au Sénat, Abdul El-Sayed.

« Cette année, il s’agit de ‘montrer le contraste à l’Amérique’ », a déclaré le président de la Chambre, Mike Johnson, reprenant le slogan du programme républicain “Contract with America” lors des Midterms de 1994. « C’est le contraste entre le bon sens et la folie. »

Il reste à déterminer si ces attaques seront efficaces alors que les préoccupations autour du coût de la vie dominent. Notamment dans certains États clefs du Sénat fortement marqués par les politiques Trump.

Dans l’Iowa, les agriculteurs subissent la hausse des coûts de l’énergie et les droits de douane imposés par Trump ; au Texas, les éleveurs de bovins sont en colère contre la suppression par Trump des taxes sur le bœuf importé. Le Michigan et le Maine pourraient souffrir de la guerre commerciale exacerbée avec le Canada et la Chine, plus grand partenaire commercial des États-Unis.

Les Républicains organisent cette semaine une convention électorale de mi-mandat inhabituelle. Le parti espère ranimer l’ardeur de sa base et rappeler au public les réductions d’impôts et autres réussites de Trump. Cependant, la convention mettra clairement l’accent sur Trump, qui s’exprimera lors de deux soirées, ce qui pourrait, paradoxalement, desservir les candidats républicains vulnérables en les associant trop étroitement au président.

Si le coût de la vie et la guerre figurent parmi les thèmes prioritaires, nombre de campagnes mettent aussi l’accent sur les soins de santé, la guerre d’Israël à Gaza et les débats majeurs autour de l’énorme consommation d’énergie et d’eau des data centers au sein des communautés.

Il reste huit semaines avant le scrutin. Compte tenu de la capacité de Trump à changer le débat politique quasi quotidiennement, cette période pourrait sembler longue. Cependant, selon les analystes, il sera peut-être trop tard pour les Républicains s’ils veulent renverser l’opinion négative des électeurs sur l’économie.

« Les Républicains réussiront-ils à mobiliser encore leur électorat ? » s’interroge Kyle Kondik, expert électoral au Center for Politics de l’Université de Virginie. « Il est tout aussi possible que cela ne se produise pas, et que la chute de popularité de Trump soit irréversible. C’est, à mon avis, la plus grande interrogation de l’élection. »

Le cadre d’investissement des Midterms selon Bank of America : l’impact des scénarios politiques sur la valorisation et le sentiment, le vrai cash-flow et la génération de profits comme baromètre du retour sur investissement IA

L’équipe de stratèges de Bank of America, dirigée par Hartnett, avait déjà relié dans une note du 14 août la perspective « Républicains conservent le Sénat, Abbott reste gouverneur » à une nouvelle intensification bulle des marchés US jusqu’en 2027 (“bubbly 2027” selon Hartnett), tout en dessinant le scénario opposé d’une chute de plus de 10 % du marché américain. Selon la banque, « si Trump conserve le Sénat et qu’Abbott reste gouverneur du Texas, alors on peut s’attendre à un envol du marché boursier — notamment des valeurs semi-conducteurs exposées à l’IA — avec la possibilité d’une frénésie spéculative jusqu’en 2027. » À l’inverse, une majorité démocrate au Sénat délogeant Abbott entraînerait une chute d’au moins 10 % de Wall Street, ainsi qu’une forte baisse du dollar et des rendements obligataires d’ici la fin de l’année.

Pour les stratèges de Bank of America, les élections de mi-mandat jouent davantage le rôle « d’interrupteur de valorisation et de prime de risque » que de facteur décisif pour la demande en IA elle-même. Selon eux, les élections peuvent modifier les anticipations politiques et les valorisations, tandis que les commandes de Token et le cash-flow auto-généré servent à tester la rentabilité réelle des investissements mondiaux dans la puissance de calcul IA et la soutenabilité des dépenses en capital.

La logique d’investissement de Hartnett et son équipe est limpide : si les Républicains gardent le Sénat et Greg Abbott reste gouverneur du Texas, le marché y verra un environnement toujours favorable pour les data centers IA, les infrastructures énergétiques ainsi que pour la fiscalité et la régulation commerciale, surtout dans un Texas comptant déjà 335 centres de données en service et 247 en projet, ce qui réduit fortement le risque « extrême » que les pressions sur les prix de l’électricité, le réseau et le rejet par les électeurs forcent un plafonnement politique des dépenses en capital IA.

Dans leur note du vendredi précédent, Bank of America décline trois combinaisons de contrôle du Congrès : la majorité démocrate aux deux chambres entraînerait une correction des actifs risqués, une baisse du dollar et des taux ; la majorité républicaine aux deux chambres relancerait l’appétit pour le risque ; enfin, le Sénat Républicain/Chambre Démocrate constituerait un scénario modérément favorable de « statu quo doré » pour le marché.

La banque affirme que si les Démocrates raflent les deux chambres lors des Midterms, Wall Street pourrait chuter de plus de 10 %, le dollar et les taux reculer, avec un risque accru d’explosion de la “bulle IA”. Hartnett et ses stratèges voient dans ce scénario « Démocrates contrôlant le Congrès » un risque de queue majeur non encore valorisé par le marché. À l’opposé, si les Républicains créaient la surprise en conservant les deux chambres, l’appétit pour le risque repartirait, la “bulle IA” recevrait un feu vert et l’exceptionnalisme du dollar et des marchés US serait ravivé. Mais le scénario considéré comme le plus probable aujourd’hui, soit « Sénat Républicain, Chambre Démocrate », permet un compromis modéré, le plus favorable au marché — « l’impasse, c’est l’équilibre doré ».

Bank of America cite une enquête de gestionnaires de fonds montrant que 47 % des répondants s’attendent à un résultat « Sénat Républicain, Chambre Démocrate », 23 % à une victoire démocrate totale, seulement 9 % donnant les Républicains victorieux aux deux chambres. Actuellement, les Républicains mènent au Sénat 53 à 47, et à la Chambre 218 à 212.