Les chiffres de l'emploi non-agricole aux États-Unis dépassent largement les attentes et exercent une pression sur le prix de l'or ; la structure haussière à moyen terme de l'or reste toutefois valable, en attente d'une stabilisation.

　　Le prix international de l’or a légèrement reculé lors de la séance asiatique de lundi,

　　Pour l’or, les attentes de taux d’intérêt américains sont l’un des facteurs de valorisation les plus importants à l’heure actuelle. L’or ne génère pas de revenus d’intérêts, ainsi lorsque le marché anticipe des taux d’intérêt américains élevés ou en hausse, le coût d’opportunité de détenir de l’or face aux actifs en dollars augmente. Par conséquent, après la publication des données non agricoles, les investisseurs ont rapidement accru leurs paris sur un resserrement de la politique monétaire de la Fed en septembre, entraînant des prises de bénéfices et des retraits de capitaux sur l’or à court terme.

　　La probabilité d'une hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion de septembre de la Fed est passée à environ 58,3 %, contre environ 50,2 % avant la publication des données. Ce changement d’anticipation du marché se reflète directement sur le prix des métaux précieux. Selon l’analyste indépendant Tai Wang, le solide rapport sur l'emploi augmente nettement la probabilité d’un relèvement en septembre, sauf en cas de faiblesse des données sur les prix à la consommation américaines à venir, auquel cas l’or pourrait rester sous pression à court terme.

　　Cependant, le marché ne peut pas définir de façon certaine la trajectoire future de la politique de la Fed sur la base d’un seul rapport sur l’emploi. Cette semaine, le PPI et le CPI américains deviendront de nouvelles variables clés. Si les taux de hausse des prix à la production et à la consommation accélèrent de nouveau, le marché pourrait miser davantage sur le maintien ou le renforcement de la posture restrictive de la Fed, ce qui soutiendrait le dollar et le rendement des obligations américaines, tandis que l'or pourrait encore corriger à la baisse.

　　À l’inverse, si les données sur l’inflation américaine sont inférieures aux attentes, en particulier si les prix sous-jacents poursuivent leur refroidissement, les anticipations de hausse de taux stimulées par l’emploi pourraient s’inverser. Ainsi, le marché réévaluera la nécessité pour la Fed d’adopter une politique plus agressive en septembre. La baisse du cours de l’or autour de 4395 dollars s’apparente ainsi davantage à un ajustement technique de court terme après une nouvelle revalorisation liée aux taux d’intérêt plutôt qu’à un changement fondamental de sa logique de hausse à long terme.

　　Parallèlement, les risques accrus pour le transport d’énergie au Moyen-Orient complexifient davantage la dynamique de l’or. La tension persistante dans la région maintient sous surveillance le transport commercial via le détroit d’Ormuz. Si les perturbations de l’acheminement énergétique se poursuivent, le prix international du pétrole pourrait rester élevé et se transmettre à l’inflation mondiale via les coûts de l’énergie. Traditionnellement, l’escalade des risques géopolitiques soutient l’or via la demande refuge, mais la situation actuelle présente une particularité : si les prix de l’énergie continuent de grimper fortement, ravivant les inquiétudes sur l’inflation américaine, la Fed pourrait avoir plus de mal à assouplir sa politique. Ainsi, le bénéfice refuge de l’or lié au risque géopolitique pourrait être partiellement compensé par la chaîne négative « hausse du pétrole → relèvement des anticipations d’inflation → maintien de taux élevés ».

　　C'est également la raison pour laquelle, récemment, l’évolution du prix de l’or s’écarte de la logique classique de couverture. Les investisseurs ne se contentent plus de surveiller le risque militaire, mais s’intéressent davantage à ses effets sur l’offre d’énergie, l’inflation et la trajectoire des politiques des grandes banques centrales. Si le prix du pétrole continue de grimper alors que l’inflation américaine s’affaiblit, l’or pourrait retrouver un double soutien : valeur refuge et anticipations d’assouplissement ; à l’inverse, si la hausse du pétrole ravive l’inflation américaine, le métal précieux resterait sous pression à court terme.

　　D’un point de vue flux de capitaux, après un net rebond, l’or a accumulé un certain nombre de positions gagnantes. Le dépassement des attentes pour les non-farm payrolls a été un facteur déclencheur pour des prises de bénéfices. Tant que les anticipations de politique monétaire de la Fed ne se seront pas stabilisées, la volatilité sur l’or devrait rester élevée. Le marché doit désormais surveiller en priorité la zone des 4395–4405 dollars pour savoir si un support efficace peut s’y former, et si le prix pourra reprendre pied au-dessus de 4465 dollars après rebond.

　　La Commerzbank a déjà signalé que la récente hausse de l’or s’accompagnait de divergences croissantes au sein du marché, certains investisseurs doutant de la volonté de la Fed à resserrer encore sa politique en septembre. Les commentaires prudents du gouverneur Christopher Waller ont également invité le marché à réévaluer la probabilité de nouvelles hausses de taux. Cela signifie qu’il n’existe pas actuellement de logique baissière unilatérale sur le marché de l’or, la suite dépendant fortement des données d’inflation américaines et des interventions des membres de la Fed.

　　Du point de vue de l’allocation mondiale des actifs, l’or conserve à ce jour une certaine valeur stratégique. D’une part, les risques géopolitiques mondiaux et l’incertitude sur l’approvisionnement énergétique n’ont pas disparu ; d’autre part, les perspectives à long terme sur les finances américaines, les taux et la trajectoire du dollar font encore débat. Même sous la pression des données solides sur l’emploi, tant que les capitaux à long terme ne se retirent pas massivement, toute correction pourrait attirer de nouveaux acheteurs à bon compte.

　　En unité 4 heures, l’or reste dans une structure de faiblesse après correction, avec la zone de 4395 dollars jouant un rôle clé dans la lutte entre acheteurs et vendeurs. Si les prix trouvent du support autour de 4400 dollars et repassent la zone 4435–4465 dollars, la dynamique 4h pourrait s’améliorer progressivement, avec un objectif de rebond vers 4500 dollars. À l’inverse, une poursuite sous 4465 dollars accompagnée d’une cassure effective de 4395 dollars maintiendrait l’avantage aux vendeurs à court terme, la zone 4350 dollars devenant le prochain seuil à surveiller. Il conviendra d’être attentif à tout signal de reprise à partir des indicateurs de momentum court terme comme le MACD, la défense de 4395 dollars déterminant si la correction de l’or s’inscrit dans un simple repli ou annonce une faiblesse plus profonde.

　　Résumé éditorial

　　Les données sur l’emploi non-agricole d’août aux États-Unis, beaucoup plus fortes qu’attendues, ont significativement relevé les attentes de relèvement des taux par la Fed en septembre, principale cause de la récente correction rapide de l’or. À court terme, le dollar et les anticipations de taux devraient continuer de peser sur les prix de l’or, tandis que le risque inflationniste lié à la montée des prix de l’énergie accroît aussi l’incertitude sur ce marché. Cependant, on ne peut pas encore conclure à une fin de la tendance haussière de moyen terme sur l'or. La zone 4395–4350 dollars constitue actuellement un important support défensif : tant qu’elle tient, un rebond de l’or reste possible. Le facteur décisif sera la capacité des indices PPI et CPI américains à valider ou non les attentes d’un nouveau resserrement de la Fed. Si l’inflation américaine se ravive, l’or pourrait chercher du soutien vers 4350 voire 4260 dollars ; à l’inverse, si l’inflation se modère nettement et que la Fed atténue ses perspectives de hausse, l’or pourrait remonter à l’assaut de 4465 dollars voire 4675 dollars. Aujourd’hui, le cœur du dilemme du marché aurifère s’est déplacé d’une simple recherche de valeur refuge vers un nouvel équilibre entre « soutien géopolitique » et « pression des taux élevés et du dollar fort ». Par conséquent, la volatilité à court terme pourrait rester amplifiée, mais sur le moyen-long terme, il conviendra de surveiller de près les taux réels, la tendance du dollar, les achats de banques centrales et l’évolution de l’allocation mondiale des actifs risqués.

Rédacteur en chef : Zhu Henan