Goldman Sachs : La demande de puces de stockage pour l’IA est sous-estimée, le marché boursier sud-coréen dispose encore d’un potentiel de hausse de 80 %

Les principales entreprises coréennes de semi-conducteurs disposent de barrières technologiques dans des domaines avancés tels que la mémoire à large bande passante, ce qui leur permettra de continuer à bénéficier de la vague de demande stimulée par l'IA.

Auteur de l’article : Bloomberg

Traduction : Zhao Ying

Timothy Moe, stratégiste en actions en chef de Goldman Sachs pour la région Asie-Pacifique, maintient sa position fortement haussière sur le marché sud-coréen, estimant que le marché sous-estime gravement la durée du cycle de demande de puces mémoire entraîné par l'IA. L’indice de référence coréen KOSPI a encore un potentiel de hausse d’environ 80 %, avec un objectif conservé à 12 000 points.

Selon Bloomberg, Moe a déclaré lors d'une interview vendredi dernier,« Le marché sous-estime la durée de ce cycle de profits », et prévoit que les dépenses d’investissement des grandes entreprises technologiques américaines dépasseront 1,2 billion de dollars l’an prochain, bien au-dessus de la prévision précédente de 800 milliards de dollars.

Cette évaluation optimiste contraste nettement avec l'évolution récente du marché. Depuis le sommet historique atteint en juin, le KOSPI a chuté de 27 % ; malgré des résultats impressionnants publiés consécutivement par des géants du secteur comme Samsung Electronics et SK Hynix, cela n’a pas permis de soutenir efficacement le cours des actions. L’objectif de Moe implique que, si ses prévisions de bénéfices se réalisent, les valorisations actuelles offriront une marge de sécurité significative pour les investisseurs.

Le cycle de profits est sous-estimé, la demande en puces devrait continuer de s’intensifier

L’argument central de Moe est que le marché sous-estime systématiquement la durée du cycle de profits des entreprises coréennes de puces mémoire. Il prévoit une croissance des bénéfices des composantes du KOSPI d'environ 360 % cette année, qui ralentira à environ 35 % en 2027, mais il souligne que le fait que la croissance des profits finira par ralentir a déjà été pleinement intégré par le marché, ce qui n’explique pas la faiblesse actuelle des cours.

La compétition mondiale pour la construction de centres de données est le principal moteur de cette opinion.Moe indique que l’expansion massive des centres de données a entraîné une grave pénurie de puces de stockage et de mémoire, ce qui pousse les prix des puces à la hausse ; ce déséquilibre de l’offre et de la demande devrait s’aggraver d’ici 2027. Il précise que les grands fournisseurs de cloud computing « doivent continuer à investir, même s'ils ne sont pas immédiatement rentables », et que l’explosion de la demande de puissance de calcul est particulièrement gourmande en mémoire, ce qui profite directement aux fabricants de puces de stockage.

Valorisation proche des plus bas historiques, l’objectif est soutenu

Du point de vue de la valorisation, Moe estime que le prix actuel du KOSPI reflète déjà des anticipations pessimistes, et pourrait même représenter une surcote à la baisse. Son objectif de 12 000 points est basé sur un PER prospectif de 7,5, alors que le KOSPI se négocie actuellement sur la base d’un PER estimé de seulement 5,3, soit environ la moitié de la moyenne des sept dernières années.

Moe déclare que, si les entreprises coréennes atteignent leurs prévisions de profits, l’objectif de 12 000 points « n’est pas aussi agressif qu’il n’y paraît ».Fixé il y a trois mois, cet objectif était déjà l’une des prévisions les plus offensives du marché ; mais Moe affirme vouloir s’en tenir à cette opinion, l’essentiel résidant dans la capacité réelle à générer des bénéfices.

Moe n’élude pas les risques potentiels. Il reconnaît des menaces de la part de la concurrence, comme la montée en puissance d’entreprises telles que ChangXin Memory, ainsi que les obstacles politiques potentiels aux États-Unis concernant l'expansion massive des centres de données, qui constituent autant de facteurs d’incertitude. Néanmoins, il estime que ces risques ne suffiront pas à menacer, dans les prochaines années, les avantages fondamentaux des fabricants de puces mémoire avancées. Selon lui, la demande structurelle d’investissements dans les infrastructures d’IA continuera de dominer la trajectoire du secteur, et les leaders coréens des semi-conducteurs, grâce à leurs barrières technologiques dans les domaines avancés tels que la mémoire à large bande passante, continueront de profiter de cette vague de demande.