Le fonds souverain norvégien pourrait réduire de 80 milliards de dollars sa position en bons du Trésor américain ; les titres adossés à des prêts hypothécaires de haute qualité pourraient devenir les nouveaux favoris.

Selon des informations de Zhihu Finance APP, le fonds souverain norvégien, dont la taille atteint 2,3 billions de dollars, a recommandé de réduire son exposition aux obligations d’État et de réallouer des capitaux vers des actifs à revenu fixe offrant un meilleur rendement. La société de gestion des investissements de la Banque centrale de Norvège (NBIM) propose de faire passer la part de la dette publique dans l’indice obligataire de 70 % à 50 %. Selon les estimations, cette réallocation pourrait entraîner une baisse de près de 106 milliards de dollars des positions mondiales sur les obligations souveraines, dont une réduction d’environ 80 milliards de dollars sur les bons du Trésor américain.

Le fonds prévoit de déplacer une grande partie de ces capitaux vers des actifs tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (agency MBS). Ces obligations sont soutenues par Fannie Mae, Freddie Mac ou Ginnie Mae, ce qui leur confère une qualité de crédit proche de celle des bons du Trésor américain, mais elles offrent généralement un rendement supérieur pour compenser le risque lié au remboursement anticipé des prêts hypothécaires par les propriétaires.

Pour les investisseurs, cette proposition montre une fois de plus qu’à mesure que la dette publique augmente et que les rendements restent élevés, les grands investisseurs institutionnels exigent un meilleur rendement de leur portefeuille obligataire. Réduire de 80 milliards de dollars la position en bons du Trésor américain peut sembler modeste au regard de la taille du marché, mais si d’autres institutions de gestion de réserves suivent cet exemple, la demande pour ces titres pourrait s’affaiblir, entraînant une nouvelle hausse des rendements. Ce repositionnement signifie également que les titres hypothécaires de haute qualité pourraient devenir une alternative plus attrayante aux obligations d’État.

Ces changements permettront de maintenir globalement l’exposition du fonds à l’actif en dollars. La pondération des bons du Trésor américain sera abaissée de 12,2 points de pourcentage, tandis que la part des autres titres américains à revenu fixe augmentera de 11,4 points. La part investie dans les obligations d’État britanniques restera inchangée, mais la pondération de la dette souveraine japonaise sera relevée.

La NBIM recommande également de fixer la pondération des obligations d’État en fonction du volume de la dette publique impayée de chaque pays, et non plus selon la taille de l’économie. Le fonds estime que cette réforme élargira la diversification des sources de revenus issus de la composante à revenu fixe tout en préservant une liquidité suffisante lors des périodes de tension sur les marchés.

Cette proposition n’a pas encore été entérinée. Selon les informations, un comité d’experts présentera des recommandations plus complètes au ministère des Finances norvégien d’ici janvier prochain, tandis que le gouvernement norvégien prévoit de soumettre sa proposition au Parlement au printemps 2027.

Depuis le début de l’année, la partie longue de la courbe des taux des bons du Trésor américain poursuit sa progression, une tendance alimentée par la persistance de l’inflation et par les incertitudes pesant sur une nouvelle hausse des taux par la Fed pour freiner la hausse des prix. En outre, l’élargissement du déficit budgétaire fédéral américain et les émissions massives d’obligations par les entreprises technologiques pour financer l’intelligence artificielle (AI) entrent en compétition avec les obligations souveraines pour attirer les capitaux — un facteur clé de la hausse des rendements longs.

Après la volatilité extrême de la semaine dernière, les investisseurs en bons du Trésor américain se préparent à une nouvelle semaine qui pourrait être le théâtre de fluctuations majeures. La première semaine après la fête du Travail verra deux événements décisifs : mercredi, le Trésor américain détaillera son plan élargi de rachat d’obligations qui entrera en vigueur le lendemain, dont le montant pourrait atteindre le double du plafond précédent voire davantage ; vendredi, les données sur l'inflation d’août seront publiées, un indicateur central selon le président de la Fed, Kevin Walsh, et ses collègues, pour décider si une nouvelle hausse des taux sera décidée ce mois-ci.

Les investisseurs devront composer cette semaine avec ces deux forces contraires. Les bons du Trésor à court terme pourraient être sous pression en raison des anticipations de relèvement des taux, tandis que les titres à long terme bénéficieraient du soutien du programme de rachats — l’évolution de la courbe des taux dépendra donc de la force qui prendra le dessus.