Le taux d'adjudication des obligations d'État allemandes à 5 ans est monté à 3,09 %, avec une légère amélioration du ratio de couverture.

⑴ La Banque centrale d’Allemagne a terminé mardi l’adjudication d'une émission supplémentaire d'obligations Bobl à 5 ans, avec une taille d'émission d’environ 4,28 milliards d'euros et un rendement moyen retenu de 3,09 %, en hausse par rapport aux 2,93 % de l’adjudication précédente, ce qui montre que la pression à la hausse sur le taux directeur de la zone euro se transmet à toutes les échéances.⑵ Le ratio de couverture de l'enchère était de 1,6, supérieur à celui de 1,5 lors de l’adjudication précédente. Malgré la hausse des rendements, la volonté de souscription des participants au marché ne s’est pas sensiblement détériorée, ce qui indique que dans la vague actuelle de vente massive sur les marchés obligataires mondiaux, les titres à courte durée d’Allemagne conservent un certain attrait en termes d’allocation.⑶ En tenant compte des données précédentes de la Banque centrale européenne qui montrent un excédent de liquidité d'environ 2 000 milliards d'euros dans l’outil de dépôt au jour le jour, la demande des institutions financières pour les obligations souveraines de haute qualité demeure soutenue par les fonds disponibles, mais le déplacement vers le haut de la courbe des taux réduit l’écart de taux entre les obligations allemandes et celles des pays périphériques de la zone euro.⑷ À l’avenir, il faudra surveiller la valeur finale du PMI manufacturier allemand et les données d'inflation de la zone euro. Si les fondamentaux économiques s’affaiblissent alors que les rendements continuent de monter, les attentes du marché quant à la trajectoire de la politique de la Banque centrale européenne après la hausse de 25 points de base en septembre pourraient diverger. Par ailleurs, le Bobl à 5 ans, en tant que référence clé pour la tarification sur le marché des swaps de taux d’intérêt, verra son évolution de rendement influer directement sur le degré de resserrement des conditions financières dans la zone euro.