Waller est en train de bouleverser le marché des bons du Trésor américain, qu'il le veuille ou non.

Le président de la Réserve fédérale, Walsh, avait déjà envoyé un signal, souhaitant que les investisseurs obligataires se concentrent sur les évolutions des fondamentaux de l’économie américaine, plutôt que de négocier sur la base des déclarations des responsables de la Fed. Mais jusqu’à présent, la réaction des marchés a été exactement l’inverse.

Depuis qu’il a pris ses fonctions en mai, les trois plus fortes variations quotidiennes de la courbe des taux des obligations d’État américaines se sont toutes produites après une intervention de Walsh : lors des conférences de presse qui ont suivi les réunions de politique monétaire de juin et juillet, puis à l’issue de son intervention lors de la réunion annuelle de la Fed à Jackson Hole, dans le Wyoming.

Vendredi, l’écart entre les taux à 2 ans et à 30 ans des obligations d’État américaines s’est resserré de plus de 9 points de base, donnant à la courbe de taux une tendance dite de « flattening » (aplatissement), alors que les traders ont renforcé leurs paris sur une hausse des taux.

L’une des raisons clés pour lesquelles Walsh pousse la Fed à ajuster sa manière de communiquer réside dans le phénomène qu’il a décrit vendredi : les marchés financiers réagissent aux déclarations des responsables de la Fed, lesquels, en retour, cherchent dans la performance des marchés des indications sur les perspectives économiques.

Lors de la conférence de presse de juillet, il a déclaré que les acteurs du marché étaient en train « d’apprendre à suivre le jeu, et non pas à regarder l’arbitre », cherchant à positionner la Fed comme un arbitre neutre, plutôt que comme un participant influençant l’évolution du marché.

« Son affirmation de juillet sur le fait que le marché “regarde l’arbitre” ne tient clairement pas la route », a déclaré Christopher Hodge, économiste en chef pour les États-Unis chez Natixis. « La Fed n’est pas un arbitre, mais un acteur majeur, et c’est bien cette réalité qui se reflète dans les mouvements de marché. »

Vendredi, Walsh a averti que l’inflation ne montrait pas de ralentissement significatif, ajoutant que les responsables doivent être certains d’un reflux de l’inflation, sinon la Fed “a encore du travail à faire”. Le degré d’aplatissement de la courbe des taux d’État américains a ainsi atteint son niveau le plus élevé depuis sa première conférence de presse en tant que président, en juin. À l’époque, il avait souligné sa détermination à ramener l’inflation à son objectif.

En revanche, en juillet, Walsh avait provoqué une réaction de marché diamétralement opposée, la courbe de taux américaine connaissant son plus fort mouvement de pentification depuis août 2025. Les investisseurs estimaient alors qu’il n’avait pas clairement expliqué les raisons de la décision du FOMC de maintenir les taux inchangés.