Encore une affaire d’« initié à la Maison Blanche » ? La veille d’une intervention surprise du Trésor américain, l’ETF sur la dette américaine a enregistré le plus important afflux net en une seule journée de son histoire.
La veille de l'annonce par le département du Trésor américain d'une expansion massive de son programme de rachat de bons du Trésor à long terme, un ETF très sensible sur la dette à long terme a enregistré un flux net journalier record de 123 millions de dollars, avec un volume de transactions ayant pratiquement doublé. Après la publication de l'annonce, le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a chuté jusqu'à 10 points de base en une seule journée, tandis que l'ETF a bondi de 3,2 %. Le caractère inhabituel du timing de ces flux de capitaux relance les soupçons du marché sur des transactions d'initiés, faisant écho à la controverse précédente sur le "trading d'initiés de la Maison Blanche".
Un flux de capitaux mystérieux a afflué, à la veille de l'annonce du Trésor américain sur l'élargissement du rachat d'obligations à long terme, de manière précise dans un ETF extrêmement sensible aux taux d'intérêt de long terme — un timing tellement parfait qu'il relance les soupçons du marché sur un possible délit d'initié.
Le 20 août (mercredi), le Trésor américain a annoncé son intention d’au moins doubler la taille des rachats d’obligations d'État d’une maturité de 10 à 30 ans. Suite à cette annonce, le taux à 30 ans a reculé de 10 points de base en une seule séance, atteignant 5,18 %, et quittant ainsi un sommet de près de vingt ans.
La veille de cette annonce – mardi – un ETF nommé Pimco 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index ETF a enregistré un afflux net journalier de 123 millions de dollars, un record historique. Parallèlement, le volume d’échanges du jour s’est élevé à 5,2 millions d’actions, soit presque deux fois le précédent pic de 2024.
Le mercredi, à la suite de l’annonce, cet ETF a grimpé de 3,2 % dans la journée, soit sa plus forte progression quotidienne depuis novembre 2024.
Pourquoi cet ETF est-il si sensible ?
La taille de cet ETF est d’environ 1,5 milliard de dollars et son actif sous-jacent est ce qu’on appelle des STRIPS : il s’agit d’obligations d'État transformées en obligations à coupon zéro, séparant capital et intérêts.
Les obligations à coupon zéro ne versent aucun intérêt régulier : tout le rendement provient du remboursement du capital à l’échéance, ce qui rend leur prix beaucoup plus réactif aux variations de taux que les obligations classiques. La duration effective de cet ETF est d’environ 28 ans, ce qui signifie qu’une baisse de 1 point de pourcentage des taux de long terme entraînerait, théoriquement, une hausse de sa valeur liquidative d’environ 28 %.
Si un ETF obligataire classique agit comme une voiture standard, celui-ci se compare plutôt à une voiture de course – pour le même virage, la réaction est bien plus intense.
C'est pour cette raison que cet ETF figure parmi les outils les plus directs et les plus puissamment leviérisés du marché pour parier sur l’évolution des taux longs.
Un timing suspect, des voix s’élèvent
L’annonce du rachat par le Trésor était inattendue : le marché n’avait aucune anticipation préalable à ce sujet.
Pourtant, la veille de l’annonce, certains investisseurs ont massivement acheté cet ETF ultra-sensible aux taux de long terme, avec des volumes et des montants records. Ce moment précis soulève de vives interrogations sur un possible accès anticipé à l'information gouvernementale.
Ce n'est pas la première fois que de telles controverses surviennent sur le marché américain. Par exemple, lors de l’annonce par l’administration Trump du gel des droits de douane équivalents, des transactions anormales avaient également eu lieu sur le marché des options américaines, déclenchant de vifs débats autour d’un supposé délit d’initié au sein de la Maison-Blanche.
Pour l’heure, Bloomberg n’a pas révélé à qui appartiennent les fonds concernés et aucune autorité de régulation n’a publiquement déclaré avoir ouvert une enquête.
Les obligations à long terme toujours sous pression cette année
Malgré ce fort rebond sur une journée, cet ETF affiche toujours une baisse cumulée de 5,4 % depuis le début de l'année.
En cause : les anticipations d’inflation persistantes, combinées à l'inquiétude concernant le déficit public, qui pèsent sur les obligations américaines à long terme, le taux à 30 ans ayant même frôlé son plus haut niveau en près de vingt ans.
L’élargissement du programme de rachat par le Trésor apporte un soutien à court terme aux obligations longues, mais le marché reste partagé sur la possibilité d’un retournement de tendance sur l’ensemble de l’année.
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