Le Trésor américain intervient d'urgence pour stabiliser le marché des obligations ! La taille du programme de rachat d'obligations à long terme au moins doublée, les rendements des Treasuries américains reculent sur toute la ligne

Selon l'application financière Zhihui Finance, alors que le rendement des obligations américaines à long terme atteignait récemment ses plus hauts niveaux depuis plusieurs années, le Département du Trésor des États-Unis a surpris en annonçant qu'il augmenterait la taille de ses rachats d'obligations à long terme. Deux semaines seulement après avoir publié le plan de rachat d'obligations de ce trimestre, le Département du Trésor a déclaré mercredi qu'il « doublerait au moins l'envergure des opérations de soutien à la liquidité pour les obligations ayant une échéance de 10 à 30 ans ». La secrétaire au Trésor, Yellen, avait lancé le programme de rachat d'obligations l’an dernier et le considère comme « une panoplie d'outils que le Trésor peut activer si nécessaire » afin de répondre à toute perturbation sur le marché des Treasuries.

Suite à cette annonce, les rendements des Treasuries américaines de différentes maturités ont tous chuté. À l'heure de la rédaction, le rendement à 30 ans a baissé de 9 points de base, à 5,19 % ; le rendement à 10 ans, considéré comme « l'ancre mondiale de la valorisation des actifs », a chuté de plus de 6 points de base, à 4,644 %.

Dans son communiqué, le Département du Trésor américain a déclaré : « Cette augmentation de la taille des opérations de rachat reflète la volonté du Trésor d'offrir un soutien de liquidité plus important sur le segment des obligations nominales à long terme. Les acteurs du marché continuent de montrer un solide appétit pour ces émissions, et le Trésor reçoit fréquemment des offres de haute qualité lors des opérations de rachat de dettes à long terme, ce qui le confirme. »

John Briggs, directeur de la stratégie de taux d'intérêt américains chez Natixis North America, a déclaré : « La clé ici, c'est le timing. À mon avis, ce n’est pas une coïncidence, donc le signal envoyé est encore plus important. Si les rendements grimpent trop, le Trésor tentera d'intervenir—et maintenant nous connaissons un certain nombre de points critiques où la pression pourrait émerger. »

Cette annonce majeure du Département du Trésor américain intervient alors qu'une vague de ventes d'obligations gouvernementales à long terme à travers le monde accroît l'inquiétude des marchés. Mardi matin, le rendement à 30 ans des Treasuries américaines a atteint un sommet inédit depuis 2007, à 5,32 %, soit 46 points de base au-dessus de son niveau de fin juin ; le rendement à 10 ans a atteint 4,74 %, avec une hausse cumulative de 35 points de base depuis l'été, s'approchant d'un sommet de 18 mois.

Les obligations gouvernementales de nombreux autres pays sont également sous pression, avec des rendements atteignant ou approchant des sommets historiques. Ainsi, le rendement de référence des Bunds allemands à 10 ans a atteint un plus haut de 15 ans ; le rendement à 10 ans des OAT françaises a atteint un record depuis 2008 ; au Japon, le rendement à 10 ans est monté à 2,941 %, dépassant le sommet de 30 ans établi au printemps. Les rendements des obligations britanniques, italiennes, suisses et canadiennes toutes maturités ont également bondi.

Bien que chaque marché obligataire soit influencé par des facteurs nationaux, les forces structurelles poussant les rendements à la hausse sont bel et bien globales. D'une part, le monde de plus en plus fragmenté inquiète les marchés sur les chocs d'offre possibles et une inflation persistante ; d'autre part, les détenteurs de dette s'inquiètent de la capacité des gouvernements à contrôler leurs dépenses, forçant les taux à rester élevés plus longtemps.

Au cœur de cette « tempête », les Treasuries américaines retiennent le plus l'attention. Bien que les anticipations d'un relèvement des taux par la Fed se soient récemment atténuées, la clé de la vente continue de dettes à long terme réside dans la prime de risque. Détenir des Treasuries à long terme implique d’affronter le risque de l’offre, l’inflation et l’incertitude politique, incitant les investisseurs à demander une compensation accrue. De plus, l’incertitude dans la communication de la Fed est aussi vue comme un nouvel élément affectant cette prime, tandis que l'appétit de grands groupes technologiques pour les marchés obligataires réduit en partie la demande pour les Treasuries.

Dan Coatsworth, directeur des marchés chez AJ Bell, a déclaré mardi que les efforts pour mettre fin à la guerre échouaient continuellement, et les investisseurs craignaient aujourd'hui avant tout le risque d'inflation et de nouvelles hausses de taux. Il a ajouté : « La hausse des rendements sur les obligations à long terme n'est pas seulement liée aux hausses de taux ou aux attentes en matière d'inflation. Elle traduit aussi l’inquiétude du marché face à la taille croissante de l’endettement public, les investisseurs exigeant une prime plus élevée pour détenir les obligations souveraines à long terme. »

Jim Reid, analyste à la Deutsche Bank, a souligné que la récente chute des marchés obligataires n’a pas une seule explication : « Mais l'absence de signe d'accord entre l’Iran et les États-Unis a poussé les marchés à intégrer la possibilité d’un blocage prolongé du détroit d’Hormuz. Le marché s’attend à des prix du pétrole élevés durablement. L'inquiétude quant à une fermeture prolongée du détroit d’Hormuz intensifie la pression sur le marché obligataire et frappe tout particulièrement les obligations souveraines à long terme. »

Parallèlement, les opérateurs se préparent aussi à une nouvelle adjudication de Treasuries à 20 ans d’un montant de 16 milliards de dollars. Mercredi, le Département du Trésor des États-Unis émettra pour 20 milliards de dollars de Treasuries à 20 ans, dont environ 16 milliards correspondront à de nouvelles obligations à destination des investisseurs.

La récente hausse continue des rendements sur les Treasuries à long terme fait de cette adjudication un test clé pour évaluer l’appétit des investisseurs pour la situation budgétaire américaine et sa capacité à absorber la dette. La question centrale pour les marchés est la suivante : alors que le besoin d'emprunt du gouvernement américain ne cesse de croître, à quel niveau d'intérêt faudra-t-il monter afin d’attirer les capitaux mondiaux ? La semaine dernière, le marché des Treasuries a déjà envoyé de tels signaux—le rendement médian pour l'obligation à 10 ans a atteint 4,683 %, un sommet depuis 19 ans ; le rendement médian pour l'adjudication à 30 ans a atteint 5,216 %, un record depuis 25 ans.