Les réserves de gaz naturel en Allemagne sont gravement insuffisantes, UBS : les prix du gaz pourraient fortement augmenter cet hiver, risque de hausse de l’inflation

Les stocks de gaz naturel en Allemagne sont actuellement à leur niveau le plus bas pour cette période de l'année. UBS avertit que si l'hémisphère nord connaît un hiver rigoureux, la plus grande économie d’Europe pourrait faire face à une double pression : flambée des prix du gaz naturel et pénurie d’approvisionnement.

Selon un rapport publié lundi par Simon Penn, stratégiste macroéconomique d’UBS basé à Londres, les réserves de gaz naturel de l'Allemagne ne sont remplis qu'à 48%, bien en dessous de 65% il y a un an et de 75% pendant la crise énergétique de 2022, atteignant ainsi le niveau le plus bas depuis 17 ans pour cette période de l'année.

Felix Huefner, économiste chez UBS, estime que le taux de remplissage des stocks de gaz en Allemagne pourrait n’atteindre que 65% en novembre, ce qui est nettement inférieur à l'objectif de 80% fixé par le gouvernement allemand et se situe également loin du seuil de 90% exigé par l'Union européenne. Ce déficit de stock ravive les inquiétudes du marché concernant l’approvisionnement énergétique en hiver et pourrait accentuer l’inflation dans la zone euro ainsi que freiner la croissance économique allemande.

Stocks insuffisants, reconstitution limitée par divers facteurs

UBS souligne que si l'Allemagne accélère la réalisation de ses objectifs de stockage de gaz, cela pourrait augmenter la demande et les prix du gaz naturel. Si le pays s’appuie sur Trading Hub Europe (THE) pour reconstituer ses stocks, la pression budgétaire pourrait être aggravée. Parallèlement, des achats massifs par l'Allemagne pourraient réduire l’offre disponible pour d’autres pays européens, intensifiant la concurrence régionale pour l'énergie.

L’approvisionnement souffre également de nombreux goulets d’étranglement. La capacité des installations de regazéification allemandes reste limitée : même si le pays parvient à acheter du gaz naturel liquéfié (LNG) en quantité suffisante sur le marché international, il n’est pas certain de pouvoir le transformer en gaz de pipeline stockable à temps. Cela signifie que augmenter simplement les achats de LNG ne suffit pas à éliminer totalement le risque de pénurie réelle de gaz naturel en fin d’hiver.

Dans le même temps, le niveau trop bas du Rhin limite encore davantage le transport de l’énergie et des produits industriels en Allemagne. D’après UBS, la profondeur navigable du Rhin au point clé de Kaub n’est actuellement que d'environ 10 centimètres, alors qu’elle était de 400 centimètres en février et 200 centimètres il y a un an. La capacité de chargement des barges a ainsi chuté à seulement 10% à 20% du niveau normal, ce qui affecte visiblement les capacités d’approvisionnement.

Hausse des prix du gaz, inflation et croissance sous pression

Le risque pesant sur l’approvisionnement en gaz naturel pourrait rapidement se répercuter sur l’économie macroéconomique. Selon les estimations de la Banque centrale européenne, chaque hausse de 10% du prix de gros du gaz naturel entraînera une augmentation d’environ 0,6 point de pourcentage du taux d’inflation global de la zone euro. Pour l’Allemagne, la hausse des coûts énergétiques, en ajoutant les contraintes logistiques du Rhin, pourrait aggraver le ralentissement de la croissance économique déjà en difficulté.

UBS considère que les conditions météo cet hiver seront un facteur déterminant pour le marché énergétique européen. Si l'hémisphère nord connaît un froid prononcé, l’Europe pourrait faire face à un hiver “froid et coûteux”. À l’inverse, si le phénomène El Niño apporte un climat relativement doux, cela pourrait atténuer les tensions entre offre et demande. En d’autres termes, le passage de l’hiver en Allemagne dépendra non seulement de la rapidité de la reconstitution des stocks, mais aussi des conditions météorologiques des prochains mois.