SK Hynix publiera ses résultats la semaine prochaine : le bénéfice d'exploitation du deuxième trimestre pourrait dépasser 64 000 milliards de wons, un record historique, soit une hausse de près de 600 % en glissement annuel.

Le super-cycle des mémoires propulsé par l’IA mène l’industrie coréenne des semi-conducteurs vers des sommets de rentabilité sans précédent. SK Hynix publiera ses résultats du deuxième trimestre le 29 juillet, et il est attendu que le bénéfice d’exploitation du T2 atteigne un record historique.

Selon Yonhap Infomax, qui a compilé le consensus du marché issu des rapports publiés par 14 sociétés de valeurs mobilières au cours du dernier mois, SK Hynix devrait enregistrer un chiffre d’affaires de 84,06 billions de wons pour le deuxième trimestre, avec un bénéfice d’exploitation estimé à 64,09 billions de wons, soit une augmentation annuelle proche de 600 %, ce qui devrait établir un nouveau record historique. Par ailleurs, la marge d’exploitation devrait passer de 72 % au trimestre précédent à 75-77 %, un niveau rare dans le secteur manufacturier.

Auparavant, Samsung Electronics avait publié ses résultats préliminaires au début du mois, et la solide performance de sa division semiconducteurs (DS) avait poussé le bénéfice d’exploitation du deuxième trimestre à 89,4 billions de wons. Si SK Hynix atteint ses objectifs, le bénéfice d’exploitation combiné des deux entreprises pour le T2 dépassera 150 billions de wons. Samsung Electronics dévoilera les données financières détaillées de ses divisions le 30 juillet, le lendemain de la publication des résultats de SK Hynix.

Bien que les fondamentaux restent solides, le cours de l’action a chuté de plus de 30 % par rapport à son sommet; la capacité des résultats à restaurer la confiance du marché devient le point de focalisation des investisseurs. Compte tenu du décalage entre la capitalisation boursière et la performance, les investisseurs se concentrent actuellement sur la publication des résultats du trimestre le 29 juillet et sur les perspectives de la direction pour le second semestre afin d’évaluer si cette décote de valorisation peut être corrigée.

Prolongation du super-cycle, le leadership HBM comme moteur clé

Les analystes attribuent les remarquables résultats de SK Hynix à la prolongation du super-cycle des mémoires qui a débuté au second semestre de l’année dernière.

Concrètement, la hausse continue des prix du DRAM générique au T2, l’expansion des ventes de HBM, ainsi que les investissements accrus des fournisseurs de services cloud nord-américains (CSP) dans les centres de données IA favorisent la demande de SSD d’entreprise, entraînant une forte hausse du prix du NAND, constituent les principaux soutiens à cette explosion des résultats.

Kim Dong-won, responsable du département de recherche chez KB Securities, analyse que avec l’expansion des capacités de production HBM, la capacité d’offre des mémoires génériques restera en réalité limitée; parallèlement, avec l’augmentation de la part des accords à long terme (LTA), la part des ventes destinées aux grands groupes technologiques et aux centres de données IA devrait atteindre 70%. Il ajoute que la volatilité des bénéfices diminuant et leur prévisibilité s’améliorant, la valorisation de SK Hynix devrait aussi être revalorisée.

Il convient de noter que la part des ventes B2B n’était que de 30 % en 2017, et devrait atteindre 70 % en 2027. Les analystes estiment que le cycle de croissance des mémoires entre 2026 et 2027 montrera une structure de revenus très différente de celle de 2017-2018, avec une nette augmentation de la part des ventes B2B axées sur les grands groupes technologiques et les centres de données IA, ce qui améliorera considérablement la qualité et la stabilité des bénéfices.

La marge bénéficiaire pourrait dépasser TSMC, structure financière en amélioration continue

Si ces prévisions se concrétisent, la marge d’exploitation de SK Hynix, entre 75 et 77 %, signifie que pour chaque 10 000 wons de produits vendus, plus de 7 500 wons de bénéfice sont conservés—un niveau très rare dans l’industrie manufacturière et qui dépasserait pour le troisième trimestre consécutif celle du leader de la fonderie de wafers, TSMC.

SK Hynix avait dépassé pour la première fois TSMC, avec une marge d’exploitation de 58 % au quatrième trimestre de l’année dernière, contre 54 % pour TSMC. En tenant compte du taux de marge d’exploitation de 60,3 % affiché par TSMC au deuxième trimestre cette année, l’écart entre les deux devrait encore s’élargir d’environ 15 à 17 points de pourcentage.

Sur le plan financier, SK Hynix est redevenu un groupe net en trésorerie (actifs en cash supérieurs aux emprunts) depuis le troisième trimestre de l’an dernier, une première depuis 2019. Fin du premier trimestre de cette année, la taille de la trésorerie nette est déjà montée à 35 billions de wons. Les analystes s’attendent à une expansion supplémentaire en T2, renforçant encore la stabilité financière.

Par ailleurs, SK Hynix prévoit de verser une prime à la productivité (PI) le 30 juillet. La PI, avec la prime de partage des bénéfices (PS), forme les deux grandes politiques de récompense de performance de l’entreprise, toutes deux versées deux fois par an. Selon le standard basé sur la marge d’exploitation, la PI du premier semestre de cette année devrait être fixée à 150 % du salaire de base mensuel, atteignant le plafond du système.

Les analystes estiment que si SK Hynix atteint 64 billions de wons de bénéfice d’exploitation au T2, ajoutés aux 37,61 billions de wons du T1, le bénéfice d’exploitation du seul premier semestre dépasserait 100 billions de wons. Ce chiffre dépasserait également de près de 17 billions de wons le bénéfice d’exploitation total de SK Hynix en 2023 (47,2 billions de wons).

Les 150 billions de wons cumulés de bénéfice d’exploitation en un seul trimestre pour Samsung Electronics et SK Hynix marquent l’entrée de l’industrie coréenne des mémoires dans une nouvelle phase historique portée par la vague de l’IA.