General Motors publie un "bilan financier en demi-teinte"

Le 21 juillet, General Motors a publié ses résultats financiers du deuxième trimestre 2026.

Les résultats montrent que le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de General Motors s'élève à 48 milliards de dollars, soit une augmentation de 1,9 % sur un an ; soutenu par les pick-ups et SUV à forte marge en Amérique du Nord, le bénéfice d'exploitation ajusté avant intérêts et impôts de l'entreprise est de 3,9 milliards de dollars, en hausse de 29,8 %, et le flux de trésorerie ajusté des activités automobiles est de 5 milliards de dollars.

Grâce à ces performances dans ses activités principales, General Motors a relevé pour la deuxième fois cette année les prévisions de bénéfices annuels.

Cependant, la croissance du bénéfice ajusté n'a pas été reflétée dans le bénéfice net comptable. Au deuxième trimestre, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de General Motors est de 1,3 milliard de dollars, en baisse de 31,1 % sur un an.

Le facteur clé affectant le bénéfice comptable est la confirmation par l'entreprise de 2,3 milliards de dollars de frais de restructuration liés à la réorganisation de la capacité et du réseau de production de véhicules électriques au cours de la période. Ces frais proviennent principalement de négociations commerciales avec des fournisseurs et des partenaires de coentreprise, de pertes sur des accords d'approvisionnement contractuels et d'ajustements d'actifs liés à la conformité, mais ne sont pas liés à la restructuration du marché chinois.

Une autre série de données dévoile la pression sur les activités de General Motors en Chine : selon les ventes totales divulguées dans le formulaire 10-Q, au premier semestre 2026, General Motors et ses coentreprises chinoises ont vendu un total d'environ 706 000 véhicules, soit une baisse de 20,7 % sur un an, la part de marché passant de 7,2 % à 6,8 %.

Le marché nord-américain a contribué à environ 87 % du bénéfice d'exploitation ajusté avant intérêts et impôts de General Motors au premier semestre ; les ventes et la part de marché en Chine ont diminué, mais les recettes des coentreprises se sont rétablies après la restructuration.

Ce « rapport financier à double facette » montre que General Motors s'appuie sur les véhicules thermiques, SUV et pick-ups à forte marge en Amérique du Nord pour générer des flux de trésorerie, tout en ajustant la capacité de production et la gamme de produits en Chine pour faire face à la baisse des ventes ; les coentreprises en Chine ont renoué avec la rentabilité, mais il reste à vérifier si cette reprise des bénéfices entraînera une remontée des ventes.

Pour General Motors, la question centrale de la concurrence en Chine n'est plus la croissance des ventes à court terme, mais de savoir si, après la réduction de la taille, les coentreprises pourront maintenir leur rentabilité et regagner des parts de marché.

01 Le marché nord-américainsoutient les résultats

La caractéristique la plus marquante du rapport financier du deuxième trimestre de General Motors est la croissance du bénéfice des activités nord-américaines, tandis que le bénéfice net comptable de l'entreprise baisse.

Selon les données par segment, au deuxième trimestre, le bénéfice d'exploitation ajusté avant intérêts et impôts de General Motors en Amérique du Nord est de 3,446 milliards de dollars, en hausse de 42,7 % sur un an, représentant la principale source du bénéfice d'exploitation ajusté total de 3,943 milliards de dollars.

Au deuxième trimestre, bien que les ventes en gros de General Motors en Amérique du Nord soient restées stables, la croissance des bénéfices dans ce marché provient principalement de la structure des produits, des prix et du contrôle des coûts.

D'un point de vue financier, les pick-ups de grande taille et les SUV restent les piliers du bénéfice en Amérique du Nord. Les ventes de l'industrie automobile américaine ont diminué de 3,4 % au premier semestre sur un an, mais le bénéfice d'exploitation ajusté avant intérêts et impôts de General Motors en Amérique du Nord s'élève à 7,107 milliards de dollars, soit environ 87 % du bénéfice d'exploitation ajusté total de l'entreprise, attribué dans le formulaire 10-Q à la structure des produits et à la discipline des coûts.

Cela signifie que, malgré une contraction des ventes sur le marché américain, General Motors maintient ses flux de trésorerie grâce à des véhicules thermiques à forte marge et à une bonne gestion des coûts. Le flux de trésorerie ajusté des activités automobiles au deuxième trimestre est de 5 milliards de dollars, soutenant ainsi la seconde hausse des prévisions annuelles de l'équipe dirigeante cette année.

Mais l'autre aspect du rapport est une baisse de 31,1 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires sur un an.

Au deuxième trimestre, le bénéfice d'exploitation ajusté avant intérêts et impôts est de 3,943 milliards de dollars et le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 1,305 milliard de dollars. Ces deux chiffres ne sont pas comparables, le premier excluant les éléments exceptionnels ; les frais nets de 2,3 milliards de dollars liés à la restructuration stratégique des véhicules électriques ont été comptabilisés dans le bénéfice net.

Ces frais reflètent une réévaluation de la capacité de production et de la structure industrielle des véhicules électriques par General Motors, mais il ne s'agit pas simplement d'un abandon de l'électrification par l'entreprise.

En 2025, General Motors a provisionné 7,9 milliards de dollars pour la restructuration de la stratégie de véhicules électriques ; au premier semestre 2026, ce sont encore 3,4 milliards de dollars de frais nets confirmés. Ces frais pèsent sur les bénéfices comptables depuis plusieurs trimestres.

Sur les 2,3 milliards de dollars de frais nets du deuxième trimestre 2026, environ 1,3 milliard proviennent de négociations commerciales avec fournisseurs et partenaires de coentreprises, près de 1,1 milliard du côté des pertes liées aux contrats d'approvisionnement, et 500 millions concernent des actifs liés à la conformité, après déduction de 660 millions de dollars de coûts recouvrés.

Ces frais ne correspondent pas à une sortie de trésorerie intégrale sur la période. General Motors indique qu'environ 1,6 milliard de dollars affecteront la trésorerie au moment du paiement, et l'entreprise prévoit que d'autres frais pourraient être générés en 2026.

Cependant, General Motors estime également que la plupart des charges importantes liées à la restructuration de la stratégie des véhicules électriques ont été confirmées, et que la gamme actuelle des modèles électriques Chevrolet, GMC et Cadillac ne sera pas impactée par cette restructuration.

Sur le plan opérationnel, General Motors utilise des charges ponctuelles pour traiter l'héritage de capacités de production et de chaîne d'approvisionnement de véhicules électriques ; cela pèse sur les bénéfices comptables du trimestre, mais ne devrait pas être directement interprété comme une perte de rentabilité des activités principales en Amérique du Nord.

Le problème est que cette structure de bénéfices dépend fortement de la gamme de produits proposés en Amérique du Nord. Si les prix et la demande des pick-ups et grands SUV changent, la marge de manœuvre de General Motors sera réduite.

La vraie question pour General Motors est la suivante : pourra-t-elle obtenir des retours commerciaux stables dans les véhicules électriques avant l'épuisement des flux de trésorerie générés par les véhicules thermiques ?

02 Le marché chinoisse rétablit progressivement

Comparé à la croissance des bénéfices en Amérique du Nord, le marché chinois de General Motors est plus complexe : les ventes et la part de marché diminuent, mais les bénéfices se réparent trimestre après trimestre.

Au deuxième trimestre, les livraisons de General Motors en Chine sont d'environ 357 000 véhicules ; au premier semestre, elles totalisent 706 000, soit une baisse de 20,7 % sur un an. Cette baisse est supérieure à celle du marché chinois des véhicules particuliers, qui s'élève à 16,5 %. General Motors voit sa part de marché en Chine passer d’environ 7,2 % à 6,8 %.

Les données de SAIC General Motors sont plus spécifiques. Les ventes au premier semestre sont de 231 200 unités, dont environ 108 000 au deuxième trimestre, soit presque 20 % de moins sur un an.

Selon des informations, la capacité de production conçue de SAIC General Motors au 31 décembre 2025 était de 1,452 million de véhicules, soit une baisse de 456 000 unités par rapport à la même période de l'année précédente (1,908 million), une réduction d'environ 24 %. Selon une estimation rapide, le taux d'utilisation de la capacité de SAIC General Motors au premier semestre est d'environ 32 %, c’est-à-dire que près des deux-tiers de la capacité restent inutilisées.

La différenciation au niveau des marques est également très visible.

Buick reste le pilier des ventes de SAIC General Motors, représentant environ 70 % de celles-ci, mais les volumes des principaux modèles sont loin des pics historiques. L’Envision a réalisé environ 6 550 ventes au détail en juin, le GL8 tourne autour de 3 000, alors qu'il fut longtemps le champion du segment MPV avec des ventes mensuelles dépassant 10 000 unités. Toutefois, depuis l'année dernière, Buick a lancé la marque haut de gamme de véhicules électriques Zijing, qui a déjà mis plusieurs modèles sur le marché et devient un point d'ancrage important dans la transformation électrique de la marque.

Quant à Chevrolet, il n’y a même pas de données publiques pour les ventes du premier semestre, mais selon Dongchedi, les ventes n’ont atteint que 36 unités ;la marque est désormais très marginalisée.Par ailleurs,pour les modèles électriques de Cadillac, comme l’IQ Ruige, les ventes mensuelles restent à trois chiffres seulement.

Dans le rapport trimestriel et lors des conférences téléphoniques, la direction parle désormais moins de « croissance » et « expansion », préférant évoquer « restructuration » et « optimisation des coûts » concernant le marché chinois. Le rapport trimestriel mentionne une charge de restructuration de 177 millions de dollars en Chine liée à la dépréciation d’investissements en coentreprises et à des dépenses associées.

Il existe une timeline derrière ces évolutions. L’accord de coentreprise entre SAIC et General Motors arrive à échéance en juin 2027, et la question de son renouvellement est cruciale.

Lors du sommet des partenaires-distributeurs de SAIC General Motors en mars de cette année, le directeur général Lu Xiao a révélé l’état d’avancement de la coopération entre les actionnaires. Il a déclaré : « Les deux actionnaires ont approuvé les plans d’investissement futurs, affirmant leur décision de soutenir sans réserve la stratégie de développement à moyen-long terme de SAIC General Motors, avec un accent sur les marques Buick et Cadillac, un investissement accru, et un soutien à la mise sur le marché rapide de produits et technologies compétitives, afin de permettre un développement de qualité, durable et à long terme de la coentreprise. »

Cependant, avec une capacité largement inutilisée et une part de marché en chute, ces facteurs redéfinissent la valeur de la coentreprise.

La nouvelle stratégie de General Motors pourrait être la production en Chine pour l’exportation mondiale.

Depuis 2025, General Motors commence à intégrer les véhicules produits par le réseau de coentreprises chinoises dans son réseau mondial d’exportation. Ainsi, le Wuling Bingo rebadgé Chevrolet est vendu au Brésil, au Mexique, en Amérique latine et dans certains marchés africains.

La base logistique de ce changement stratégique est déjà prête.Au moment duSalon automobile de Shanghai2025, Lu Xiao a indiqué que le taux de localisation des pièces détachées chez SAIC General Motors atteignait 95 %.

En outre,la plateforme « Xiaoyao » lancée par SAIC General Motors en 2025 prend en charge trois technologies : véhicule électrique, hybride rechargeable et prolongateur d’autonomie.

Fin 2025, General Motors a créé un poste de vice-président sénior de l’innovation pour les exportations mondiales et le commerce de détail, confié à He Siwen, auparavant responsable des activités en Chine. Ce remaniement est vu comme un signal du passage de la Chine d'un marché de vente à un nœud clé de la chaîne mondiale d'approvisionnement.

Un ancien employé d’une coentreprise automobile a analysé pour Wallstreetcn que General Motors traverse une crise structurelle en Chine ; dans un marché ultra compétitif où la pénétration des véhicules électriques dépasse 60 %, reprendre des parts de marché nécessite d'importants investissements et ressources, ce qui affectera nécessairement les résultats financiers.

Le rapport financier du deuxième trimestre de General Motors reflète un moment charnière pour l’industrie automobile mondiale, alors que le fossé technologique est franchi : sur les marchés mondiaux, les véhicules thermiques gardent un espace commercial, mais en Chine, où la concurrence est intense, le marché a subi une restructuration profonde.

Avec la coentreprise proche de l'échéance, la gamme de produits et la capacité en cours d’ajustement, l’enjeu pour General Motors est de savoir si la reprise de rentabilité de ses coentreprises en Chine peut se traduire par une remontée des ventes et des parts de marché : c’est ce point qui déterminera le destin à long terme de ce constructeur centenaire sur le marché chinois.