General Motors (GM.US) fait preuve de résilience pendant sa période de transformation : la “réduction stratégique” des véhicules électriques entraîne une baisse de 31 % du bénéfice net au deuxième trimestre, mais la prévision de bénéfice annuel est relevée à nouveau cette année

L’application de finance intelligente French rapporte que le 21 juillet, General Motors (GM.US) a publié un rapport financier du deuxième trimestre marqué par une forte dualité : le bénéfice d'exploitation ajusté (EBIT) a augmenté de 29,8 % en glissement annuel pour atteindre 3,9 milliards de dollars, le bénéfice par action ajusté de 3,57 dollars a largement dépassé les attentes à 3,19 dollars, la marge bénéficiaire a bondi de 6,4 % à 8,2 %, et les revenus ont augmenté de 1,9 % en glissement annuel à 48,03 milliards de dollars, également au-dessus des prévisions ; néanmoins, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a chuté de 31 % à 1,3 milliard de dollars à cause d’une charge exceptionnelle de 2,3 milliards de dollars liée aux véhicules électriques. Malgré ce revers sur le bénéfice net, l’entreprise a annoncé la deuxième révision à la hausse de ses prévisions annuelles de bénéfices cette année.

Sur la base de l’élan solide du premier semestre, General Motors a annoncé la deuxième révision à la hausse de ses prévisions annuelles de performances pour 2026 : cette année, le EBIT ajusté sera compris entre 14 et 16 milliards de dollars, au-dessus de la prévision d'avril de 13,5 à 15,5 milliards pour 2026 et au-dessus de la prévision de janvier de 13 à 15 milliards de dollars. Le bénéfice par action ajusté médian s’élève à 13 dollars, supérieur au consensus des analystes qui placent la prévision à 12,79 dollars.

Cependant, la prévision de bénéfice net attribuable aux actionnaires est abaissée d’au moins 1,5 milliard de dollars, pour se situer dans la fourchette de 8,4 à 9,8 milliards de dollars. Cette divergence entre le bénéfice net et le bénéfice opérationnel résulte du repli stratégique de General Motors sur les véhicules électriques.

Réduction stratégique sur les véhicules électriques : bénéfice net en chute de 31 %, 2,3 milliards de nouvelles charges, cumul des dépréciations atteignant 10,9 milliards

Au deuxième trimestre, le bénéfice net GAAP attribuable aux actionnaires de General Motors s’élève à 1,3 milliard de dollars, en baisse de 31,1 % par rapport aux 1,9 milliards de l’année précédente. Responsable de cette chute : une charge exceptionnelle de 2,3 milliards de dollars liée à la « restructuration stratégique des véhicules électriques ».

La composition de cette charge est complexe : elle inclut des dépréciations sans impact cash, ainsi que des dépenses en cash pour régler des réclamations de fournisseurs, nées de la taille du marché des véhicules électriques qui s’est avéré inférieure aux attentes. Le porte-parole de General Motors, David Caldwell, affirme que cette charge est « un mélange de dépenses non-cash et cash » pour répondre aux réclamations des fournisseurs dues à une taille du marché EV inférieure aux prévisions.

Ce n’est pas un événement isolé. Depuis le second semestre 2025 après le début du repli stratégique sur les véhicules électriques, General Motors a totalisé 10,9 milliards de dollars de charges de dépréciation liées aux EV. Selon Signalbloom, sur le seul premier semestre 2026, ces charges de « restructuration stratégique des EV » s’élèvent déjà à 3,36 milliards. L’entreprise prévoit que ce dernier plan de repli générera 7,2 milliards de cash outflow, dont 4,5 milliards déjà versés à la fin du second trimestre. General Motors déclare que le gros du travail de dépréciation d’actifs est désormais quasiment terminé.

Cette opération comptable permet au EBIT ajusté de s’établir à une marge de 8,2 % (hausse de 180 points de base sur un an), alors que la marge du bénéfice net GAAP est réduite à seulement 2,7 %. General Motors emploie les indicateurs non-GAAP pour décrire une « croissance des bénéfices », pendant que les données GAAP mettent en avant le coût réel et continu des choix stratégiques pour les actionnaires.

Ce changement stratégique s’est opéré dans un contexte où General Motors revient sur des objectifs d’électrification trop ambitieux pour se concentrer davantage sur la rentabilité des moteurs thermiques et hybrides. Dans sa lettre aux actionnaires, Mary Barra souligne que l’entreprise dispose de « plusieurs moteurs d’expansion et de croissance de marge » tout en respectant la « discipline d’investissement ».

Moteurs thermiques nord-américains à plein régime : les pickups et SUV assurent une marge de 8,6 %

La totalité de la croissance du bénéfice de General Motors provient du cœur de son activité en Amérique du Nord. Le EBIT ajusté en Amérique du Nord s’élève à 3,45 milliards de dollars, en hausse de 42,7 % sur un an, avec une marge qui passe de 6,1 % à 8,6 %.

General Motors a réussi à accroître sa marge malgré une baisse des ventes. Au second trimestre, les ventes aux États-Unis ont chuté de 4,2 % pour atteindre environ 715 000 véhicules, mais une gestion stricte des stocks et une discipline sur les prix ont permis de maintenir la rentabilité. La CEO Mary Barra affirme dans sa lettre aux actionnaires : « Notre EBIT ajusté de 8,6 % en Amérique du Nord a été amélioré de 2,5 points de pourcentage sur un an, tout en réduisant durablement les coûts de garantie, diminuant les pertes sur les EV et en optimisant notre efficacité opérationnelle. »

Ce miracle de rentabilité repose sur deux piliers. Le premier : la maîtrise du pouvoir de fixation des prix – au second trimestre, General Motors a verrouillé les aides à l’achat et maintenu le prix moyen de vente des véhicules à 52 000 dollars ; les incitations ne représentent que 4,7 % du MSRP, contre une moyenne sectorielle de 6,3 %. Deuxièmement : l’optimisation de la gamme – la demande pour les pickups et SUV hautement rentables reste forte. Mary Barra indique dans la lettre que le mix de pickups et de SUV en Amérique du Nord « continue de bénéficier d'une forte demande consommateurs ».

Dans le même temps, les stocks chez les concessionnaires ont baissé de 3 % sur un an, leur durée restant entre 50 et 60 jours. Les revenus issus des parts dans l’activité chinoise s’élèvent à 83 millions de dollars, contre 71 millions l’an dernier. Les revenus des services digitaux ont progressé de 20 % sur un an.

Le directeur financier Paul Jacobson déclare lors de la conférence téléphonique que le bénéfice par action ajusté du premier semestre marque un record historique, en hausse de 25 %, et que le cours d’environ 75 dollars constitue « une opportunité d’investissement très intéressante ».

Baisse des ventes et perte de parts de marché : des inquiétudes latentes

Mais derrière l’apparente croissance des bénéfices, l’inquiétude d’une baisse des ventes s’accumule. Au deuxième trimestre, les ventes de General Motors aux États-Unis ont diminué de 4,2 % pour atteindre environ 715 000 unités. L’entreprise attribue cette baisse à l’arrêt de production de certains modèles (Cadillac XT4, XT6 et Chevrolet Malibu), ainsi qu’au repli marqué de la demande EV après l’expiration du crédit d’impôt fédéral, ce qui a transféré une partie de la demande à fin 2025. Au premier semestre de cette année, le volume de livraisons de General Motors a chuté de 6,8 % sur un an.

La part de marché subit également une pression. Aux États-Unis, celle de General Motors a reculé de 80 points de base sur un an pour s’établir à 16,6 %. En Chine, elle est encore plus basse à 6,6 %. Bien que General Motors ait dégagé un profit de 83 millions de dollars avec ses coentreprises locales, en hausse par rapport à l’an passé, c’est seulement le troisième trimestre consécutif de rentabilité, loin derrière les 165 millions du premier trimestre, tandis que les ventes de General Motors en Chine ont chuté de plus de 20 % sur un an.

Pression des tarifs douaniers maintenue : une lourde charge de 2,5 à 3,5 milliards de dollars

La politique tarifaire de l’ère Trump continue de grignoter le bénéfice de General Motors. L’entreprise maintient son estimation annuelle de coût des tarifs à 2,5–3,5 milliards de dollars.

Cependant, la situation s’améliore par rapport à l’an dernier. Au second trimestre de l’année précédente, General Motors a supporté une charge de 1,1 milliard de dollars à cause des tarifs de 25 % sur tous les véhicules et pièces importés issus de la politique Trump. Cette année, après l’annulation partielle par la Cour suprême, General Motors a obtenu un remboursement d’environ 500 millions de dollars sur les tarifs. L’entreprise a également partiellement atténué le choc par la réorganisation de sa chaîne d’approvisionnement, le transfert d’une partie de sa production sur le sol américain et des négociations avec ses fournisseurs.

Par ailleurs, la hausse des coûts des matières premières, des semi-conducteurs et de la logistique devrait peser sur le bénéfice annuel à hauteur de 1,5 à 2 milliards de dollars.

Quelles inquiétudes se posent sur le marché ?

General Motors a relevé ses prévisions de EBIT ajusté annuel pour la deuxième fois consécutive, à 14–16 milliards de dollars (contre 13,5–15,5 milliards auparavant) et le bénéfice par action ajusté à 12–14 dollars.

Trois axes d’inquiétude retiennent l’attention du marché :

Premièrement, l’écart entre la performance GAAP et celle ajustée s’élargit. Selon Signalbloom, la croissance du BPA ajusté de 41,3 % au deuxième trimestre s’explique par l’exclusion de 2,6 milliards de dollars de charges avant impôts. Les investisseurs s’interrogent sur la pérennité de cette « divulgation sélective ».

Deuxièmement, le coût du repli sur les EV reste incomplet. General Motors déclare son travail de dépréciation « quasi terminé », pourtant les 10,9 milliards de dollars de charges cumulées, les 7,2 milliards de cash attendus et les 4,5 milliards déjà payés montrent que le coût financier du choix stratégique continue de peser.

Troisièmement, le poids persistant des incertitudes macroéconomiques. General Motors pose dans ses prévisions des hypothèses de stabilité au Moyen-Orient, d’absence de flambée des coûts de matières premières et d’inflation contenue. Or, la persistance du conflit américano-iranien, la tension dans le détroit d’Hormuz et le prix du pétrole repassant les 90 dollars remettent en cause ces postulats.

Néanmoins, le camp des analystes de Wall Street reste globalement haussier. JP Morgan maintient la recommandation « surpondérer » et relève le prix cible de 98 à 110 dollars le 8 juillet ; Citi propose une note « acheter » et a relevé le prix cible de 108 à 131 dollars le 1er juin ; RBC Capital maintient la note « surperformer » ; UBS propose un prix cible de 102 dollars. Selon FactSet, la moyenne du prix cible des analystes est à 95,85 dollars, soit plus de 20 % de hausse potentielle par rapport au cours actuel. Wells Fargo fait figure de rare pessimiste, avec une note « sous-pondérer » et un prix cible à seulement 60 dollars.