Aperçu des résultats financiers | Alphabet (GOOGL.US) lance la saison des résultats du deuxième trimestre des "Sept Géants" : le pari massif de plusieurs milliards sur l'IA peut-il apporter des retours ?

L’application financière intelligente a appris que la société mère de Google, Alphabet (GOOGL.US, GOOG.US), publiera ses résultats financiers du deuxième trimestre après la clôture du marché américain le mercredi 22 juillet, à la même date que Tesla (TSLA.US), ouvrant ainsi la saison des résultats des "Sept Géants" de la technologie américaine.

En tant qu’un des "super fournisseurs de services cloud" ayant les plus grands investissements dans les infrastructures AI mondiales, les performances d’Alphabet et ses orientations sur les dépenses d’investissement sont considérées comme des indicateurs clés pour observer la direction des échanges AI mondiaux. Actuellement, on constate une nette divergence dans les attentes du secteur AI des actions américaines, le marché déplaçant sa principale inquiétude de la "pénurie de puissance de calcul" vers une "crainte de surcapacité". Les investisseurs sont très attentifs à un éventuel signal de réduction du budget d’investissement dans l’AI de la part d’Alphabet, toute telle mesure pouvant déclencher une réaction en chaîne dans l’ensemble de l’industrie AI.

Sur le plan des résultats, les prévisions du marché s’attendent actuellement à un chiffre d’affaires Q2 d’Alphabet de 116,98 milliards de dollars, en hausse de 21% sur un an; un bénéfice par action de 2,91 dollars, en hausse de 26% sur un an. Le dernier trimestre, Alphabet a largement dépassé les attentes en termes de profits, mais ceux-ci incluaient de nombreux revenus non opérationnels et d’investissement, le marché espérant que ce rapport fournira une voie de croissance plus claire pour les activités principales.

La recherche et les services cloud demeurent les principaux moteurs de croissance d’Alphabet. Selon Zacks, le marché prévoit un chiffre d’affaires publicitaire Q2 de 81,68 milliards de dollars, en hausse de 14,5% sur un an; pour le cloud, 22,79 milliards de dollars, en hausse de 67,3% sur un an.

La question centrale du marché : ce pari de centaines de milliards mènera-t-il à des résultats?

L’angoisse principale du marché est de savoir si la capacité d’investissement sans précédent d’Alphabet dans l’AI et la rentabilité qui en découle seront à la hauteur. La société a porté le plafond de ses dépenses d’investissement annuelle pour 2026 à 190 milliards de dollars, et la direction a indiqué qu’elles seraient considérablement augmentées en 2027 par rapport à cette année.

Contrairement à Microsoft, Meta et autres qui n’ont pas vu leurs revenus ni leurs bénéfices s’améliorer après avoir augmenté leurs dépenses d’investissement, Alphabet a déjà réalisé une double croissance des revenus et des marges bénéficiaires grâce à ses investissements importants du premier trimestre. Les données montrent qu’au premier trimestre, Alphabet a enregistré un chiffre d’affaires de 109,9 milliards de dollars, en hausse de 22% sur un an, totalisant onze trimestres consécutifs de croissance à deux chiffres; le bénéfice d’exploitation s’est établi à 39,7 milliards de dollars, en hausse de 30%, tandis que la marge d’exploitation est passée de 33,9% à 36,1%.

Malgré cela, les inquiétudes du marché grandissent. D’un côté, l’offre de puissance de calcul du secteur continue de croître, la narration de "pénurie de puissance de calcul" s’essouffle, et les risques de surcapacité AI deviennent une préoccupation; d’un autre côté, des rumeurs récentes suggèrent que Gemini 3.5 aurait reporté sa sortie en raison de défauts de capacité de code. Cela, ajouté aux goulets d’étranglement liés à l’électricité et au matériel mémoire qui augmentent l’inflation des coûts, amplifie les doutes des investisseurs sur l’efficacité des investissements AI. Le plus grand risque que le marché craignait était un investissement excessif en AI, et si ce rapport signale un rétrécissement des dépenses d’investissement ou une conversion AI insuffisante, toute la chaîne industrielle AI verra ses valorisations sous pression.

Les investisseurs ne se concentrent plus uniquement sur la croissance du chiffre d’affaires, mais cherchent des preuves tangibles et vérifiables du retour sur investissement AI: les investissements massifs dans la puissance de calcul peuvent-ils générer des revenus supplémentaires pour la publicité et le cloud? Après le lancement de nouvelles capacités de puissance de calcul, les commandes en attente peuvent-elles être converties en revenus, permettant ainsi l’expansion continue de la marge et du levier opérationnel? Ce n’est que lorsque les deux segments de la recherche et du cloud valideront simultanément les avantages de la commercialisation de l’AI que le marché pourra dissiper ses doutes sur le retour sur investissement de la centaine de milliards dans l’AI, ouvrant la voie à une hausse de valorisation.

Affaires publicitaires : l’AI redéfinit le fossé de la recherche, le moteur de revenus supplante la crise de la division

Au cours de l’année passée, l’appréciation du risque AI lié à l’activité publicitaire cœur d’Alphabet a fondamentalement changé sur le marché. Auparavant, il y avait une crainte persistante que l’AI générative détourne le trafic de recherche et érode les revenus publicitaires. Aujourd’hui, la question centrale est : l’AI peut-elle améliorer l’efficience économique unitaire de la plateforme de recherche, élargissant ainsi les frontières de monétisation?

Les données montrent qu’au premier trimestre, Alphabet a enregistré des revenus de recherche et autres publicités de 60,4 milliards de dollars, en hausse de 19% sur un an. Ces résultats solides ont dissipé les inquiétudes initiales du marché : l’AI générative ne bouleverse pas fondamentalement le fossé publicitaire de Google Search.

Revenus publicitaires de recherche et autres d’Alphabet

Ces données impressionnantes proviennent principalement de la popularisation des fonctionnalités AI natives dans la recherche, comme les aperçus AI et les modes de recherche AI, permettant aux utilisateurs d’avoir des requêtes plus complexes et personnalisées. Cela a permis à Google de proposer des publicités plus pertinentes, avec un taux de conversion et un retour sur investissement publicitaire (ROAS) synchroniquement améliorés, ceux-ci étant des critères clés pour les annonceurs.

Ainsi, avant la publication des résultats du deuxième trimestre, la question centrale du marché s’est entièrement transformée : il ne s’agit plus de s’inquiéter de la perte de revenus de recherche due à l’AI, mais de se demander si l’AI peut fondamentalement contribuer à la rentabilité globale de la plateforme de recherche.

La direction de Google a récemment divulgué que, suite à la mise en œuvre des fonctionnalités AI, le volume de requêtes personnalisées a continué à croître, et la demande des utilisateurs pour des outils de recherche intelligents s’est intensifiée. Cela offre à Google une nouvelle opportunité : saisir davantage de requêtes ayant une intention de conversion commerciale. Les dernières données du secteur montrent que le mode de recherche AI représente déjà près d’un tiers des requêtes commerciales sur Google. Grâce à l’analyse approfondie de l’AI sur les besoins réels des utilisateurs, Google a considérablement raccourci le chemin entre la "découverte de produit" et la "conversion de commande", ce qui devrait continuer à améliorer le retour publicitaire des annonceurs et renforcer la position dominante de Google dans un marché de la publicité numérique en expansion.

Au-delà de la croissance des revenus, les investisseurs s’intéressent aussi à la capacité de l’AI à réduire les coûts et à améliorer l’efficacité des activités de recherche. Les fonctionnalités de recherche AI induisent des coûts supplémentaires en puissance de calcul et en électricité - une question clé. Toutefois, Google a déjà amélioré son efficacité à grande échelle, comme en témoignent les marges d’exploitation en hausse, trimestre après trimestre, de la division services. Cette hausse régulière de la rentabilité traduit aussi les avantages de réduction des coûts dus à l’AI.

La direction a révélé que, depuis la mise à niveau des aperçus AI et du mode de recherche AI vers le modèle Gemini 3, le coût par requête AI a diminué de 30%. En s’appuyant sur du matériel propriétaire et des itérations de modèles, la croissance du bénéfice de l’activité de recherche devient durable pour Google.

L’élargissement des canaux de monétisation, couplé à une optimisation continue des coûts, fait de l’intelligence artificielle un renforcement majeur du fossé publicitaire de la recherche Google. Ce secteur offre un espace de croissance sur le long terme : la publicité numérique représente actuellement 69% des dépenses publicitaires mondiales. Bien que les prévisions industrielles anticipent une baisse de la croissance des revenus publicitaires de recherche à des taux moyens à un chiffre d’ici 2027, l’AI peut aider Google à pénétrer des pistes à forte valeur commerciale telles que les médias de vente au détail. Les dépenses publicitaires dans les médias de vente au détail devraient continuer à croître à deux chiffres faibles d’ici 2027, faisant de ce segment l’un des plus dynamiques du secteur de la publicité numérique.

Affaires cloud : un déploiement AI sur toute la chaîne, la rentabilité globale peut-elle continuer de progresser?

Bien que la recherche reste le pilier de la rentabilité d’Alphabet, la croissance de l’activité cloud est la preuve la plus directe de l’impact de la transformation AI sur les revenus supplémentaires et la commercialisation.

Au premier trimestre, la performance du cloud était remarquable : le bénéfice d’exploitation a été multiplié par trois sur un an, la marge passant de 17,8% à 32,9%, et le chiffre d’affaires a dépassé 20 milliards de dollars, soit une croissance de 63% sur un an. Parallèlement, les commandes en attente ont doublé d’un trimestre à l’autre pour dépasser 460 milliards de dollars. De plus, le nombre de nouveaux clients cloud a doublé, et la valeur des contrats, entre 100 millions et 1 milliard de dollars, a également doublé par rapport à l’an passé.

Au premier trimestre, le chiffre d’affaires cloud d’Alphabet a dépassé 20 milliards de dollars

La chaîne AI propriétaire complète d’Alphabet constitue sa principale barrière : à l’étage infrastructure, TPU et CPU Axion conçus en interne; à l’étage modèles, Gemini modèle propriétaire avancé et Gemma modèle open source; à l’étage applications, Gemini version entreprise. Ce système intégré optimisé regroupant puissance, modèle et appli offre un avantage significatif de coût unitaire dans des scénarios d’inférence d’agents intelligents à grande échelle, distinct des fournisseurs de puissance de calcul tiers généralistes.

La question clé du marché est de savoir si la croissance élevée et la rentabilité élevée du cloud d’Alphabet peuvent être maintenues. Auparavant, la vigueur des commandes cloud était conditionnée par des contraintes de puissance de calcul. Avec le déploiement massif de nouvelles capacités grâce à des investissements de centaines de milliards de dollars, la question est de savoir si la demande accumulée peut continuer à être satisfaite et si les commandes peuvent stabiliser revenus et bénéfices, déterminant la visibilité à long terme du retour sur investissement AI. Par ailleurs, le déploiement massif de clusters de puissance de calcul dans l’industrie affronte des goulets d’étranglement électriques et matériels, l’augmentation continue des coûts de matériel, et la direction avertit des pressions accrues sur les coûts opérationnels AI et l’amortissement. La capacité du cloud à résister à la pression des coûts et à maintenir l’expansion de la rentabilité est l’un des enjeux majeurs de ce rapport.

Si, au deuxième trimestre, le cloud continue de dépasser les attentes en termes de chiffre d’affaires et de rentabilité, cela atténuera efficacement les préoccupations autour de la surcapacité de l’AI et du retour sur investissement insuffisant, servant de catalyseur central pour soutenir la valorisation du titre.

Résumé : le marché attend la "copie d’Alphabet", les analystes de Wall Street restent optimistes

Depuis le début de l’année, Alphabet a vu son cours de bourse progresser de près de 14%, surpassant constamment ses pairs géants du cloud et le marché global, le principal soutien provenant de la croissance soutenue du cloud et de la résilience du socle traditionnel de la recherche.

Mais les dépenses d’investissement annuelles de 190 milliards de dollars d’Alphabet présentent un double tranchant : la matrice complète de produits AI promet d’élargir le plafond de croissance de la publicité et du cloud, mais les énormes investissements pourraient aussi apporter un risque de surcapacité et de retour en-dessous des attentes, combinés à une pression concurrentielle due à des retards dans l’évolution de Gemini, faisant de ce rapport une fenêtre critique de vérification.

Si la croissance du chiffre d’affaires et l’amélioration de la rentabilité sont au rendez-vous, la durabilité des retours commerciaux sur les investissements AI de plusieurs centaines de milliards sera prouvée, entraînant une nouvelle hausse de la valorisation; dans le cas contraire, une faible performance commerciale AI pourrait amener le marché à reconsidérer le risque lié aux investissements AI.

Dans l’ensemble, les analystes de Wall Street restent optimistes sur Alphabet, attribuant une recommandation "achat fort" avec un prix cible moyen de 437,79 dollars, soit 28% au-dessus du dernier cours de clôture.