Des ETF à effet de levier à la libre convertibilité du won : pourquoi la Corée fait-elle un tel pari ?

Le 19 juillet, le ministère des finances coréen, la Banque de Corée et les autorités de régulation financière ont conjointement annoncé qu’ils permettraient aux institutions financières étrangères d’emprunter des wons coréens par le biais de découverts temporaires et qu’ils autoriseraient les obligations libellées en won comme garanties dans les transactions financières ; à partir de 2027, les investisseurs étrangers pourront, par l’intermédiaire d’institutions financières étrangères préalablement enregistrées, détenir, échanger et transférer des wons sans limite et sans avoir à ouvrir de comptes en won sur le territoire coréen. Par ailleurs, la Corée va établir un système de règlement offshore du won et promouvoir progressivement la construction d’un système de paiement transfrontalier pour les stablecoins en won et la monnaie numérique de banque centrale (CBDC).

Le 6 juillet dernier, la Corée avait officiellement lancé une plateforme de trading USD/KRW 24 heures sur 24, permettant pour la première fois aux investisseurs de New York de trader directement le won pendant les horaires de marché américains. Ces mesures assouplissent systématiquement le cadre politique établi par la Corée après la crise financière asiatique de 1997, qui privilégiait la stabilité financière et le contrôle des capitaux dans son système de gestion des taux de change. Désormais, ces contrôles sont en train d’être levés un à un ; la Corée passe d’une devise sous contrôle à une quasi-libre convertibilité, entraînant une transformation fondamentale du cadre politique de change.

En apparence, tel que l’a affirmé le président coréen Lee Jae-myung, cette réforme vise à promouvoir l’internationalisation du won, à augmenter son usage international, à faciliter l’allocation d’actifs coréens par les investisseurs étrangers et à résoudre les problématiques de restrictions sur les transactions de devises auxquelles le MSCI accorde une attention soutenue.

Mais si on observe le moment de la mise en œuvre, le motif le plus direct réside dans la pression de liquidité qui pèse sur le marché financier domestique. Après la fin du rally lié à l’IA sur le marché boursier coréen et la déflation intense de l’endettement, les sorties de capitaux étrangers ont exercé une pression durable sur le cours du won ; les autorités sont contraintes de solliciter de nouveaux fonds extérieurs pour stabiliser le marché des capitaux. Abaisser le seuil d’accès des capitaux internationaux et faciliter le financement en won pour investir dans des actifs locaux n’est, en substance, qu’une mesure destinée à remédier aux problèmes de liquidité.

Il convient de noter que ce plan de réforme a été publié peu après que le won a atteint son niveau le plus bas depuis 2009. L’ouverture du compte de capitaux à une période où le won est particulièrement fragile reflète un changement de priorité politique, passant de la traditionnelle stabilité financière défensive à des objectifs offensifs comme accroître l’usage international du won, attirer des investissements mondiaux sur les actifs coréens et aligner le marché des capitaux sur les standards des marchés développés. Ce timing exprime que, selon les autorités coréennes, l’urgence de l’injection des capitaux extérieurs dépasse désormais la préoccupation classique liée aux fluctuations du taux de change.

La Corée réinitialise le triangle d’impossibilité, ce qui pourrait amplifi er la volatilité des marchés financiers

Depuis près de 30 ans, la Corée a maintenu un cadre basé sur une certaine régulation des capitaux, la stabilité du taux de change et l’indépendance de la politique monétaire. La circulation des capitaux était modérément contrainte, permettant à la Banque centrale coréenne de conserver une certaine stabilité du taux de change tout en ajustant indépendamment la politique monétaire selon le cycle économique domestique.