Les obligations allemandes deviennent un bassin de taux d'intérêt, le différentiel de taux d'intérêt mondial inversé reflète un extrême de divergence des politiques

⑴ Le rendement des obligations allemandes à 2 ans s’établit à 2,766%, soit 174 points de base de moins que l’Australie, 158 points de base de moins que le Royaume-Uni et 140 points de base de moins que les États-Unis ; les taux courts de l’Australie, du Royaume-Uni et des États-Unis sont tous nettement supérieurs à la référence de la zone euro. ⑵ Les écarts de taux au sein de la zone euro sont extrêmement resserrés : les rendements à 2 ans de la France et de l’Italie dépassent ceux de l’Allemagne de respectivement 17,3 et 17,8 points de base ; l’écart entre la Belgique/les Pays-Bas et l’Allemagne n’est que de 1,5 et de -2,1 points de base, ce qui montre une synchronisation très poussée dans la transmission de la politique de la Banque centrale européenne. ⑶ Le rendement japonais à 2 ans est inférieur de 132,7 points de base à celui de l’Allemagne, de 38,2 points de base à celui de la Suède, et de 24,2 points de base à celui du Danemark ; l’orientation accommodante des pays nordiques et du Japon contraste localement avec celle de la zone euro. ⑷ Sur le segment à 10 ans, le rendement des obligations allemandes s’élève à 3,170% ; le Royaume-Uni mène avec un écart positif de 179,8 points de base, l’Australie et les États-Unis affichent respectivement 173,3 et 140,7 points de base de plus ; le Canada et l’Espagne présentent un écart positif d’environ 36 à 43 points de base. ⑸ L’écart de taux à 10 ans dans la zone euro s’élargit considérablement par rapport à celui à 2 ans ; la France et l’Italie dépassent l’Allemagne de 77,3 et 76,8 points de base, la Belgique et l’Espagne de 43 à 52 points de base environ, reflétant que les divergences de marché quant aux finances et aux perspectives de croissance des différents pays se manifestent plus clairement dans la tarification à long terme. ⑹ Le rendement japonais à 10 ans reste inférieur de 45,5 points de base à celui de l’Allemagne, mais cet écart s’est fortement réduit par rapport aux 132,7 points de base du segment court, montrant que les anticipations de sortie progressive de la politique ultra-accommodante de la Banque du Japon continuent de réduire l’écart de taux à long terme. ⑺ L’Allemagne, en tant qu’ancre de la tarification des taux dans la zone euro, met en lumière, par l’analyse des écarts de taux avec les autres pays, la persistance et l’approfondissement du décalage des cycles monétaires mondiaux ; les variations différenciées de la structure des écarts entre court et long terme offrent une fenêtre d’observation clé pour l’arbitrage transfrontalier et la prévision des taux de change.