La baisse de l’or cache des secrets ! Divergence entre les cycles longs et courts, un point tournant du marché approche

French Press, 16 juillet—— Analyse multifactorielle de l'or, la fenêtre de trading approche.

Jeudi (16 juillet), lors de la séance asiatique et européenne, l'or au comptant poursuit sa correction et se négocie actuellement autour de 4035.

Le prix de l'or s'oriente en baisse récemment, mais avec une forte volatilité, montrant qu'il n'est pas guidé par une logique unique. Les fluctuations à court terme et la divergence des tendances à moyen-long terme sont déterminées par cinq facteurs principaux : politique monétaire, type d'inflation, énergie géopolitique, coût d'opportunité des actifs en dollars, offre-demande et dette publique mondiale. En tenant compte du conflit États-Unis-Iran, de la flambée du pétrole brut et de l'environnement politique de la Fed, on peut décortiquer complètement le mécanisme d'action de chaque facteur sur le prix de l'or.

Politique monétaire de la Fed et taux d'intérêt réels des obligations américaines

L'or est un actif sans rendement, sa détention ne procure pas d'intérêt fixe. Le rendement réel des obligations américaines détermine directement le coût d'opportunité de détenir de l'or, constituant la clé principale pour comprimer ou stimuler le prix de l'or à court terme.

Quand la Fed envoie des signaux de hausse des taux et de resserrement monétaire, le marché ajuste en conséquence: les rendements des obligations américaines augmentent, les capitaux quittent l'or pour se tourner vers le dollar ou les obligations offrant des rendements stables, ce qui exerce une pression baissière sur l'or. À l'inverse, lorsque les anticipations de baisse des taux s'intensifient et que le rendement réel baisse, la valeur de l'or comme allocation s'améliore, ce qui soutient les hausses de prix.

La tarification du marché actuelle confirme cette logique : le blocus du détroit d'Hormuz a fait monter le prix du pétrole brut, le marché anticipe une possible hausse des taux en septembre ou décembre par la Fed, les anticipations hawkish relèvent les taux d'intérêt réels, limitant ainsi directement la reprise du prix de l'or.

Cependant, les données CPI de juin aux États-Unis ont fortement baissé : le CPI général a reculé de 0,4% sur un mois, le core CPI est resté stable, tous nettement en dessous des attentes du marché. Le président de la Fed, Kevin Walsh, a réaffirmé sa position anti-inflation devant le Congrès, sans évoquer de hausse des taux, et Williams estime que l'inflation pourrait avoir atteint un pic temporaire, ce qui laisse la possibilité d'une baisse à venir des taux réels.

Transmission indirecte défavorable via conflits géopolitiques et prix du pétrole brut

L'escalade des conflits géopolitiques ne signifie pas forcément une hausse du prix de l'or. Lorsque les tensions au Moyen-Orient font grimper directement le prix du pétrole, une chaîne de transmission complète défavorable à l'or s'établit : escalade du conflit États-Unis-Iran → entrave à la navigation dans le détroit d'Hormuz, flambée du pétrole brut → regain des anticipations d'inflation énergétique → renforcement des anticipations de hausse des taux par la Fed → hausse du rendement réel des obligations américaines → augmentation du coût de détention de l'or → réduction des positions longues sur l'or par les institutions.

Lors de cette session, le prix de l'or était de 4052 dollars, enregistrant une baisse cumulée de près de 8% sur les trente derniers jours, avec une stagnation quasi-totale de la volatilité intraday, créant un contraste marqué avec la flambée du pétrole brut. Cette logique de transmission domine le marché, les besoins de couverture géopolitique à court terme sont entièrement éclipsés par la pression des taux.

Double impact différencié de l'inflation sur le prix de l'or

Le marché considère généralement l'or comme outil de couverture contre l'inflation, mais les différentes causes d'inflation ont des effets complètement opposés sur l'or.



À l'inverse, l'inflation d'origine monétaire (dépenses publiques excessives, émission monétaire prolongée) : la capacité d'achat du dollar est continuellement diluée, la valeur-refuge de l'or est pleinement exprimée, constituant la force motrice du bull market prolongé de l'or.

Cycle de la dette publique et points d'inflexion à long terme du prix de l'or

Le cycle de hausse des taux ne peut se prolonger indéfiniment, l'endettement élevé des États-Unis limite constamment le pouvoir de resserrement de la Fed.

Chaque hausse du taux directeur de 25 points de base augmente le coût d'intérêt annuel de la dette américaine de plusieurs dizaines de milliards de dollars. Lorsque la pression budgétaire atteint un seuil critique, la Fed doit renoncer à la hausse des taux et revenir vers une politique accommodante. Le rendement réel des obligations américaines baisse alors, les anticipations de dévaluation monétaire reprennent le contrôle du marché et le bull market long terme de l'or repart.

Depuis les années 1970, chaque cycle de resserrement monétaire a été suivi par une hausse prolongée du prix de l'or.

Force du dollar et réallocation des capitaux de couverture

L'or étant coté en dollars, la force du dollar comprime son prix ; lors de crises géopolitiques, le dollar bénéficie également d'une valeur refuge, drainant ainsi les capitaux initialement destinés à l'or.




(Indice du dollar superposé au graphique journalier de l'or au comptant, source : French Press)

Offre-demande de métaux précieux, achats des banques centrales et ratio or-argent

La structure de l'offre et de la demande détermine le niveau du prix de l'or sur le long terme ; les perturbations à court terme ne modifient pas la logique d'allocation à long terme.

Le déficit d'offre de l'argent physique s'est creusé durant cinq années consécutives et devrait se poursuivre en 2026 pour une sixième année, avec un cumul de 762 millions d'onces. Actuellement, le ratio or-argent est de 69:1, atteignant un sommet historique, ce qui montre la sous-évaluation de l'argent par rapport à l'or et confère à la catégorie des métaux précieux une valeur d'allocation long terme.

Les banques centrales du monde entier continuent d'accumuler des réserves d'or, diversifiant ainsi leurs réserves de devises et réduisant leur dépendance au dollar ; ce rythme d'achat ne sera pas interrompu par de simples fluctuations géopolitiques, offrant un support de fond durable au prix de l'or. À l'heure actuelle, l'or a reculé de 28% depuis son sommet de janvier à 5589 dollars, l'argent a chuté de plus de 52% depuis son sommet à 121,62 dollars. Il s'agit simplement d'une correction cyclique, provoquée par la hausse des taux, mais les fondamentaux du bull market long terme des métaux précieux restent intactes.

Résumé : logique actuelle du prix de l'or sous résonance multifactorielle

En combinant toutes les variables affectant le prix de l'or, le conflit États-Unis-Iran, la flambée du pétrole brut liée à l'inflation de l'offre, les anticipations hawkish de la Fed, le renforcement du dollar et des rendements des obligations américaines constituent un ensemble défavorable à court terme qui comprime le prix de l'or, maintenant une stagnation latérale qui ne suit pas la hausse du pétrole.

Cependant, l'effet négatif des taux à court terme n'est qu'un trouble temporaire, incapable de changer la valeur fondamentale de l'or en tant que couverture contre la dévaluation monétaire ou le risque de crédit global. Les achats continus des banques centrales, l'expansion persistante du déficit budgétaire mondial, et la pression de la dette long terme sur le dollar sont la logique sous-jacente du bull market long terme de l'or.

La stagnation du prix de l'or au quotidien traduit parfaitement son caractère d'actif : à court terme, il est influencé par la politique monétaire et les facteurs géopolitiques énergétiques, et n'est pas sujet à de fortes fluctuations lors d'événements soudains, mais à long terme, il attend l'arrivée d'un cycle monétaire accommodant pour réaliser pleinement sa valeur de couverture et de préservation.

D'un point de vue technique, le prix de l'or continue d'évoluer le long de la ligne de tendance baissière et est constamment comprimé par le niveau de Fibonacci 0,618 à 4065, tout en s'approchant d'un soutien clé à 4000. Il sera important de surveiller de près les variations du prix de l'or prochainement : la reconquête de ce niveau indiquerait probablement le début d'un rebond, tandis qu'une accélération de la baisse causée par des facteurs géopolitiques négatifs pourrait générer un creux émotionnel à observer.


(Graphique journalier de l'or au comptant, source : French Press)

Heure de Beijing, 18:33, l'or au comptant rapporte actuellement 4033 dollars/once.