Le marché boursier sud-coréen s'effondre, pourquoi le won coréen s'apprécie-t-il malgré tout ?

Depuis le début de l'année, le won sud-coréen et le marché boursier coréen présentent une corrélation négative évidente. Au premier semestre, la Bourse sud-coréenne a affiché la meilleure performance au monde, mais le won a été le plus faible parmi les marchés émergents asiatiques. Cependant, depuis juillet, alors que le marché coréen s'est fortement replié, le won a opéré un revirement, passant du seuil de 1550 à celui de 1500.

I. Raisons de la dépréciation du won au premier semestre

Du point de vue des fondamentaux, plusieurs indicateurs économiques sud-coréens se sont fortement améliorés : les dépenses d'investissement en capital de l'IA sur le long terme soutiennent la résilience des exportations coréennes, les exportations de juin 2026 sont en hausse de 70,9 % en glissement annuel, l'excédent commercial cumulé de janvier à juin s'élève à 138,3 milliards de dollars, enregistrant un nouveau record historique.Les exportations de semi-conducteurs ont permis à la Corée d'atteindre une croissance du PIB de 17,1 % au premier trimestre. La Banque centrale coréenne a envoyé un signal de hausse des taux hawkish, le marché s'attend à une première augmentation des taux en juillet, avec deux relèvements cette année.

Hausse de la Bourse sud-coréenne --> valorisation des actions coréennes détenues par des investisseurs étrangers en hausse --> exposition au change du won accru --> les investisseurs étrangers achètent de façon passive des contrats à terme USDKRW pour se couvrir.

Selon BNP, les investisseurs étrangers détenaient environ 920 milliards de dollars en stocks coréens en début d'année, ce chiffre est maintenant estimé à 1 600 milliards de dollars (principalement en raison des gains de valorisation). En supposant un taux de couverture de 10 %, pour chaque mouvement de 1 % du KOSPI, environ 1,6 milliard de dollars d'ajustement de couverture en devises est nécessaire.

Depuis le début de l'année, les investisseurs étrangers ont vendu 102,5 milliards de dollars d'actions coréennes. Cette vente n'est pas dûe à un manque de confiance dans le marché, mais à des réductions passives imposées par les règles des fonds : les fonds étrangers ont des règles strictes sur la proportion détenue par titre, et la forte hausse des actions Samsung et SK hynix a entraîné un dépassement, obligeant à réduire passivement les positions.

Les entreprises coréennes ont augmenté leurs investissements directs aux États-Unis en conservant davantage de dollars, et les dépôts en devises des entreprises et des résidents coréens ont sensiblement augmenté.

II. Raisons du rebond et de l'appréciation récente du won

Raison 1 : La baisse du marché coréen entraîne des ventes d'actions de couverture en devises par les investisseurs étrangers

La logique est inversée par rapport au premier semestre: baisse du marché coréen --> valorisation des actions détenues par les étrangers réduit --> exposition au change du won réduit --> vente de contrats à terme USDKRW pour diminuer les positions.

En réalité, le récent plongeon du KOSPI n'est pas principalement dû aux ventes des investisseurs étrangers ; les données montrent que le rythme de sortie s'est ralenti la semaine dernière. Après la cotation des ADR SK hynix aux États-Unis, le marché a massivement clôturé des positions longues très concentrées dans la branche des puces mémoire, et des événements géopolitiques au Moyen-Orient ont fortement affaibli l'appétit pour le risque en Asie, accélérant la chute brutale des actions coréennes.

Raison 2 : Conversion de dollars lors de l’introduction en bourse de SK hynix aux États-Unis

SK hynix a été introduit en bourse sur le Nasdaq le 10 juillet, levant 26,5 milliards de dollars. Selon la société, une partie des fonds levés en dollars servira à des investissements en capital local, et le marché s'attend à ce que la conversion de devises par l'entreprise se poursuive de juillet à août.

III. Résumé :

1. Le won est devenu progressivement similaire au yen : la devise locale se déprécie lorsque le marché boursier monte, s'apprécie lorsqu'il baisse, principalement en raison des besoins de couverture liés aux variations de la valorisation des actions détenues par les investisseurs étrangers.

2. La récente forte baisse des actions coréennes est davantage une correction des attentes et un effet de panique lié aux valeurs élevées ; la logique de demande sur le long terme pour la puissance de calcul de l'IA et les fondamentaux des puces mémoire n'ont pas changé. On peut s'attendre à ce qu'une fois les ventes massives par les capitaux à effet de levier terminées, le marché coréen retrouve son mouvement haussier, ce qui exercera de nouveau une pression à la baisse sur le won.

3. À moyen et long terme, les sociétés sud-coréennes de semi-conducteurs annoncent récemment d'importants plans d'investissement local, ce qui nécessitera de convertir les revenus en dollars en won pour financer les dépenses, soutenant ainsi le won du point de vue de l'offre et la demande. On estime que le taux USDKRW restera dans la fourchette 1450-1550.

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