La chute du "dieu de la bourse de l’IA" : Après avoir senti l’odeur du sang, les "vautours" de Wall Street passent à la chasse

À Wall Street, une véritable crise ne démarre presque jamais par une simple annonce, mais plutôt par des « enchères privées » désespérées en coulisses.

Selon la reconstitution du Wall Street Journal, l’après-midi du 29 juillet, David Mann recevait un appel alors qu’il se trouvait dans un taxi en route vers l’aéroport de LaGuardia. Son interlocuteur, visiblement pressé, lui demandait s’il était disposé à reprendre dans la nuit la participation d’Anthropic détenue par le hedge fund Situational Awareness, surnommé « Dieu de l’IA ».

Mann comprit immédiatement la situation : personne ne revendrait à la hâte des actions Pre-IPO d’un géant de l’IA valorisé près de 1 000 milliards de dollars, « à moins d’être acculé ». Il réalisa que l’« oracle de l’IA » Leopold Aschenbrenner, qui dirigeait ce fonds, faisait face à une grave crise de liquidités.

Cet appel fut le signal pour Wall Street que du sang était dans l’eau.

La nouvelle a circulé rapidement. Des investisseurs de renom comme Steve Cohen en furent informés ; vendeurs à découvert et concurrents affluaient, tel des requins à l’odeur du sang. « On avait l’impression qu’il était cerné », selon une source, décrivant cette atmosphère étouffante. Sous la pression mortelle des appels de marge bancaires en cascade, une offensive contre ce fonds à fort effet de levier s’est rapidement orchestrée.

Vingt minutes avant l’ouverture du marché US le 30 juillet, Situational Awareness, à bout de ressources, fut contraint de signer avec Citadel la cession à prix réduit de son portefeuille d’actions de semi-conducteurs. En seulement 72 heures, ce trade sur-limité et surpeuplé sur l’intelligence artificielle s’est effondré, causant environ 35 milliards de dollars de pertes. Le nom d’Aschenbrenner s’est ainsi hissé en tête du palmarès mondial des plus grosses pertes de trading – un classement où personne ne souhaite apparaître.

De « l’oracle de l’IA » au « pari de cent milliards »

L’histoire commence par une publication scientifique.

En 2024, Aschenbrenner — ancien d’OpenAI — publie un essai de 165 pages, « Situational Awareness: The Decade Ahead », anticipant de façon systématique l’évolution de l’IA, ce qui a fait sensation dans la Silicon Valley et à Wall Street. Fort de cette notoriété, il crée alors le hedge fund éponyme Situational Awareness.

La logique du fonds est simple et agressive : surpondérer les acteurs de la chaîne IA — fabricants de puces, opérateurs de centres de données, fournisseurs d’électricité —, tout en pariant à la baisse sur les éditeurs de logiciels amenés à être bouleversés par l’IA. Ce n’est pas un produit conçu pour les fonds de pension prudents. Comme l’a dit John Pfeffer, cofondateur de Pfeffer Capital et investisseur de la première heure : « C’est un pari agressif sur l’IA ; tout le monde savait que la volatilité serait extrême. »

Wall Street a ouvert grand les bras à ce jeune homme. Goldman Sachs a financé Situational dès le début, l’a soutenu lors de la conférence Emerging Manager d’Orlando en mars 2025. JP Morgan, Bank of America et Citigroup lui ont aussi accordé des prêts. Morgan Stanley négociait son entrée comme client.

Les capitaux affluaient : l’encours du fonds, évalué à environ 1,5 milliard de dollars durant l’été 2025, a ensuite explosé pour dépasser 45 milliards début juillet. Parallèlement, le niveau d’effet de levier a bondi — selon des sources, Situational empruntait environ 3 dollars, voire plus, pour chaque dollar de capital propre, atteignant par moments un levier de 400% , bien au-delà des standards du secteur. Le fonds a aussi acheté des produits dérivés sur-mesure comme les « flex options » afin d’amplifier encore son exposition.

Plus de la moitié du portefeuille sur Western Digital et Micron : concentration fatale

Le dernier rapport 13F déposé vendredi dernier révèle l’extrême concentration du portefeuille de Situational à la veille du naufrage.

À fin juin, Western Digital était en tête de ses avoirs américains avec 5,7 milliards de dollars, suivie de près par Micron avec 5,6 milliards. Ces deux valeurs du secteur des mémoires représentaient ensemble plus de 56 % du portefeuille, soit plus de la moitié concentrée sur deux sociétés de la même filière.

Les trois autres plus grosses lignes touchaient également à l’infrastructure IA : Bloom Energy, TSMC (TSM) et Nebius Group. Le fonds détenait aussi pour 745 millions USD de CoreWeave.

Toutes ces positions majeures se sont effondrées en juillet : Western Digital a chuté de près de 47 %, Micron de 29 %, Bloom Energy de 32 %, Nebius de 31 % et TSMC de 15 %. Parallèlement, les logiciels visés à la baisse – Adobe, AppLovin, Figma – rebondissaient, intensifiant les pertes bilatérales et précipitant la dégradation.

À noter : le 13F ne recense que les positions longues et américaines à fin juin, il n’offre donc pas de visibilité complète sur le risque global, les positions vendeuses, les produits dérivés ou l’activité intrajournalière du fonds. Mais ce document suffit à montrer l’essentiel : à la veille du crash, l’exposition de Situational Awareness était ultra-concentrée sur l’infrastructure IA, surtout la mémoire.

Quand des trades encombrés rencontrent une inversion de tendance, le levier transforme un simple « drawdown » en course à la survie.

Les « vautours » de Wall Street flairent l’hémoglobine

L’information circule à Wall Street à une vitesse que personne n’imagine.

Tous les jours, les brokers principaux livrent à leurs clients leurs rapports sur les variations de portefeuille des hedge funds. En juillet, ceux-ci signalaient une nette diminution du levier sur le secteur techno — signe évident qu’un grand fonds fortement positionné était contraint de dénouer ses positions.

Les vendeurs à découvert ont vite ciblé leurs proies. Dès que les grandes lignes d’Aschenbrenner baissaient, ils flairaient ses difficultés et accentuaient leur pression vendeuse. Simultanément, le marché enregistrait d’énormes volumes d’options de vente sur ces titres détenus par Situational.

La semaine du 27 juillet, Situational a commencé à vendre ses actions afin de répondre aux margin calls de ses créanciers. Nebius, Bloom Energy, Western Digital et Core Scientific ont plongé de 9 à 24 % entre le 24 et le 28 juillet.

Des investisseurs stars comme Steve Cohen ou Daniel Loeb étaient aussi au courant des ventes de participations Anthropic. « On avait l’impression qu’il était la cible d’une traque », selon John Pfeffer de Pfeffer Capital.

72 heures décisives : Citadel rafle la mise en pleine nuit

Le 29 juillet (mercredi), le secret n’en était plus un : au moins un gros fonds liquidait son levier à Wall Street, bradant ses actifs.

Aschenbrenner et son équipe ont entamé des négociations d’urgence, espérant céder environ 5 milliards $ de participation Anthropic. Mais une contrainte juridique : Anthropic devait approuver tout transfert de titres, le cercle d’acheteurs potentiels se limitait donc aux actionnaires existants. Ce jour-là, Situational approcha Sequoia, Greenoaks, DFO Management (la family office de Michael Dell) et le fonds new-yorkais XN, offrant une décote de 10 % et une échéance de 12 h. Les équipes de Greenoaks ont travaillé toute la nuit, signature prévue à 8 h le lendemain, aval d’Anthropic déjà obtenu.

En parallèle, Aschenbrenner ouvrait en secret une autre piste — vendre le portefeuille actions à Citadel et Millennium Management.

Le 28 juillet, un dirigeant de Citadel a contacté Sven Khatri chez Situational. Les discussions se sont accélérées : au lieu de reprendre tout le portefeuille, Citadel n’a racheté que la partie financée à crédit. Ken Griffin lui-même, connecté depuis Londres, a participé aux tractations. Aschenbrenner ne voulait pas trop céder — convaincu de la reprise post-crise, il cherchait à conserver un maximum de positions.

Le 30 juillet (jeudi) au petit matin, Citadel a bouclé l’affaire avec une remise d’environ 10 %.

Dans la matinée, Aschenbrenner a informé les investisseurs initialement en cours de finalisation pour Anthropic qu’il avait trouvé un meilleur deal avec Citadel. Certains investisseurs étaient furieux.

Situational et Citadel ont signé les documents vers 9 h 10, à une vingtaine de minutes de l’ouverture de Wall Street.

Explosion du plus grand hedge fund de l’histoire, pertes de 35 milliards $

Peu après, Situational a dévoilé sa performance du mois : une perte de 67 % pour juillet, soit environ 30 milliards $. En élargissant le périmètre, la facture grimpe à près de 35 milliards de dollars.

D’après le classement établi par le Financial Times des pires pertes de trading de l’histoire , celle d’Aschenbrenner atteint le tout premier rang mondial, dépassant nombre de scandales bancaires ou naufrages de hedge funds, et constituant l’un des effondrements mensuels les plus marquants jamais enregistrés dans la profession.

Le choc a ébranlé tout Wall Street : l’un des investisseurs, Jane Street, aurait perdu environ 15 milliards $ en juillet, une très grande part du fait de son exposition à Aschenbrenner.

D’un sommet de plus de 45 milliards de dollars au début juillet, l’actif du fonds a fondu à 10-15 milliards après le deal Citadel. C’est une nouvelle leçon sanglante sur les risques du levier, après l’affaire Archegos Capital.

Une blague amère au mariage, et la reconstruction

Le week-end suivant, Aschenbrenner a épousé Avital Balwit, cheffe de cabinet du fondateur d’Anthropic, Dario Amodei, lors d’une cérémonie sur la côte de Carmel, Californie.

Au moment des toasts, quelqu’un a plaisanté à propos de Ken Griffin et Citadel — les remerciant d’avoir « rendu ce jour possible ».

Aujourd’hui, Aschenbrenner et ses associés revoient un à un leurs investisseurs pour expliquer comment une telle perte a pu survenir si vite. Ils mènent un débriefing et réévaluent leur tolérance au risque pour l’avenir.

Le fonds reconstruit son portefeuille. Dernièrement, Situational a investi 400 millions de dollars dans la start-up Source Foundry, et a commencé à acquérir des actions SharonAI. Dans sa lettre aux investisseurs, Aschenbrenner assure que le fonds a pris les mesures nécessaires pour garantir sa pérennité, et promet de tirer les leçons de l’épreuve.

Depuis sa création jusqu’à fin juin 2026, le rendement cumulé de Situational dépassait 1 000 %. Mais un seul mois de débâcle a presque tout effacé. Peut-être est-ce là le plus cruel des enseignements de cette histoire : dans le monde du levier, il n’y a qu’un revirement de sentiment de marché entre le mythe et la catastrophe.