Les positions longues sur le dollar américain sont surchargées

2. Recul des prix du pétrole, attentes de hausse des taux peu soutenues

Le moteur principal de la récente hausse du dollar est l'anticipation par le marché d'une politique agressive de la Fed,l'évolution de l'indice du dollar est fortement corrélée aux attentes de hausse des taux par la Fed sur l'année à venir.

Actuellement, le marché prévoit une hausse des taux de la Fed de 1,3 fois cette année, la probabilité d'une hausse avant septembre est de 75%, ce qui a reculé par rapport au pic post-FOMC de juin, mais la baisse des taux du dollar reste en deçàde la forte chute des prix du pétrole.La baisse du pétrole va progressivement détendre l'inflationet réduire la nécessité d'une hausse des taux par la Fed,le soutien du taux d'intérêt au dollar continue de s'affaiblir.

3. Fenêtre saisonnière de faiblesse pour les données économiques

En juin-juillet, l'emploi non agricole américain présente un effet saisonnier de faiblesse : d'une part, les vacances scolaires provoquent un départ temporaire massif des postes d'éducation publique, de nombreuses femmes quittent le marché du travail pour s'occuper de leurs enfants durant l'été ; d'autre part, en juillet, les industries manufacturières comme les constructeurs automobiles procèdent à des arrêts et des maintenances, leurs ouvriers quittent temporairement leur poste. Ainsi, les données de l'emploi en été sont naturellement affectées par une baisse saisonnière, les indicateurs de haute fréquence comme le JOLTS et l'ISM Manufacturing risquent aussi de faiblir.

4. L'avantage de l'IA est déjà largement pris en compte, impact positif marginal diminuant

L'IA qui stimule la productivité américaine demeure une logique centrale haussière pour le dollar à moyen-long terme, mais à court terme, cet avantage a déjà été pris en compte dans sa vigueur actuelle.Selon le rapport d'enquête de Bank of America de juin, 80% des institutions considèrent que la prise de position longue sur les semi-conducteurs mondiaux est actuellement l'échange le plus encombré. Lorsquela volatilité des valeurs technologiques remonte, cela peut diminuer la motivation des capitaux étrangers à investir dans les actifs en dollars.

5. La prime géopolitique de couverture du dollar continue de diminuer

Avec le mémorandum d'entente sur la cessation des hostilités entre les États-Unis et l'Iran, la situation au Moyen-Orient s'est clairement apaisée, le niveau de passage du détroit d'Ormuz est revenu à environ 30% de la normale, l'activité globale dans les détroits de la région atteint environ 60% de la normale, la prime géopolitique qui soutenait auparavant la montée du dollar recule rapidement.

Résumé :

Actuellement,les positions longues sur le dollar sont assez encombrées ; la baisse des prix du pétrole, la faiblesse saisonnière des données économiques d'été, les avantages de l'IA pris en compte et le recul du risque géopolitique se conjuguent, augmentant la pression à la baisse sur le dollar à court terme.