Quand la faible volatilité prendra-t-elle fin ?
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Quand la faible volatilité prendra-t-elle fin ?
Walsh a supprimé les orientations prospectives lors du FOMC de juin, affirmant qu’il ne donnerait aucune prévision sur la trajectoire des taux d’intérêt à venir. Durant le forum de la Banque centrale européenne à Sintra le 1er juillet, l’annonce officielle de la “fin de l’ère des orientations prospectives” a été faite.
Par ailleurs, la présidente de la Banque centrale européenne a également déclaré lors du forum vouloir abandonner les orientations traditionnelles :
« J’ai toujours regretté d’être entravée par les orientations prospectives traditionnelles. Nous avons complètement abandonné ce type d’engagement de chemin préétabli — du genre ‘les taux d’intérêt resteront jusqu’à telle date, annonçant ainsi à l’avance la trajectoire de la politique’.
À la place, nous passons à l’orientation basée sur un cadre : pas de prévision du prochain mouvement de taux, mais une transparence sur notre fonction de réaction décisionnelle. Le marché doit désormais analyser nos indicateurs et processus de jugement, au lieu d’attendre que la banque centrale trace une route certaine.
Nos points d’ancrage se résument en quatre catégories : perspectives d’inflation, inflation fondamentale potentielle, données économiques et financières à haute fréquence, efficacité de la transmission de la politique monétaire. Toutes les modifications de taux sont fondées sur ces quatre catégories de données, sans engagement anticipé. »
Depuis la mise en œuvre totale des orientations prospectives en 2008, la prime d’incertitude politique a diminué et le centre de gravité de la volatilité sur les marchés financiers a significativement baissé. Avec la suppression des orientations prospectives, Wall Street ne pourra plus compter sur le dot plot, les procès-verbaux et les déclarations des responsables pour établir une anticipation unifiée des taux ; l’importance des données telles que le CPI et l’emploi non-agricole augmentera considérablement.
2. La Banque du Japon sur le point d’intervenir
USDJPY a franchi les 162, atteignant un sommet inédit depuis décembre 1986. Après avoir dépassé ce seuil critique, l’intervention verbale des autorités japonaises n’a pas significativement augmenté. Cependant, Reuters a rapporté le 2 juillet, selon des sources, que si une intervention sur le marché des changes est lancée, les autorités japonaises pourraient ne plus prévenir comme le 30 avril avec un avertissement fort.
La stratégie d’intervention du Japon s’est modifiée : elle pourrait désormais adopter des interventions surprise, fractionnées, continues et à petits montants. Dans le contexte d’une forte pression vendeuse sur le yen, une intervention soudaine pourrait générer des secousses sur le marché des changes, affecter les devises hors dollar, les croisements de devises et contribuer à une montée rapide de la volatilité.
3. Un recul du secteur des semi-conducteurs AI pourrait accroître la volatilité des marchés financiers
Le récit central autour de la forte croissance des investissements dans la puissance informatique AI commence à s’affaiblir, entraînant de sérieuses préoccupations sur la durabilité des dépenses en capital des entreprises technologiques. Meta propose de louer sa puissance inutilisée, signalant un tournant dans la structure offre-demande de puissance informatique ; avec la libération de la capacité mondiale des puces, le risque de surcapacité future est anticipé par le marché.
4. Hausse saisonnière de la volatilité du marché des changes en août
En général, le mois d’août connaît une augmentation saisonnière de la volatilité sur le marché des changes. Cela peut résulter, en partie, de la baisse de liquidité due aux congés estivaux des institutions occidentales, amplifiant les chocs de prix. En outre, le symposium annuel de Jackson Hole se tiendra fin août ; en l’absence d’orientations prospectives, les déclarations des dirigeants de banques centrales seront très incertaines, intensifiant les jeux d’anticipation sur la politique et augmentant davantage la prime de volatilité.
Illustration : Saisonnière de l'indice de volatilité G7
Conclusion :
Cette année, les transactions sur le marché des changes sont particulièrement difficiles ; la volatilité du marché des taux d’intérêt ne s’est pas propagée au marché des devises, et les points de fluctuations des parités sont très réduits. Pour le second semestre, la reconstruction des cadres de politique monétaire des banques centrales, le risque d’intervention sur le yen, le changement de conjoncture du secteur AI, et la volatilité saisonnière en août pourraient mettre fin à la période prolongée de faible volatilité. En cette période d’incertitude directionnelle, il peut être judicieux d’envisager une stratégie d'investissement axée sur l'achat de volatilité.
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