La vague de construction liée à l’IA bouleverse le marché des obligations américaines, avec des dépenses annuelles en capital approchant le seuil de mille milliards de dollars.

⑴ Selon les données de Morgan Stanley, Meta, Oracle et d'autres sociétés technologiques ont levé au total 250 milliards de dollars sur le marché obligataire mondial cette année. Les analystes indiquent qu'une montée en flèche des investissements dans l'infrastructure de l'IA constitue l'une des raisons pour lesquelles le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint en mai son niveau le plus élevé depuis 2007. Bien que le rendement ait reculé depuis ce pic, il demeure supérieur à celui du début de l'année.⑵ Sage Advisory indique que les dépenses d’investissement annuelles, entre 750 et 850 milliards de dollars, devraient grimper l’année prochaine à près de 1 trillion de dollars, un niveau comparable à celui des dépenses d’infrastructure fédérales. Un économiste principal de la Federal Reserve de Dallas estime que la durée des émissions d'obligations liées à l'IA représente environ 15 % de la durée d'émission totale des obligations d'État américaines, soulignant que ce chiffre est particulièrement important.⑶ Les centres de données rassemblent divers actifs dont la durée de vie varie largement : alors que les puces IA doivent possiblement être renouvelées tous les quelques années, les infrastructures comme les bâtiments, les terrains et les raccordements électriques peuvent durer de 20 à 30 ans. Les entreprises qui construisent de tels actifs long terme sont donc fortement motivées à obtenir un financement à taux fixe de longue durée.⑷ Le coût d’un swap de défaut de crédit à cinq ans pour Oracle a bondi de près de 30 points de base l’année dernière à 150 points de base, reflétant l’inquiétude du marché face à l'augmentation rapide de la charge de sa dette. En raison de facteurs institutionnels, de nombreux investisseurs professionnels imposent des contraintes internes sur la taille et la durée de leurs investissements en obligations d’entreprises individuelles, tandis que les établissements de crédit privés préfèrent généralement les prêts à taux variable. De ce fait, la taille réelle du financement à long terme des grandes entreprises technologiques pourrait être sous-estimée.