La pression nette de vente sur les actions américaines approche du pic de la chute liée au Covid ; Goldman Sachs : les CTA vont complètement se tourner vers l'achat dans le mois à venir.
La pression de vente sur les actions américaines approche les niveaux historiques, mais les conditions de rebond s'accumulent discrètement.
Selon les données de la table de négociation de produits généraux de Goldman Sachs, les hedge funds ont réduit leurs positions sur les actions mondiales pendant six semaines consécutives, le volume net de ventes étant le troisième plus important des dix dernières années, près du pic atteint lors de la chute causée par la pandémie de COVID-19. Parallèlement, les analystes de Goldman Sachs indiquent que les investisseurs systématiques de suivi de tendances (CTA) ont vendu environ 190 milliards de dollars d'actions au cours du dernier mois et détiennent actuellement une position nette courte d'environ 50 milliards de dollars sur les marchés boursiers mondiaux, mais leur force de vente s'épuise progressivement.
Goldman Sachs estime que ces positions extrêmes créent un espace de hausse asymétrique pour le marché. La banque prévoit que dans le mois à venir, quel que soit le mouvement du marché, les CTA passeront à des achats nets. Dans le même temps, les achats de rééquilibrage de fin de trimestre des fonds de pension sont attendus, et l'exposition négative au Gamma d’environ 7 milliards de dollars des market makers d'options expirera à la fin du mois, dissipant ainsi une pression technique persistante. Plusieurs pressions techniques devraient ainsi être soulagées simultanément.
La vente des hedge funds approche le signal de "capitulation"
L'équipe de produits généraux de Goldman Sachs, dans son rapport hebdomadaire de revue des données de marché jusqu'au 26 mars, indique que la dernière vague de réduction de positions des hedge funds est généralisée, avec des ventes nettes dans les principales régions. Sur le marché européen, l'exposition courte sur les produits macro a atteint 11 %, un record sur dix ans.
Sur le marché américain, l'équipe de Goldman Sachs signale dans un rapport séparé que "des signes de capitulation commencent à apparaître", suggérant que le pessimisme des fonds envers le marché approche des limites extrêmes. Sur la base du volume net de ventes sur six semaines glissantes, le niveau des ventes nettes d’actions américaines est le troisième plus élevé de la décennie écoulée, proche de celui observé lors de la vente causée par le COVID-19, mais encore inférieur au pic atteint lors du choc tarifaire du "jour de libération" en avril 2025.
Du point de vue des performances du marché, la correction jugée auparavant relativement modérée s'approfondit. L'indice Nasdaq 100 a chuté de plus de 10 % par rapport à son pic, entrant officiellement dans une zone de correction technique ; l'indice S&P 500 approche lui aussi ce seuil. L'indice européen STOXX 600 a baissé de près de 9 % depuis mars, s'orientant vers son pire résultat mensuel depuis six ans.
La pression de vente des CTA s'épuise, l'asymétrie du rebond se précise
Les changements de position des investisseurs systématiques constituent une autre variable clé du marché actuel. Cullen Morgan, analyste chez Goldman Sachs, affirme que les CTA ont cumulé près de 190 milliards de dollars de ventes le mois dernier et détiennent actuellement une position nette courte d'environ 50 milliards de dollars sur les marchés boursiers mondiaux, mais que leur dynamique de vente s'essouffle.
"Les investisseurs systématiques sont en train d'épuiser leur munition," écrit Morgan, "l'asymétrie pointe vers le haut — nous estimons qu'au cours du mois prochain, les CTA deviendront des acheteurs, quel que soit le scénario."
En parallèle, le modèle de Goldman Sachs montre que les fonds de pension achèteront des actions lors des opérations de rééquilibrage de fin de mois et de trimestre. De plus, l'exposition négative au Gamma d'environ 7 milliards de dollars des market makers d'options expirera en fin de mois, éliminant automatiquement ce facteur technique qui pèse actuellement sur le marché. Ces multiples facteurs combinés constituent une base potentielle pour un rebond technique à court terme.
La géopolitique reste le plus grand facteur d'incertitude, Goldman Sachs refuse de conclure à un "recueil du fond"
Malgré des signaux techniques extrêmes, Goldman Sachs reste prudent quant à la question de savoir si le marché a atteint son point bas. Brian Garrett de Goldman Sachs écrit dans un rapport client : "J'ai l'impression que nous sommes plus proches de la fin que du début, mais ce jeu n'a pas de 'manches' au sens classique."
Garrett souligne qu’aucun participant au marché n'est en mesure de fournir une chronologie claire pour la guerre en Iran, et que la désescalade nécessite un consensus entre toutes les parties, ce qui n’est pas encore manifeste.
"Bien qu’en tant qu’analyste vendeur, 'prédire avec succès le point bas' soit une chose agréable — beaucoup ont tenté de le faire — honnêtement, nous n’y sommes pas encore," déclare Garrett.
L'évaluation générale de Goldman Sachs est la suivante : les positions extrêmes et la dissipation des pressions techniques offrent au marché un espace de hausse asymétrique, mais un véritable retournement de tendance dépend toujours d'une détente substantielle de la situation géopolitique.
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