Les analystes cartographient une exposition potentielle de 285 millions de dollars dans la DeFi après la perte de 93 millions de dollars de Stream Finance

Des analystes indépendants de la DeFi ont cartographié un réseau d'expositions liées à la perte de 93 millions de dollars de Stream Finance, révélant que des millions de dollars de prêts et de positions de collatéral pourraient être affectés indirectement à travers un réseau de marchés de prêts, de stablecoins et de coffres de liquidité.

Selon une analyse de YieldsAndMore — un collectif d’utilisateurs expérimentés de la DeFi et de chercheurs onchain — les dettes de Stream s’étendent sur au moins sept réseaux et impliquent de nombreuses contreparties, dont Elixir, MEV Capital, Varlamore, TelosC et Re7 Labs.

L’analyse montre comment les actifs liés aux tokens xUSD, xBTC et xETH de Stream ont été réhypothéqués à travers des protocoles comme Euler, Silo, Morpho et Sonic, amplifiant ainsi le risque de contagion potentielle dans la finance décentralisée.

Dans l’ensemble, YAM estime que la dette liée à Stream s’élève à environ 285 millions de dollars, sans compter l’exposition indirecte via les stablecoins dérivés. Les données du groupe mettent également en avant TelosC (123,6 millions de dollars), Elixir (68 millions de dollars) et MEV Capital (25,4 millions de dollars) comme les plus grands curateurs liés aux marchés de prêts adossés à Stream.

« Il s’agit d’une perte massive », a écrit le syndicat YAM. « Il n’est pas clair comment cela sera réglé entre les détenteurs de xUSD/xBTC/xETH et les prêteurs contre ces tokens… Il est probable que d’autres stables et coffres soient affectés. »

Elixir, Treeve et autres protocoles affectés

Les conclusions de YAM suggèrent que la plus grande exposition individuelle appartient au deUSD d’Elixir, qui a prêté 68 millions de dollars en USDC à Stream. Ce montant représenterait environ 65 % du total des garanties de deUSD. Elixir affirme détenir « des droits de rachat complets à 1 $ » pour sa position, mais l’équipe de Stream aurait informé les créanciers que les remboursements sont suspendus en attendant un examen juridique, selon un post X de YAM. 

D’autres expositions indirectes pourraient inclure le scUSD de Treeve, qui est impliqué dans des boucles de prêts à plusieurs niveaux via Mithras, Silo et Euler, ainsi que des positions plus petites mais notables détenues par Varlamore et MEV Capital.

« Cette carte est encore incomplète », a écrit YAM à propos de l’incident Stream. « Nous nous attendons à ce que d’autres coffres affectés émergent à mesure que les positions se dénouent et que les contrats de prêt soient audités. »

Stream n’avait pas répondu à la demande de commentaire de The Block au moment de la publication.

Qu’est-ce qui a mal tourné ?

Les nouvelles données approfondissent la compréhension de ce qui a commencé lorsque Stream a suspendu tous les retraits et dépôts après avoir révélé une perte de 93 millions de dollars sur ses marchés d’actifs synthétiques.

Stream Finance exploite un protocole d’actifs synthétiques qui émet des tokens tels que xUSD, xBTC et xETH. Chacun est adossé à des garanties onchain et indexé sur ses équivalents du monde réel. Les utilisateurs déposent des garanties telles que ETH, BTC ou des stablecoins pour frapper des xAssets, qui peuvent ensuite être échangés, mis en staking ou utilisés comme collatéral sur d’autres plateformes DeFi. Le modèle repose sur la surcollatéralisation et la réhypothécation — la réutilisation du collatéral à travers plusieurs boucles de prêts — pour maximiser l’efficacité du capital. Bien que cette conception augmente le rendement, elle accroît également le risque systémique : si la valeur des collatéraux xAsset chute ou si des contreparties font défaut, les pertes peuvent se propager à travers les protocoles interconnectés qui en dépendent.

Le projet n’a pas publié d’analyse post-mortem complète. Néanmoins, les premiers éléments de preuve de YAM pointent vers un déséquilibre de liquidité et une dépréciation du collatéral parmi les xAssets de Stream, qui ont été largement re-prêtés à travers d’autres protocoles.

Il est possible que la réhypothécation généralisée ait signifié que la défaillance d’un coffre puisse se propager à d’autres, laissant de multiples créanciers incertains quant à la récupération. Stream n’a pas précisé si les fonds des utilisateurs seront restaurés ou si des mécanismes d’assurance existent.

Un début de novembre difficile pour la DeFi

Les retombées de Stream marquent le troisième incident majeur de la DeFi en moins d’une semaine, après l’exploit de 128 millions de dollars de Balancer et une attaque de manipulation d’oracle sur Moonwell DeFi qui a vidé environ 1 million de dollars des pools de prêts sur Base et Optimism, selon la société de sécurité blockchain CertiK.

Ensemble, ces trois événements ont effacé au moins 222 millions de dollars de valeur des protocoles DeFi au début du mois de novembre, exposant à quel point les systèmes de liquidité et de collatéral sont désormais profondément interconnectés à travers les chaînes.