Naviguer dans le double mandat de la Fed dans un paysage économique en mutation

Le double mandat de la Federal Reserve — atteindre le plein emploi et la stabilité des prix — a toujours été un exercice d’équilibre. Pourtant, à la mi-2025, l’économie américaine présente un paradoxe : l’inflation reste obstinément supérieure à l’objectif de 2 %, tandis que le chômage demeure proche de ses plus bas historiques. Cette tension exige une approche nuancée de l’allocation d’actifs, qui tienne compte à la fois des contraintes de la politique de la Fed et des mutations structurelles qui redéfinissent les marchés du travail et la dynamique des prix.

La corde raide entre inflation et emploi

Le taux d’inflation sur 12 mois aux États-Unis s’élevait à 2,7 % en juillet 2025, inchangé par rapport à juin, avec un indice des prix à la consommation hors alimentation et énergie (core CPI) en hausse de 0,3 % sur un mois [1]. Bien que cela suggère une légère modération par rapport au début de l’année, la persistance de l’inflation — en particulier dans les services et le logement — indique que les pressions sur les prix ne sont pas encore totalement maîtrisées. Parallèlement, le taux de chômage reste à 4,2 %, un niveau cohérent avec l’estimation de plein emploi de la Fed [1]. Cependant, le marché du travail montre des signes de fragilité : la croissance moyenne de l’emploi sur trois mois est tombée à 35 000, contre 258 000 en mai et juin après révisions [3].

Cette dualité — inflation modérée et faible chômage — crée un dilemme politique. Un biais restrictif risque d’aggraver la faiblesse du marché du travail, tandis que des politiques accommodantes pourraient prolonger les pressions inflationnistes. La récente décision de la Fed de suspendre les hausses de taux reflète cette prudence, mais la trajectoire à venir reste incertaine.

Mutations structurelles et allocation d’actifs

Le paysage économique en évolution oblige les investisseurs à repenser les stratégies traditionnelles d’allocation d’actifs. Trois tendances clés méritent une attention particulière :

1. Divergence sectorielle de l’emploi : Les secteurs de la santé et de l’assistance sociale ont ajouté 73 000 emplois rien qu’en juillet, représentant presque toute la croissance nette de l’emploi [1]. Cela suggère un déplacement structurel vers des industries à forte intensité de main-d’œuvre, ce qui pourrait profiter aux actions de ces secteurs mais présenter des risques pour les marchés obligataires si la croissance des salaires dépasse la productivité.

2. Chômage de longue durée : Le nombre de chômeurs de longue durée est passé à 1,8 million en juillet, soit 24,9 % du total des chômeurs [1]. Cette tendance pourrait signaler une perte de flexibilité du marché du travail, susceptible d’entraîner une inflation salariale supérieure aux gains de productivité — une recette classique pour la stagflation.

3. Taux de participation à la population active : Le taux de participation de 62,2 % reflète une baisse sur l’année écoulée, due à des changements démographiques et à un sous-emploi persistant [1]. Une diminution du vivier de main-d’œuvre pourrait contraindre la Fed à tolérer une inflation plus élevée afin d’éviter de plonger l’économie dans une trappe à liquidité.

Implications stratégiques pour les investisseurs

Compte tenu de ces dynamiques, les allocataires d’actifs devraient privilégier la flexibilité et la couverture contre l’incertitude macroéconomique :

• Actions : Les secteurs à forte demande de main-d’œuvre, tels que la santé et les services sociaux, pourraient surperformer. Cependant, les investisseurs doivent rester prudents quant aux valorisations des actions de croissance, qui pourraient être vulnérables à un revirement soudain de la politique monétaire.
• Obligations : La pause de la Fed dans les hausses de taux pourrait soutenir les prix des obligations à court terme, mais le risque de persistance de l’inflation — notamment dans les services — suggère une préférence pour les titres indexés sur l’inflation (TIPS) et les obligations de courte durée.
• Marchandises et alternatives : Une période prolongée de taux d’intérêt bas et d’inflation tirée par les salaires pourrait justifier des allocations modestes aux matières premières, en particulier dans l’énergie et les actifs liés au logement.

Le double mandat de la Fed n’est plus un simple cadre politique, mais le reflet de défis structurels plus profonds. Les investisseurs doivent naviguer dans cette complexité en équilibrant leur exposition aux risques de croissance et d’inflation, tout en maintenant une liquidité suffisante pour saisir les opportunités émergentes.

Source :

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment