Después de que las acciones de almacenamiento se redujeron a la mitad, el ratio precio/ganancia es solo 2 veces: Bank of America (BAC.US) afirma que el ciclo aún no ha terminado

Según Woofun AI, Bank of America (BAC.US) señaló en su último informe que la valuación de las acciones de almacenamiento ha tocado la franja inferior del ciclo. Aunque los precios de las acciones de SK Hynix y Samsung Electronics cayeron considerablemente desde el pico de junio, al calcular el precio/ganancia (P/E) basado en el consenso de ganancias por acción estimadas para 2027-28, el P/E de estos dos gigantes sólo se mantiene entre 2 y 3 veces. Bank of America (BAC.US) enfatiza que este nivel de infravaloración extrema no refleja un deterioro de los fundamentales, sino que proviene del exceso de preocupación del mercado sobre el auge y caída del almacenamiento vinculado a la IA, lo que genera una evidente desconexión entre la lógica de precios actual y las proyecciones de ganancias a nivel de súper ciclo.

Desglosando la lógica de valuación, la tensión principal radica en la contradicción entre múltiplos bajos y altas ganancias. El informe del 16 de octubre de 2026 señala que actualmente las acciones de almacenamiento están en un súper ciclo, pero el sentimiento de mercado se encuentra dominado por el pánico respecto al auge y caída del almacenamiento vinculado a la IA. Los datos específicos muestran que Samsung Electronics tiene un P/E esperado para 2027 de 3,0 veces y para 2028 de 2,8 veces; SK Hynix, 2,7 veces para 2027 y 2,3 veces para 2028, todos muy por debajo del promedio de 4 a 7 veces en ciclos alcistas previos, es decir, entre 30% y 50% o más por debajo.

Al mismo tiempo, el P/B (precio/valor libro) se acerca a 1,0 veces sobre el valor neto estimado por acción para 2027-28. Históricamente, este nivel suele ir acompañado de una caída de más del 50% en el precio promedio de DRAM y grandes pérdidas operativas, pero actualmente el precio promedio de DRAM aumentó entre 20% y 30% interanual, bajo condiciones de precios completamente diferentes. En cuanto a ganancias, aunque el crecimiento secuencial trimestral en 2027 es bajo, y la ganancia por acción en 2028 cae levemente interanual, las ventas absolutas, la utilidad operativa y la ganancia por acción se mantienen cerca del pico de 2027 y de niveles récord. La demanda de reemplazo de almacenamiento para centros de datos en IA cubre LPDDR5, SOCAMM, HBM y eSSD; GPUs y ASICs más avanzados continúan elevando la capacidad de almacenamiento por dispositivo, sosteniendo la base de ganancias.

Según los datos recopilados por Woofun AI, incluso considerando expectativas de ganancias más bajas para 2028, la valuación actual sigue siendo baja, lo que indica que la reciente corrección está desconectada de los fundamentos del almacenamiento.

La comparación de ciclos históricos y la divergencia entre alcistas y bajistas exponen aún más la característica de retroceso. SK Hynix cayó 57% desde el pico de junio hasta octubre, superando la corrección promedio de 51% en los últimos 20 años, y lo hizo en sólo 4 meses, menos que el promedio histórico de 15 meses. En los últimos 20 años, Hynix creció un promedio de 621% desde valle a pico en unos 25 meses; entre 2003 y 2006 subió 1314%, y entre abril de 2025 y junio de 2026 incrementó 1696%, mostrando recuperaciones más fuertes tras cada gran caída.

El actual P/E para 2027-28 de 2 a 3 veces rara vez se ve fuera de un piso de ciclo. En una conferencia de inversores en Singapur, los fondos de cobertura mantuvieron una postura bajista, mientras que la mayoría de los inversores de largo plazo fueron alcistas. Entre los argumentos bajistas se incluyen: altos costos de financiamiento para nuevos proveedores de nube, aumento de suministro de DRAM de China con proceso 4F², baja en la densidad de almacenamiento por GPU, y un posible freno en el crecimiento de los precios o del gasto de capital en IA. Bank of America (BAC.US) responde punto por punto: el impacto de China 4F² es limitado, las órdenes en espera para startups de IA y nuevos proveedores de nube son voluminosas, y aún bajo suposiciones de precios promedio más suaves después de 2026, los fabricantes de chips seguirían manteniendo altos márgenes de ganancia y retorno sobre el capital invertido (ROIC).

Además, los dividendos y recompras para 2027-28 podrían alcanzar más del 10% del valor de mercado actual. El mercado total direccionable (TAM) global de almacenamiento pasará de cerca de USD 1 billón en 2026 a más de USD 2 billones en 2030; la utilidad operativa podría alcanzar USD 1 billón, y el valor de mercado del sector podría trepar a USD 10 billones, frente a los pocos billones de hoy, lo que deja enorme margen alcista.

La validación de datos recientes y las perspectivas muestran que las directrices para el cuarto trimestre son sólidas y los datos de importación/exportación confirman la resiliencia de la demanda. Nanya Technology publicó una guía positiva para el 4Q, y Bank of America (BAC.US) espera que la guía de SK Hynix para el 4Q, el 28 de octubre, refleje alza en precios promedio y márgenes. La producción de HBM4 de sexta generación de 12 capas está creciendo vigorosamente, y existen nuevos pedidos para producción adicional de 8 capas;

A pesar de la recompra reciente por 40 billones de KRW, aún podrían distribuir un dividendo especial en efectivo. Los datos sectoriales de octubre no son débiles: los precios contractuales mensuales de DRAM para PC, DDR5 y DDR4 aumentaron más del 15%; los precios spot se mantuvieron estables a pesar de la suba en tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU.; las exportaciones de semiconductores de Corea del Sur en los primeros 10 días de octubre alcanzaron USD 12.200 millones, una baja secuencial del 26% pero cerca del récord; en China, las importaciones de almacenamiento de agosto sumaron USD 37.300 millones, el 57% del total importado y un aumento interanual del 277%. En septiembre, las importaciones chinas de circuitos integrados llegaron a USD 71.700 millones, un alza del 75% anual y por primera vez superando los USD 70.000 millones. Tanto el aumento de las importaciones de almacenamiento como de las exportaciones de semiconductores señalan que la demanda no colapsó; las proyecciones para el cuarto trimestre y los datos de precios brindan soporte fundamental para un piso de valuación. La conclusión de Bank of America (BAC.US) es que la corrección profunda se asemeja a un piso de ciclo, pero no hay indicios de haber entrado en una etapa descendente. Las valuaciones de las acciones de almacenamiento ya reflejan precios de piso de ciclo; si las directrices del cuarto trimestre logran devolver la orientación fundamental a la senda alcista, ese será el factor clave a vigilar próximamente.