CoreWeave cae un 15%, el negocio de poder de cómputo para IA enfrenta pruebas de financiamiento

Órdenes por cientos de miles de millones no alcanzan para sostener un costo de endeudamiento del 15%: la lógica comercial de la infraestructura de IA está siendo puesta a prueba directamente en los mercados de capitales.

Las acciones de CoreWeave se desplomaron alrededor de un 15% el miércoles y cayeron casi otro 6% en el after-market; el precio de sus bonos cayó a territorio problemático, y la cotización de los seguros contra default muestra que la probabilidad de incumplimiento a cinco años ya supera el 50%. Al mismo tiempo, todas las acciones relacionadas con infraestructura de IA como Oracle, Nebius y Dell también cayeron, mientras que la presión en el mercado de bonos de alto rendimiento aumentó.

El CEO Michael Intrator envió inmediatamente un memorando interno a los empleados, asegurando que la empresa tiene una cartera de pedidos superior a 104.200 millones de dólares, “lo que es completamente suficiente para respaldar todas las obligaciones de deuda”, y atribuyó la venta masiva del mercado a “malentendidos y conductas irracionales”. Pero estas palabras de tranquilidad no detuvieron la caída.

Una cartera de pedidos no equivale a efectivo; para cumplir con ello es necesario invertir continuamente en GPU, centros de datos e instalaciones eléctricas. Lo que realmente preocupa al mercado es el momento en que se materializan los ingresos, la rentabilidad de los proyectos y si el flujo de caja alcanza para cubrir los intereses y gastos de capital. En un contexto de aumento drástico en los costos de financiación, el modelo de CoreWeave de “endeudarse primero y cumplir los contratos después” deja en duda si los números siguen cerrando.

Gil Luria, analista de D.A. Davidson, dijo: “Si CoreWeave se financia al 9% y la mejor rentabilidad que obtiene es del 5%, entonces no tiene sentido expandirse sin importar el tamaño: destruyen valor en cada paso."

Los bonos caen a territorio problemático y el costo del seguro contra default bate récord: Musk comenta “¡Yikes!”

Según Bloomberg, los bonos de 2.750 millones de dólares emitidos por CoreWeave en abril con un cupón del 9,75%, cotizaban al 81% de su valor nominal el miércoles, con una rentabilidad que supera el 15%. Los bonos sin garantía que vencen en 2031 y 2032 ya cotizan por debajo de 80 centavos por dólar, un umbral que el mercado suele considerar como señal de dificultades financieras para el deudor. Los analistas indicaron que, “no se puede refinanciar a una tasa de interés del 15%.”

De acuerdo a datos de Dow Jones, el costo del crédito swap de cinco años de CoreWeave llegó a unos 881 puntos básicos el lunes, un fuerte salto frente a los 547 al cierre de junio. Bloomberg señala que esto implica que el mercado valora la probabilidad de default a cinco años en más del 50%.

Elon Musk compartió la noticia en su plataforma de redes sociales y solo escribió un “¡yikes!” para expresar su asombro.

Presión generalizada sobre las acciones de infraestructura de IA; expectativas de suba de tasas como detonante

Las acciones de CoreWeave cerraron con baja de aproximadamente el 15,46% ese día y ya acumulan una caída de casi una cuarta parte en el mes. Esta venta masiva no es aislada. Ese mismo miércoles, Nebius cayó cerca del 15,1%, las operadoras de centros de datos Applied Digital e IREN bajaron alrededor de 8,8% y 9,9% respectivamente, Oracle cayó 7,2% y Dell y HPE, alrededor de 10,3% y 6,4%.

Barclays degradó ese día las calificaciones de Dell y HPE de “sobreponderar” a “neutral”, y señaló: “La valuación ya se ha disparado; el costo de los commodities elevó los ingresos, pero aún no vemos un punto de inflexión relevante en IA.”

El detonante directo para el mal clima fue el dato de inflación. El índice de precios al consumidor del día superó las expectativas y el mercado empezó a apostar por una nueva suba de tasas de la Fed este mes. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió a alrededor del 5,19% y el rendimiento a 2 años saltó 7,2 puntos básicos solo ese día.

Kim Forrest, CIO de Bokeh Capital Partners, declaró: “Los inversores se preguntan si realmente la gran infraestructura de IA podrá generar los retornos que se esperaban.”

El CEO lanza un memorando: la clave es si podrán cumplir con las órdenes millonarias

Intrator escribió en el memorando interno: “Al construir una nueva compañía tecnológica, el mercado a veces malinterpreta y actúa de manera no racional. Tenemos total confianza en nuestro modelo de negocio, nuestros clientes, la excelencia operativa y la estricta disciplina con la que construimos nuestro motor financiero.”

La empresa también reveló que al cierre del segundo trimestre, la cartera de pedidos de CoreWeave alcanzaba los 104.200 millones de dólares, incrementando respecto a los 99.400 millones del primer trimestre; en el tercer trimestre sumaron compromisos netos de nuevos clientes de más de 25.000 millones.

CoreWeave declaró: “Confiamos plenamente en nuestra cartera de pedidos; es suficiente para cubrir la totalidad de nuestras obligaciones de deuda. Tenemos plena confianza en nuestra situación financiera.”

Pero el portfolio manager de bonos de Osterweis Capital Management, Craig Manchuck, dijo a MarketWatch que CoreWeave es “un barómetro del sentimiento por la IA”, y que la venta de sus bonos “sacudió un poco al mercado hoy”; le preocupa que la empresa se haya endeudado demasiado y demasiado rápido, y podría enfrentar el riesgo de no poder continuar financiando su plan de expansión en IA.

Analista: si tomás deuda al 9% y ganás 5%, cuanto más crecés, más perdés

El jefe de investigación tecnológica de D.A. Davidson, Gil Luria, señaló el problema directamente en una entrevista con Bloomberg TV.

Ya perdieron la capacidad de financiarse al 9%: eso es muy preocupante.

Si CoreWeave toma deuda al 9% y solo logra un retorno máximo del 5%, no importa cuánto crezca: destruyen valor en cada paso. Esto es especialmente grave para las nuevas empresas cloud que dependen totalmente de deuda para construir centros de datos. Cuanto más apalancamiento usemos para construir centros de datos, más riesgo añadimos al sistema.

Luria antes llamó a CoreWeave el “tramo subprime” del sector de IA. Señaló que la ampliación de la deuda en julio ya mostró señales de alarma: al final tuvieron que vender el crédito apalancado a una tasa superior a la esperada, lo que, según Bloomberg, significa unos 30 millones de dólares más de intereses por año.

El cofundador de CoreWeave, Brannin McBee, le dijo previamente al Financial Times que el objetivo de la empresa es mantener calificación de grado de inversión para su deuda colateralizada con chips y, eventualmente, mejorar la calificación global para “tener acceso a todo el dinero de los fondos asegurados.”

Pero Luria cree que ese sueño de grado de inversión está chocando con la realidad.

Los mercados de capitales se regulan solos: no seguiremos prestando a esas tasas. Hay un capital de riesgo limitado para construir data centers, y espero que eso limite el crecimiento a ritmos sostenibles hasta 2030.

El deterioro del crédito se extiende: alerta en el mercado de high yield

Algunos bonos vinculados a CoreWeave también se vieron debilitados, incluidos los de Galaxy Digital Inc. y Core Scientific Inc.

Analistas de S&P Global Ratings escribieron en julio, en su informe sobre los bonos de Galaxy Digital, que una expectativa clave era que CoreWeave pueda cumplir con sus obligaciones de leasing “en el futuro previsible”, pero advirtieron que “ dado que el plazo de los contratos con clientes es menor al leasing de Galaxy Digital, si la demanda por servicios de IA es menor a lo esperado y la oferta de infraestructura supera a la demanda, CoreWeave podría tener problemas para cumplir esos contratos.”

Brian Therien, analista senior de renta fija de Edward Jones, dijo a MarketWatch: “Su calificación es más alta, pero el desempeño de sus bonos parece casi como los de triple C.”

Stephanie Link, estratega jefe de inversión de Hightower Advisors, señaló que los traders de high yield suelen “oler problemas antes que el mercado accionario” y que, por ahora, la debilidad está básicamente “limitada” a los prestatarios más frágiles de ese segmento, aunque agregó: “definitivamente los estoy vigilando de cerca.”

David Royal, CFO y CIO de Thrivent, advirtió: “Muchas de estas empresas toman deuda a plazos cortos relativamente, pero no podés refinanciar al 15%. Así empiezan los problemas.”

El ETF State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond, que sigue el mercado estadounidense de high yield, ya muestra un retorno total negativo superior al 0,2% desde 2026, al cierre del miércoles.

Aunque los bonos ya cayeron a territorio problemático, desde su IPO en marzo de 2025 las acciones de CoreWeave todavía acumulan una suba de más del 60%, y su capitalización actual ronda los 36.500 millones de dólares.