Samsung y TSMC presentan resultados impresionantes pero no logran avivar el furor por la IA; el rendimiento de los bonos estadounidenses alcanza su nivel más alto en 24 años y el mercado alcista de la IA enfrenta la prueba clave de convertir el poder de cómputo en retornos en efectivo
Las ganancias operativas trimestrales de Samsung Electronics crecieron casi nueve veces, mientras que las ventas de TSMC aumentaron un 51%, reflejando el retorno de la inversión continua en infraestructura de inteligencia artificial. Sin embargo, los inversores comienzan a cuestionar cuánto tiempo podrá mantenerse este nivel de gasto en el sector de la inteligencia artificial, especialmente mientras el aumento global en los costos de endeudamiento ejerce presión sobre los ambiciosos planes de gasto de capital de las empresas.
Según informa la app financiera con información inteligente, mientras Samsung y TSMC presentan sólidos balances, el flujo de capital está revelando un cambio de valoración en el fervor inversor por IA: los inversores están empezando a exigir que los operadores de centros de datos demuestren activamente que la expansión continuada en potencia de cómputo para IA puede generar retornos de caja suficientes para cubrir los mayores costes de capital. Samsung anunció el jueves que su utilidad operativa preliminar del tercer trimestre alcanzó los 107,4 billones de wones, un crecimiento interanual del 782,5%, es decir, 8,825 veces más que en el mismo período del año pasado, mientras que los ingresos aumentaron un 126,59%; TSMC, por su parte, reportó un crecimiento interanual de ingresos del 51% en el tercer trimestre, validando que la demanda de infraestructura para IA sigue siendo firme. Sin embargo, en el contexto del rendimiento de bonos del Tesoro estadounidense a 10 años o más alcanzando máximos de 24 años, costes energéticos elevados y una demanda de financiación en expansión en empresas tecnológicas de nube e IA, los resultados récord no bastan para disipar las dudas del mercado sobre la sostenibilidad del auge en la infraestructura de cómputo para IA.
El 8 de octubre, Samsung cerró con una baja del 2,42% a 262.000 wones, SK hynix cayó un 2,44% y el índice bursátil KOSPI bajó un 2,62% a 6.625,93 puntos, encadenando su segunda jornada seguida con caídas superiores al 2%. Esa jornada, los inversores extranjeros e institucionales registraron ventas netas de aproximadamente 2,42 billones y 2,09 billones de wones respectivamente, mientras que los pequeños inversores compraron neto por unos 3,74 billones de wones. Esto indica que el mercado experimenta una divergencia entre desinversión institucional y absorción de los minoristas; el vencimiento de opciones, el rebalanceo de ETF de semiconductores y las reducciones de posiciones previas a los feriados en Corea del Sur, acentuaron las presiones vinculadas a tasas e inflación energética.
La debilidad en el precio de la acción de Samsung radica en que aún persiste una brecha entre las utilidades récord y la consistencia de utilidades que exigen los inversores. Según una encuesta de expectativas de analistas utilizada por Bloomberg, su ganancia fue levemente inferior a la expectativa marcada en 108,7 billones de wones; Reuters, citando a LSEG, apuntaba a alrededor de 106,1 billones, por lo que el dato final quedó apenas por encima de ese nivel. Una lectura más ajustada al mercado implica: los fondos están revaluando cuánto tiempo pueden durar los aumentos en los precios de la memoria, cuánto impacto incremental tiene la cuota de HBM y si, ante un posible enfriamiento en la monetización de IA en la nube, la expansión de capacidad en chips de memoria seguirá manteniendo un alto retorno. La apreciación del won también erosionó significativamente las utilidades netas para ingresos en dólares.
La demanda por la cadena de valor de la potencia de IA aún tiene un sólido sustento tecnológico. Un solo pedido a un agente inteligente puede activar lógica multietapa, recuperación y uso de herramientas, incrementando necesidades de procesamiento, memoria y movimiento de datos; AMD presentó su GPU MI455X equipada con 432 GB HBM4, y un rack Helios de 72 GPUs suma unos 31 TB HBM4, mostrando el apetito real de expansión de cómputo por memoria de alto ancho de banda. Counterpoint ha revisado al alza su previsión de suba trimestral de precios DRAM a un rango de 10%—20%; Citibank estima que el año próximo el precio de HBM4 de 12 capas se podría duplicar o más (100%—150%), indicando que los fabricantes de memorias mantienen elevada elasticidad en sus utilidades.
No cabe duda de que grandes empresas de diseño y fabricación de chips como Samsung, SK hynix, Nvidia, AMD, TSMC e Intel están capitalizando con fuerza la escasez de hardware central para IA, y la continuidad de esas ganancias depende al final de si los clientes en la nube y los operadores de centros de datos consiguen convertir las costosas inversiones en cómputo en ingresos sostenibles relacionados con IA.
Samsung y TSMC no logran avivar el entusiasmo inversor; los récords de resultados parecen perder su efecto
El beneficio operativo trimestral de Samsung Electronics alcanzó casi nueve veces lo del año anterior; los ingresos trimestrales de TSMC crecieron un 51%, reflejando los generosos retornos generados por el gasto constante en infraestructura de potencia de cómputo para IA.
Aún así, la reacción de los inversores a estos récords consecutivos fue tibia, en parte porque crece la preocupación en el mercado sobre si este auge impulsado cada vez más por deuda realmente se puede sostener. El jueves, la acción de Samsung cayó un 2.4% en Seúl. En Tokio, también bajaron las acciones de algunos proveedores como Tokyo Electron, Advantest e Ibiden.
Los inversores se cuestionan cuánto tiempo más podrán mantenerse estos gastos en IA, especialmente con el incremento global del coste del dinero y la presión sobre los abultados planes de inversión de las empresas.
“¿Podremos ver los retornos sostenidos y extraordinariamente fuertes que prometen los operadores de centros de datos, incluidos los gigantes de la nube?” se preguntó Jun Bei Liu, cofundadora y jefa de gestión de portafolio de Ten Cap Investment Management.
El mayor fabricante mundial de chips de memoria, Samsung, informó que la utilidad operativa preliminar al cierre de septiembre alcanzó el récord de 107,4 billones de wones (aproximadamente 80.100 millones de dólares) y que los ingresos más que se duplicaron. Sin embargo, este beneficio fue levemente inferior al promedio estimado por analistas.
Josh Gilbert, jefe de análisis para Asia-Pacífico de eToro, señaló: “Samsung logró una ganancia récord y aun así no alcanzó las expectativas, lo que muestra lo exigentes que se han vuelto las expectativas en torno a la especulación por IA”.
Las tecnológicas corren por asegurarse el suministro de memoria para operar servicios de IA. Los módulos de memoria de alto ancho de banda (HBM), componentes clave que acompañan a los aceleradores de IA de Nvidia y otros, están atrayendo ingentes inversiones, gasto de capital y redireccionando rápidamente la capacidad productiva de memorias; también hay fuerte demanda de NAND flash y chips de baja potencia. Los resultados y expectativas récord evidencian lo significativamente que se están volcando las ganancias del auge IA hacia empresas como Samsung, SK hynix y Micron.
Como muestra el gráfico anterior, el boom inversor en IA ha impulsado a Samsung a nuevos máximos de beneficios. Nota: los datos del tercer trimestre de 2026 son cifras preliminares reveladas por el management de Samsung.
Counterpoint Research revisó su previsión de incremento intertrimestral de precios DRAM del 5%—10% anterior hasta un 10%—20%, alegando que los clientes están anticipando sus pedidos.
Neil Shah, vicepresidente de investigación de Counterpoint, afirmó: “Actualmente, la valoración de Samsung es muy baja. El año que viene tienen aún mucho recorrido para mejorar en HBM, ya que los vientos de cola todavía no se han reflejado por completo”.
Analistas de Citi como Peter Lee y Jayden Oh comparten este optimismo y prevén que el año que viene el precio HBM4 de 12 capas podría aumentar entre 100% y 150%, elevando notablemente el precio promedio de venta y el margen de Samsung. No obstante, por la apreciación del won revisaron a la baja la previsión anual de utilidades de la compañía.
Este auge ha revolucionado el negocio de semiconductores de Samsung. Hace apenas unos años, sufría pérdidas por la fuerte caída de la demanda. Ahora, la construcción de infraestructura IA está absorbiendo enormes cantidades de DRAM avanzada, y Samsung ha venido recortándole distancia a SK hynix en HBM. El sólido desempeño de este ciclo también se refleja en el comercio exterior coreano: las exportaciones de semiconductores en septiembre superaron el triple interanual.
Según los analistas de Wall Street, se espera en promedio que la división de semiconductores de Samsung logre una utilidad operativa de 110 billones de wones, mientras que la unidad de productos electrónicos sufriría una pérdida. Con sede en Suwon, la empresa presentará sus resultados financieros completos el 29 de octubre.
Sin embargo, persiste la cautela en el mercado. Aunque Samsung reportó resultados récord en julio, su acción cotiza todavía un 25% por debajo del pico de junio. En un sector proclive a alternar fases de auge y recesión, el mercado aún cuestiona la sostenibilidad del salto en utilidades. Actualmente, Samsung y SK hynix amplían su capacidad y se vinculan cada vez más con empresas de IA para estimular la demanda de sus productos.
Como se aprecia arriba, aun tras el reciente rebote, la acción de Samsung cotiza más de un 20% por debajo de máximos históricos.
Una señal del momento de mercado es que la CEO de AMD, Lisa Su, remarcó esta semana en su visita a Seúl la alianza estratégica de largo plazo con Samsung y SK hynix. Su confirmó que AMD ya comenzó entregas masivas de los nuevos Instinct MI455X y sistemas Helios equipados con HBM4.
Su declaró a la prensa: “La memoria es absolutamente crítica para los procesos de cómputo central en centros de datos de IA; la oferta ha estado muy limitada”. Añadió que la colaboración HBM con Samsung y SK hynix se mantendrá durante varias generaciones. “Estamos incentivando a nuestros socios a avanzar lo más rápido posible en la construcción.”
Del impacto energético a la demanda urgente de retornos de caja en inversiones en potencia de cómputo
El conflicto entre EE.UU. e Irán sigue afectando los precios de los activos, transmitiéndose a través de costes de flete, combustibles y financiación. Irán reiteró recientemente que hasta que no se cumplan ciertas condiciones no restaurará por completo el tráfico en el Estrecho de Ormuz; del 28 de septiembre al 5 de octubre, ocurrieron al menos 12 incidentes entre ataques, intentos o acosos a buques transportistas de gas y petróleo, el mayor nivel semanal desde el inicio de la guerra. El riesgo persistente en transporte marítimo dificulta la confianza en una normalización del suministro energético.
Al 8 de octubre a las 18:41 hora de Beijing, el futuro de Brent cotizaba a 105,20 dólares por barril (+4,99% en el día) y el WTI a 92,75 dólares (+5,06%). Desde los cierres del 27 de febrero previos al estallido del conflicto (72,48 y 67,02 dólares), han trepado un 45,14% y un 38,39%, respectivamente. Ese día también pesó el paro por huracanes en la costa del Golfo de México, con el mercado energético soportando el doble impacto de tensión geopolítica y clima.
La presión inflacionaria energética es aún más evidente en los combustibles refinados. La Agencia Internacional de Energía indica que cerca de 3 millones de barriles diarios de capacidad de refinación en Medio Oriente están paradas por ataques o restricciones en las exportaciones, el precio del diésel en EE.UU. ha casi duplicado el nivel de preguerra, lo mismo que en Europa y Asia. Las alzas en diésel encarecen directamente el costo de transporte, obra civil y producción industrial, mientras que el recorte en el suministro de gas eleva el coste eléctrico en algunos países. La IEA ya decidió acelerar la liberación de reservas prometida, priorizando el abastecimiento de diésel, pero el uso de existencias solo alivia déficits puntuales; la clave sigue siendo la recuperación de capacidad naviera y de refinación.
El precio de los bonos largos refleja la expectativa promedio de tasas de corto plazo para el futuro y la prima de plazo exigida por los inversores. Que el mercado baje probabilidades de una próxima suba de tasas no implica una relajación en la financiación a largo plazo. El shock energético dificulta la baja de la inflación, el déficit fiscal y mayor emisión de deuda incrementan la presión financiera, mientras que las empresas IA compiten con los estados por fondos a largo plazo. El Reino Unido encara aún retos de credibilidad fiscal antes del presupuesto, y Japón sufre dudas por la expansión fiscal y la posible normalización monetaria.
En los mercados globales de deuda pública, el bono a 10 años de EE.UU., referencia mundial, alcanzó el 7 de octubre un máximo intradiario del 5,36%, récord desde 2002; el de 30 años tocó el 5,73%, también máximos en 24 años, y el británico a 30 años saltó a su mayor nivel desde enero de 1998, rondando el 6,05%.
Este ascenso en rendimientos estadounidenses tiene una característica directa para la valuación en IA: suben las tasas reales y la prima de plazo, lo que eleva el rendimiento y el coste de financiamiento de bonos corporativos tecnológicos en IA, que compiten por el mismo pool de capital a largo plazo que los bonos del Tesoro. Analistas de Reuters, citando el modelo de la Fed de Nueva York, indican que la prima de plazo de los bonos estadounidenses a 10 años superó máximos desde 2014, el repunte reciente se dio principalmente junto al alza de tasa real, mientras que las expectativas inflacionarias de largo plazo se mantienen estables; el Tesoro reporta que la tasa real de los TIPS a 10 años llegó el 7 de octubre al 2,92%. Todo ello implica que los proveedores de capital exigen retornos reales superiores en crédito y que las utilidades futuras deben cruzar umbrales de valoración más altos.
El avance duradero en los retornos largos está actuando como catalizador decisivo al pinchar parcialmente las burbujas de activos IA, y este proceso sigue un orden claro. Primero, el mayor descuento reduce el valor presente de flujos futuros y presiona las valoraciones tecnológicas; luego, la tasa de referencia y los spreads determinan el costo de financiamiento, forzando a los centros de datos a requerir mayor utilización, ingresos estables y ciclos de caja más cortos para cubrir construcción, chips, operaciones y deuda; si no se logran estos requisitos, los recortes en proyectos y CAPEX se transmitirán paso a paso a GPU, HBM, ensambles y pedidos de equipamiento. Las ganancias que Samsung está registrando hoy provienen de compras ya ejecutadas; el mercado bursátil prefiere anticipar con cuánta velocidad puede darse la próxima ronda de compras.
La verdadera “línea de corte económica” de la IA es cuando el retorno esperado de nuevos proyectos de cómputo cae por debajo de su coste de capital, lesionando aún más la financiación y la expansión. Por ello, Joachim Klement, estratega senior de Panmure Liberum, conecta altos costes financieros con la sustentabilidad de la inversión IA y esboza para 2027—2028 un escenario bajista de posible estallido de la burbuja. Para las acciones tecnológicas de IA más populares, la próxima fase de diferenciación dependerá de quién logra transformar el crecimiento de tokens en ingresos, quién mejora la eficiencia integral y el margen unitario y quién respalda la expansión con retornos de caja recurrentes. Los récords de utilidades siguen siendo importantes para los líderes en potencia de cómputo IA, pero la sostenibilidad del retorno de capital está determinando cuánto está dispuesto el mercado a pagar por esos resultados.
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